LONDON (IT BOLTWISE) – In der Welt der Kryptowährungen gibt es eine bemerkenswerte Entwicklung: Bitcoin-Treasury-Unternehmen, die sich nicht mehr nur auf das bloße Halten von Bitcoin beschränken, sondern innovative Finanzstrategien nutzen, um die Renditen von Bitcoin selbst zu übertreffen.
Bitcoin-Treasury-Unternehmen, die an der Börse notiert sind, haben begonnen, traditionelle Finanzinstrumente wie Aktienemissionen und festverzinsliche Schulden zu nutzen, um ihre Renditen in Bitcoin zu steigern. Diese Unternehmen konzentrieren sich darauf, das Verhältnis von Bitcoin pro Aktie (BPS) zu erhöhen, anstatt nur den Bitcoin-Preis zu verfolgen. Diese Strategie hat zu einer steigenden “BTC-Rendite” geführt, die in Bitcoin-Einheiten und nicht in Fiat-Währung gemessen wird.
Ein herausragendes Beispiel für diese Strategie ist das Unternehmen Strategy, das regelmäßig Aktien ausgibt, wenn der Aktienkurs über dem Nettoinventarwert (NAV) liegt. Das auf diese Weise beschaffte Kapital wird sofort in Bitcoin investiert. Obwohl dies zu einer Verwässerung der Aktionäre in nominalen Begriffen führt, ist es für das BPS-Verhältnis wertsteigernd, da jede Aktie von mehr Bitcoin unterstützt wird als zuvor.
Diese Mechanik funktioniert nur, wenn die Marktkapitalisierung des Unternehmens über dem Wert seiner Bitcoin-Bestände liegt. In diesem Szenario ermöglicht die Aktienemission dem Unternehmen, eine Prämie von kurzfristigen Käufern zu extrahieren und diese in Bitcoin zu reinvestieren, um langfristige Inhaber zu belohnen. Je höher die Marktprämie, desto größer die wertsteigernde Rendite. Diese Dynamik hat es Strategy ermöglicht, eine sogenannte BTC-native Outperformance zu erzielen.
Im Jahr 2024 allein erzielte Strategy eine BTC-Rendite von 75 % für seine Aktionäre. Das bedeutet, dass eine Aktie, die zu Beginn des Jahres mit 0,001 BTC unterstützt wurde, bis zum Jahresende mit 0,00175 BTC unterstützt wurde, ohne dass der Bitcoin-Preis steigen musste.
Der zweite Teil dieses Modells ist der Einsatz von Hebelwirkung. Treasury-Unternehmen können Schulden zu Zinssätzen aufnehmen, die unter ihrer erwarteten Bitcoin-Wachstumsrate (CAGR) liegen, und die Erlöse zur Anschaffung weiterer Bitcoin verwenden. Wenn Bitcoin beispielsweise jährlich um 20 % wachsen soll und das Unternehmen zu 8 % leihen kann, wird die 12 %ige Spanne effektiv als zusätzliches BPS-Wachstum erfasst.
Diese beiden Instrumente, die ATM-Aktienemission und die strategische Schuldenfinanzierung, verwandeln Treasury-Unternehmen in “Full-Stack-Bitcoin-Renditemaschinen”. Kritiker bezeichnen diese Aktien oft als überteuert, da sie hohe Marktkapitalisierungs-zu-NAV-Verhältnisse (mNAV) aufweisen. Innerhalb dieses Rahmens kann eine Premium-mNAV jedoch rational sein: Wenn die BTC-Rendite aus dem BPS-Wachstum die gezahlte Prämie erreicht oder übersteigt, gewinnen langfristige Inhaber dennoch.
Im Gegensatz dazu verlassen sich Altcoin-Treasury-Unternehmen typischerweise nur auf Aktienemissionen und sind höheren Risiken ausgesetzt, da die Leistung ihrer zugrunde liegenden Vermögenswerte weniger vorhersehbar ist. Ethereum-Treasury-Unternehmen haben beispielsweise noch keine bedeutenden schuldenbasierten Strategien zur Skalierung des BPS eingesetzt, obwohl Standard Chartered kürzlich prognostizierte, dass sie schließlich 10 % aller ETH halten könnten, wenn sie einem ähnlichen Modell folgen.
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