LUDWIGSHAFEN / LONDON (IT BOLTWISE) – Jefferies hat BASF von „Hold“ auf „Underperform“ zurückgestuft, weil 2027 voraussichtlich rund 5 % unter der Konsensschätzung liegende operative Ergebnisse erwartet werden. Parallel treibt BASF sein Portfolio aktiv um: Das Unternehmen will das globale Mining-Geschäft an SNF veräußern und plant zudem den Verkauf des Palatal-Geschäfts in Chile. Technisch unterlegt wird die strategische Neuausrichtung durch die Inbetriebnahme einer neuen MDI-Anlage in Geismar sowie die Umstellung bestimmter europäischer Polyisobuten-Produkte auf erneuerbaren Strom. Für Investoren stellt sich damit die Frage, ob die Verkäufe den Margendruck ausgleichen können oder ob der Umbau zunächst Zeit kostet.
Die aktuellen Schritte von BASF wirken wie ein zweigleisiger Gegenentwurf zu dem, was an der Börse derzeit vor allem zählt: Margen. Jefferies hat die Aktie am Mittwoch von „Hold“ auf „Underperform“ gesenkt, ohne den Kurszielen-Bereich bei EUR 44 anzutasten. Im Kern steht dabei die Erwartung, dass sich die operative Entwicklung 2027 spürbar schwächer als im Konsens abzeichnet: Laut Analyst Priyanka Patel soll das Ergebnis rund 5 % unter den Erwartungen landen. Als Gründe werden erodierende Margen, eine weiterhin hartnäckige Überkapazität sowie höhere Gaspreise genannt – und zwar ohne eine gleichzeitig klare Nachfragesteigerung, die den Druck kurzfristig auffangen könnte.
Damit nicht genug: Die Einstufung fällt in eine Woche, in der BASF mehrere Portfolio-Bausteine konkretisiert hat. Auf der Verkaufsseite wurde am Donnerstag eine Vereinbarung über den Verkauf des globalen Mining-Geschäfts geschlossen – an die französische SNF. Der Deal umfasst rund 140 Mitarbeitende sowie den Produktionsstandort Cork. Die Abwicklung soll dem Zeitplan nach 2027 erfolgen, allerdings abhängig von regulatorischen Freigaben und üblichen Bedingungen. Genau hier liegt die strategische Logik: Wer Margendruck erwartet, versucht in der Regel, Kapital und operative Komplexität aus Bereichen zu lösen, die in einem zyklischen Geschäftsfeld oft schwer planbare Ergebnisbeiträge liefern.
Parallel entsteht mit ALTA Performance Materials ein zweiter Abbau in Südamerika. Das Unternehmen hat laut Meldung am 6. November eine Vereinbarung mit BASF unterzeichnet, um das Palatal-Geschäft in Chile zu übernehmen – inklusive des Standorts Concón. Für Anleger ist der Punkt wichtig, weil solche Transaktionen selten nur „Entkopplung“ sind: Sie verändern auch die Zusammensetzung der Produktportfolios, damit verbunden die Kostenbasis und häufig sogar die Verhandlungsmacht gegenüber Energie- und Rohstofflieferanten. Die eigentliche Frage lautet daher nicht allein, ob ein Verkauf exekutiert wird, sondern ob sich dadurch mittelfristig die Profitabilität stabilisieren lässt – oder ob ein Teil des operativen Gegenwinds nur zeitlich verschoben wird.
Interessant ist außerdem, dass nicht jedes Thema auf dem Tisch gleichzeitig „weiterdreht“. Reuters zufolge hielt Evonik am Montag an der Ablehnung eines von BASF erhöhten Übernahmeangebots fest, auch nachdem Gespräche zwischen der Führungsebene stattgefunden hatten. Für den Markt ist das ein Signal, das über die reine M&A-Schlagzeile hinausgeht: In solchen Situationen werden häufig Bewertungslogiken, Synergierwartungen und Timing-Aspekte gegeneinander austariert. Wenn der potenzielle Käufer BASF ist, der Zielkonzern Evonik bleibt und dennoch keine weiteren Treffen geplant sind, rückt der Fokus für BASF kurzfristig wieder stärker auf Eigeninvestitionen und organische Anpassungen statt auf externe Konsolidierung.
Auf der Investitionsseite liefert BASF ebenfalls messbare Impulse. Am Mittwoch wurde die neue MDI-Anlage im Geismar-Komplex in Louisiana offiziell in Betrieb genommen. Das Projekt hat laut Angaben eine Größenordnung von rund 1 Milliarde US-Dollar und soll die jährliche Produktionskapazität am Standort auf etwa 600.000 Tonnen erhöhen – nahezu das Doppelte gegenüber dem vorherigen Niveau. Solche Kapazitätssprünge sind in der Chemiebranche immer eine Wette auf Auslastung, Kosten und Produktmix. In einem Umfeld, in dem Jefferies explizit Überkapazitäten als Belastungsfaktor nennt, ist besonders entscheidend, wie schnell sich die neuen Volumina in stabile Margen übersetzen lassen und ob die Vermarktung das Timing der Zyklusphase trifft.
Zu der operativen Neuausrichtung passt zudem die angekündigte Energiewende in ausgewählten Produktlinien. BASF will die europäische Polyisobutene-Produktion für externe Kunden vollständig auf erneuerbaren Strom umstellen; betroffen sind die Produkte Oppanol B und Glissopal, deren Umstellung laut Planung ab Januar 2027 abgeschlossen sein soll. Technisch bedeutet das vor allem eine stärkere Kopplung der Produktion an Strombeschaffung und Zertifizierungslogiken, wodurch sich der CO2- und Energiepfad der Produkte verschiebt. Für die Investorenseite ist das gleich aus zwei Gründen relevant: Erstens kann erneuerbarer Strom die Resilienz gegenüber Energiepreisvolatilität erhöhen, zweitens stärkt eine glaubwürdige Energiebasis oft die Position in nachgelagerten Märkten, in denen Dekarbonisierung zunehmend Teil der Einkaufsentscheidung wird.
Unterm Strich zeigt sich bei BASF ein Muster aus „Portfolio bereinigen“ und „Industrie modernisieren“, während zugleich der Markt die nächste Ergebnisstufe kritisch beäugt. Die Verkäufe an SNF und ALTA Performance Materials adressieren Komplexität und Kapitalbindung, während die Inbetriebnahme der neuen MDI-Kapazität und die Umstellung auf erneuerbaren Strom die operative Basis für die kommenden Jahre neu ausrichten. Ob das reicht, um den von Jefferies beschriebenen Margendruck – mit Gaspreisen, Überkapazitäten und fehlendem Nachfrageimpuls – zu neutralisieren, hängt stark davon ab, wie schnell sich das operative Ergebnis stabilisiert und wie konsequent BASF die Kosten- und Energiehebel in der Breite durchzieht. Für Anleger bedeutet das: Bewertungsmodelle sollten die Zeitdimension der Umbauphase besonders berücksichtigen, statt nur die einzelnen Deal- oder Anlagenelemente isoliert zu betrachten.
Für die unmittelbare Umsetzung stellt sich außerdem die Frage, wie das Zusammenspiel aus Veräußerungen, Investitionsprogramm und gescheiterten bzw. abgebrochenen M&A-Optionen die Cash-Flow-Planung beeinflusst. Genehmigungsprozesse wie im Mining-Deal können sich je nach behördlicher Prüfung verzögern, während Kapazitätsprojekte wie Geismar den Aufwand im Betrieb über längere Zeit verankern. Wer BASF im Portfolio hat, bekommt damit eine klare Arbeitsaufgabe: operative Treiber wie Auslastung und Energiekosten eng verfolgen, parallel aber auch die Fortschritte bei den Closing-Bedingungen und die Entwicklung der Nachfrage in den jeweiligen Produktsegmenten im Blick behalten.
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