LONDON (IT BOLTWISE) – Analysten bewerten mehrere Bitcoin-Miner mit „Outperform“, weil sie sich zunehmend als Lieferanten von KI-Rechenleistung positionieren. Der zentrale Engpass bleibt laut der Einschätzung die Verfügbarkeit von Strom und die Dauer bis zur Einspeisung in geeignete Netzregionen. Gleichzeitig zeigt sich: Trotz besserer Kursziele schwanken die Aktien kurzfristig, und der Umbau zu einem Enterprise-tauglichen HPC- und Colocation-Ökosystem ist operativ deutlich anspruchsvoller als klassisches Mining. Experten warnen deshalb davor, jeden KI-Pivot automatisch als Gewinner zu interpretieren.
Bitcoin-Miner galten lange als Zyklenunternehmen, deren Bewertung eng an den jeweiligen Coin-Preis gekoppelt war. In der aktuellen Betrachtung rückt jedoch ein anderes Argument in den Vordergrund: Viele Betreiber hätten ihren Fokus zunehmend auf Künstliche Intelligenz (KI) verlagert und liefern Rechenkapazität für große Cloud-Anbieter, „Neoclouds“ sowie Chip-Ökosysteme. So kommt die Investmentbank Bernstein zu dem Schluss, dass sich Miner damit in eine Art „AI-Wertschöpfungskette“ eingliedern. Für den Markt bedeutet das vor allem: Die These lautet weniger „Gewinn aus dem Bitcoin-Block“, sondern „Wert aus planbarer Leistung unter Stromknappheit“.
Auf der Analystenseite wird dabei konkretisiert, welche Firmen adressiert werden und wie sich die Bewertung niederschlägt. Bernstein vergab „Outperform“-Einstufungen für IREN, Riot Platforms, CleanSpark und Core Scientific und setzte für MARA Holdings auf „Market Perform“. Zusätzlich wurden Preisziele nach oben angepasst: Bei IREN liegt das Ziel bei 100 US-Dollar, bei Riot bei 25 US-Dollar, bei CleanSpark bei 24 US-Dollar und bei Core Scientific ebenfalls bei 24 US-Dollar. Interessant ist jedoch der zeitliche Kontrast: Trotz des fachlichen Rückenwinds lagen die Kurse mehrerer dieser Werte am Dienstagmorgen im Minus, was auf eine vorsichtige Kapitalmarktreaktion oder zeitliche Diskrepanzen zwischen Modellannahmen und Umsetzung hindeutet.
Technisch betrachtet ist die Umstellung der Kernmechanismus hinter der Investment-These. Laut Bernstein sind Miner in der KI-Welt bereits mit Hyperscalern und Chipzulieferern in Deals eingebunden, die zusammen über 90 Milliarden US-Dollar Volumen erreichen sollen – bei einer geplanten Leistung von 3,7 Gigawatt. Die eigentliche Engpassstelle ist dabei weniger die Rechenlogik als die Stromverfügbarkeit. Der Bericht betont, dass der Aufbau einer KI-Cloud weiterhin durch die Versorgung mit elektrischer Energie begrenzt wird. Unternehmen, die bereits über mehrere Dutzend Gigawatt an geplanten Anschlussleistungen verfügen, können in einem Umfeld mit knapper Kapazität besser positioniert sein.
Ein weiterer technischer Hebel liegt in der Beschaffenheit der Infrastruktur und in der Rolle des Netzanschlusses: Die „Median“-Wartezeit, bis 1 Gigawatt zuverlässig eingespeist werden kann, wird auf 50 Monate geschätzt – selbst in Regionen, die als politisch vergleichsweise „freundlich“ gelten, etwa Texas. Für Miners wird argumentiert, dass ihre Kernkompetenz „grid-connected power“ in Rechenzentrumsclustern wie Texas sei. Experten stützen diese Sicht auch auf die Struktur der vorhandenen Standorte und Verträge: Vorab genehmigte Standorte, ein langjähriges Verständnis des Strommarkts sowie Legacy-Power-Contracts und Betriebserfahrung mit sehr großen Lasten sollen den Umstieg beschleunigen. Als konkretes Beispiel wird ein strategisches Abkommen von IREN mit NVIDIA im Kontext einer KI-„AI factory“-ähnlichen Architektur genannt, wobei es dabei um die Nutzung von fünf Gigawatt Compute-Kapazität geht.
Im Marktvergleich wird der Unterschied zwischen dieser aktuellen Phase und früheren Miners-Zyklen besonders wichtig. Die zugrunde liegende Beobachtung: In früheren Abschwüngen schalteten viele Betreiber Mining-Rigs ab, wenn Coin-Preise sanken oder Energie teurer wurde. Heute, so die Einschätzung aus Marktanalysen, würden Miner jedoch stärker komplette Flotten herunterfahren, weil KI-Infrastruktur über längere Zeiträume stabilere Cashflows verspricht. Dazu kommen günstigere Finanzierungsbedingungen und höhere erwartete Renditen auf zugesicherte Leistung. Der operative Fokus verlagert sich damit von „Rigs warten auf bessere Marktpreise“ hin zu „Infrastruktur wird für GPU-Workloads umgebaut“ – und bleibt dann eher länger im KI-Betrieb.
Gleichzeitig liefert genau hier ein Wettbewerbs- und Risikoaspekt den Gegenpol zur Optimismus-These. Ein Co-Founder eines Technologie- und Krypto-Kommentarformats betonte zwar die reale Chance, bestehende Infrastruktur für den hohen KI-Compute-Bedarf nutzbar zu machen, warnte aber vor einer pauschalen Annahme, jeder KI-Pivot funktioniere automatisch. Entscheidend seien stabile, kostengünstige Energie, flexible Power-Absprachen, vorhandene Kühlkapazitäten und vor allem die Finanzierungskraft, um den Übergang tatsächlich durchzuziehen. Sein Punkt: Ohne Substanz drohe eine PR-getriebene Transformation, die lediglich die Bitcoin-Volatilität überbrückt.
Ein weiteres Argument zeigt, dass der Pivot nicht nur „Umstellen der Last“ ist, sondern ein tiefgreifendes Re-Design des Geschäftsmodells. Ein Betreiber, der weiterhin Mining als Teil des Betriebs beschreibt, verweist zugleich darauf, dass die strategische Wertschöpfung im Betrieb der Infrastruktur über das Mining hinaus liegt. So wird etwa ein HPC- und Inference-Unternehmen gegründet und in den kommerziellen Betrieb überführt, um KI-Workloads direkt zu bedienen. Experten grenzen dabei sehr klar ab: Bitcoin-Mining ist operativ relativ geradlinig, während HPC-Hosting und KI-Cloud in Wahrheit „Enterprise-Business“ darstellen. Dafür braucht es eine verlässliche Netzwerkarchitektur, Software-Orchestrierung, strikte Service- und Verfügbarkeitszusagen (Uptime), sowie belastbare Go-to-Market-Strategien gegenüber Kunden und Hyperscalern.
Diese Komplexität erklärt auch, warum der Markt die Bernstein-These trotz günstiger Einstufungen möglicherweise noch nicht vollständig einpreist. Eine weitere Stimme aus der Branchenanalyse ordnet den Übergang als deutlich anspruchsvoller ein als die geografische Migration nach 2021, die damals vor allem das Verlagern von Infrastruktur bedeutete. Der KI-/HPC-Übergang erfordert dagegen, dass Miner zu Datenzentrumsentwicklern und Service-Providern werden, die in einem wesentlich strengeren Wettbewerb bestehen müssen. Erfolg hängt damit nicht nur an Strom und Standort, sondern auch an schneller Infrastruktur-Lieferfähigkeit, hoher operativer Zuverlässigkeit, Kapitalzugang und glaubwürdigen langfristigen Kundenverträgen.
Für die Zukunft ergibt sich daraus ein differenziertes Bild: KI-Nachfrage bleibt die ultimative Zielgröße, aber sie bestimmt weniger direkt den Ertrag als beim Mining, weil KI-Infrastruktur zunehmend von der langfristigen Wirtschaftlichkeit und Expansionsplanung der Mieter abhängt. Interessant ist zudem, dass andere Marktteilnehmer den Umbau bereits stärker in Richtung „AI-first“ gedreht haben. Als Beispiel wird Bitdeer genannt, das laut Bericht alle Bitcoin im Februar verkauft habe, um den AI-Pivot zu finanzieren, und nun in eine Colocation-Expansion in Norwegen investieren will. Für Anleger ist das möglicherweise ein Katalysator, weil es die Bewertung der Power- und Infrastrukturplattform neu rahmen könnte.
Unternehmensseitig spricht das besonders stark diejenigen Firmen an, die ihre Strom- und Netzanbindungsstrategie früh abgesichert haben und gleichzeitig das Service-Fundament für KI-Workloads aufbauen können. In der Praxis bedeutet das: Entscheidend wird, ob sich Anschluss- und Energieverträge, Kühlung und Rechenzentrumsbetrieb zu einem wiederholbaren Delivery-Prozess verdichten lassen, der mehrere Projektzyklen übersteht. Wenn diese Fähigkeiten zusammenkommen, könnten Miner mittelfristig tatsächlich in die Rolle von KI-Infrastruktur-Hubs hineinwachsen. Wenn nicht, bleiben die Wertversprechen zwar plausibel, aber die Ausführung gerät unter Druck – und die Kurse werden das häufig vor den langfristigen Daten sichtbar machen.
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