LONDON (IT BOLTWISE) – Die jüngste Kursrallye von Bitcoin hat die Diskussion über die Rolle von Wall-Street-Market-Makern in Bitcoin-ETFs neu entfacht. Spekulationen über rechtliche Schritte gegen Jane Street und deren Einfluss auf den Marktmechanismus stehen im Fokus.
Die jüngste Kursrallye von Bitcoin hat erneut die Aufmerksamkeit auf die Mechanismen von Bitcoin-ETFs gelenkt. Diese Finanzprodukte ermöglichen es autorisierten Teilnehmern, ETF-Anteile zu erstellen oder einzulösen, ohne sofortige Käufe oder Verkäufe von Bitcoin an öffentlichen Börsen durchführen zu müssen. Diese Struktur, die in der ETF-Branche weit verbreitet ist, kann die kurzfristige Verbindung zwischen ETF-Zuflüssen und Bewegungen des Spotpreises schwächen.
Analysten weisen darauf hin, dass die Absicherung durch Derivate und die zeitliche Abstimmung der Abwicklung den Preisfindungsprozess beeinflussen können. Während der Bitcoin-Kurs am Mittwoch anstieg, entbrannte eine Debatte über die Rolle von Wall-Street-Market-Makern in Spot-Bitcoin-ETFs. Online-Spekulationen brachten den Kursanstieg mit einem Rechtsstreit in Verbindung, der das Verhalten des Marktes verändert haben könnte.
Experten betonen jedoch, dass die Fokussierung auf ein einzelnes Unternehmen, wie Jane Street, die komplexen Marktmechanismen, die den Betrieb von Spot-Bitcoin-ETFs untermauern, verschleiert. Diese ETFs verfolgen den Spotpreis des Vermögenswerts, aber der Prozess der Erstellung und Einlösung ermöglicht es institutionellen Mittelsmännern, die Nachfrage zu befriedigen, ohne Bitcoin an öffentlichen Börsen kaufen oder verkaufen zu müssen.
Jeff Park, Chief Investment Officer bei ProCap und Berater des ETF-Emittenten Bitwise, erklärte, dass die Debatte ein Missverständnis der ETF-Marktstruktur widerspiegelt, anstatt Manipulationsbeweise zu liefern. Er erläuterte, dass große Handelsfirmen, die für die Erstellung und Einlösung von ETF-Anteilen verantwortlich sind, unter regulatorischen Ausnahmen operieren, die es ihnen ermöglichen, die ETF-Nachfrage zu befriedigen, ohne sofortige Spot-Bitcoin-Käufe zu erzwingen.
Diese Ausnahmen, die für alle autorisierten Teilnehmer gelten, sollen einen geordneten ETF-Markt unterstützen, können jedoch ein “graues Fenster” schaffen, in dem die Erstellung von ETF-Anteilen, Absicherungsaktivitäten und Spotmarkttransaktionen nicht eng miteinander verknüpft sind. Infolgedessen führen ETF-Zuflüsse nicht immer zu einem sofortigen Kaufdruck auf dem Spot-Bitcoin-Markt, was die Annahme schwächt, dass die ETF-Nachfrage direkt auf Spotpreisbewegungen abgebildet wird.
Ryan McMillin, Chief Investment Officer bei Merkle Tree Capital, erklärte, dass die Struktur auch Anreize schafft, die Derivate gegenüber Spotmärkten bevorzugen. Da Bitcoin-Futures häufig mit einem Aufschlag gegenüber Spotpreisen gehandelt werden, können autorisierte Teilnehmer ihre Exponierung mit Futures absichern und dabei von der Basis profitieren. Wenn Futures-Positionen reduziert werden, kann die Anpassung Preisschwankungen verstärken und zu plötzlichen Rückgängen führen, die für Privatanleger überraschend erscheinen.
Beide Analysten betonen, dass dieses Verhalten legal und konsistent mit der Funktionsweise von ETFs ist und kein Fehlverhalten eines einzelnen Unternehmens impliziert. Vielmehr zeigt es, wie die Preisfindung von Bitcoin zunehmend durch institutionelle Handelsplätze wie Futures-Märkte geprägt wird, anstatt nur durch Spotbörsen.
McMillin fügte hinzu, dass autorisierte Teilnehmer Anreize und Werkzeuge wie Hedgefonds nutzen, jedoch mit weniger Verantwortung in einem volatilen, noch in der Adoptionsphase befindlichen Vermögenswert. Er warnte davor, dass die “Innovation” der ETFs zu einer Ertragsabschöpfungsmaschine für die Wall Street werden könnte, die institutionelle Arbitrage gegenüber echter Spotunterstützung priorisiert.
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