LONDON / LONDON (IT BOLTWISE) – Der Speicherhersteller CXMT hat mit seinem Börsenstart die Erwartungen deutlich übertroffen: Am ersten Handelstag schoss die Aktie um 466 Prozent nach oben. Zeitweise rangierte das Unternehmen damit sogar vor Tencent unter den höchstbewerteten Firmen Chinas. Entscheidend wird nun, ob der Sprung in Fertigungskapazitäten und Produktmix die Bewertung auch fundamental stützen kann. Gleichzeitig wächst der Wettbewerb in der DRAM- und HBM-Produktion, während geopolitische Restriktionen die Lieferketten für Beschleuniger-RAM zusätzlich verengen.
Der Börsenstart von CXMT wirkt wie ein Lehrbuchbeispiel dafür, wie stark der chinesische Speicher- und KI-Hardware-Boom derzeit auf Kapitalmärkte durchschlägt. Am ersten Handelstag legte die Aktie um 466 Prozent zu und stieg damit so weit, dass der Speicher-Hersteller kurzfristig Chinas wertvollstes Unternehmen war. Die Bewertung liegt aktuell bei 3,7 Billionen Yuan, also fast 480 Milliarden Euro. Für viele Marktteilnehmer ist das nicht nur ein einzelner Kursimpuls, sondern vor allem ein Signal: Die Erwartung auf kurzfristig knappe Bausteine in DRAM- und HBM-Klassen spielt bei der Preisbildung eine dominante Rolle.
Rund um den IPO-Flow steckt dabei ein zweiter Hebel, der die Anschlussnachfrage anheizt. Der Ausgabepreis lag bei 8,66 Yuan; nominiert wurden 8,66 Yuan je Aktie, während der Kurs am ersten Tag deutlich darüber lag. Laut Berichten aus dem Finanzumfeld erhielt CXMT mit dem größten Börsengang in der Volksrepublik seit 2010 einen Zufluss von 58 Milliarden Yuan. Ein weiterer Effekt könnte entstehen, weil die Aktie sehr wahrscheinlich künftig in Indexfonds landet: Wenn institutionelle Portfolios automatisch nachziehen, steigt die Nachfrage auch dann, wenn die kurzfristige Story bereits „eingepreist“ wirkt.
Unmittelbar relevant für die Frage, ob die Bewertung auf Dauer tragfähig bleibt, ist jedoch der Blick auf die Fundamentaldaten. CXMT weist für das erste Quartal 2026 einen Umsatz von 50,8 Milliarden Yuan aus, während Micron im gleichen Zeitraum 18,8 Milliarden US-Dollar erzielte, allerdings nur für DRAM. Schon an dieser Stelle wird sichtbar: Die Umsatzgrößen bewegen sich in einer anderen Größenordnung und die Vergleichbarkeit ist begrenzt, aber der Markt bewertet CXMT dennoch deutlich „härter“. Hinzu kommt, dass die Marge bei CXMT niedriger ausfällt als bei Micron, was Analysten in der Regel als Warnsignal für Bewertungsüberhänge werten, wenn das Kursniveau eher „Zukunft“ als aktuelles Ertragsniveau widerspiegelt.
Technisch und operativ entscheidet sich der Konflikt zwischen Bewertung und Realität vor allem an der Kapazitätskurve. CXMT will den IPO-Geldern zufolge Fertigungskapazitäten ausbauen und zugleich Forschung finanzieren. Ende 2026 könnte das Unternehmen auf monatlich 350.000 Wafer Starts (Wpm) kommen, wodurch der Rückstand zu Micron (385.000 Wpm) auf unter zehn Prozent sinken würde. Gleichzeitig darf man den Wettbewerbsdruck nicht unterschätzen: Micron baut ebenfalls aus, und in China treten weitere Akteure in die DRAM-Fertigung ein, darunter der Flash-Hersteller YMTC. Auch für HBM verschiebt sich das Kräfteverhältnis, weil Gerüchte über eine eigene Fertigung im Umfeld von Huawei kursieren und weil die US-amerikanischen Beschränkungen Lieferungen in die Volksrepublik für Ende 2025 praktisch stark eingeschränkt haben.
Genau hier liegt die Bruchstelle für CXMTs Story. Der Speicher-Hersteller fertigt zwar ebenfalls HBM, steht aber laut Einschätzung in der Spannung zwischen Bedarf und Auslastung. Bei KI-Beschleunigern wie der Ascend 950 (g+) könnte Huaweis Bedarf an HBM in der Breite deutlich höher sein, als es die aktuelle Produktionslage überbrücken kann. Parallel existieren bereits mehrere Speicherhersteller, die in unterschiedlichen Standard-Generationen produzieren; Gigadevice etwa setzt auf ältere Standards. Für die Bewertung heißt das: Der Markt zahlt nicht nur für DRAM-Volumen, sondern für die Fähigkeit, HBM-Engpässe zu adressieren, sobald die Fertigungskurve mit dem technologischen Fahrplan zusammenläuft.
Wie schnell sich solche Erwartungen in der Aktie verankern, zeigte der erste Handelstag besonders deutlich. Nomura Holdings hat laut Berichten ein Kursziel von 116 Yuan genannt; angesichts des Ausgabepreises von 8,66 Yuan ist das ein Vielfaches vom Einstiegspreis. Ob daraus eine dauerhafte Aufwärtsdynamik entsteht, hängt auch von der Kapitalmarkt-Mathematik ab: Wenn die Aktie tatsächlich bald Teil von Indexfonds wird, würde die Nachfrage steigen, weil Fonds die Positionen in festem Verhältnis aufbauen. Bei 6,7 Milliarden ausgegebenen Aktien ergibt sich bei einer solchen Indexierung rechnerisch eine Größenordnung, die das Szenario einer Bewertung um 8,76 Billionen Yuan stützt. Entscheidend bleibt dann die Antwort auf die operative Frage, ob CXMT mit Ausbaustufen, Ramp-up und Produktmix die niedrigere Marge in Richtung „Marktpreis“ drehen kann.
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