DÜSSELDORF / LONDON (IT BOLTWISE) – Der Goldpreis ist in den vergangenen Wochen spürbar gefallen, weil die Zinsen zuletzt angezogen haben. Gleichzeitig halten Banken an ihrer Jahresendprognose fest: Für die Feinunze wird ein Wert um 4900 US-Dollar genannt. Der Optimismus speist sich aus den laufenden Käufen mehrerer Zentralbanken, die offenbar stärker ausfallen als offizielle Statistiken nahelegen. Ob der Aufwärtstrend trotz möglicher Zins- und Ölrisiken durchhält, bleibt aber umstritten.
Der Goldpreis steht derzeit im Spannungsfeld aus Zinserwartungen und Zentralbankkäufen. Während viele Anleger Gold seit jeher als Ausgleich zu schwankenden Märkten sehen, hat die jüngste Kurskorrektur eine klare Ursache: Sobald Geldpolitik restriktiver wird, verlieren unverzinste Anlagen gegenüber verzinsten Alternativen an relativer Attraktivität. In der Berichtszeit zeigten sich die Auswirkungen direkt – innerhalb einer Woche ging es um etwa fünf Prozent abwärts, im Folgemonat um rund sieben Prozent, und über das Halbjahr summierte sich der Rückgang auf mehr als acht Prozent. Sogar am Montagvormittag rutschte der Kurs nochmals deutlich.
Technisch betrachtet ist das kein Geheimnis: Gold zahlt keine laufenden Zinsen, daher wird es in Phasen steigender oder hoch bleibender Renditen für viele Investoren schwieriger einzuordnen. Genau diese Logik wird im Marktgeschehen sichtbar, denn die Zentralbanken in den USA und in Europa hatten wegen hoher Inflation die Leitzinsen angehoben, und der Ausblick deutet nicht darauf hin, dass damit automatisch Schluss ist. Für Gold heißt das: Je länger die Realzinsen oder nominalen Renditen hoch bleiben, desto mehr Druck lastet auf Preisen – bis neue Nachfragefaktoren stärker ziehen. Genau dort setzt die Argumentationskette der Bankseite an.
Im Zentrum der bullischen Sicht steht eine Jahresendprognose, die trotz der jüngsten Rückgänge nicht nach unten korrigiert werden soll. Für eine Feinunze (rund 31 Gramm) werden 4900 US-Dollar zum Jahresende in den Raum gestellt. Entscheidend ist dabei nicht nur die Zahl selbst, sondern die Begründung: Die Bank verweist auf neue Schätzwerte zu den Goldkäufen der Zentralbanken, die laut den Berechnungen stärker ausfallen könnten als es offizielle Statistiken vermuten lassen. Als Rechenmodell wird unter anderem genannt, dass Zentralbanken im aktuellen Jahr im Durchschnitt 50 Tonnen pro Monat erwerben, im Jahr 2027 aber im Mittel zehn Tonnen weniger kaufen. Zum Vergleich wird außerdem der Juli als Ankerpunkt genannt – 44 Tonnen – und auf Quartalsbasis sollen es 91 Tonnen gewesen sein, was über dem geschätzten Jahresdurchschnitt liegt.
Als konkreter Käufer rückt dabei offenbar China beziehungsweise die chinesische Notenbank in den Fokus. Für den Juli wird die Vermutung geäußert, sie könnte rund 35 Tonnen gekauft haben – damit deutlich mehr als offiziell gemeldet. Auf den ersten Blick wirkt das wie ein Detail, kann aber für die Marktmechanik wichtig sein: Wenn große Akteure zusätzliche Nachfrage bereitstellen, kann diese die Wirkung steigender Renditen zumindest teilweise überdecken. Das Banker-Fazit lautet entsprechend, dass selbst bei steigenden Zinsen und einem Rückzug jener Investoren, die bisher in Gold-ETCs und Ähnliches gesetzt haben, der Aufwärtstrend nur gebremst würde. Für ein solches Stressszenario nennt die Bank immer noch einen Jahresendstand von über 4400 US-Dollar je Feinunze; das entspräche einer Bruttorendite von etwa sieben Prozent bis Ende Dezember, oder mehr, falls der Markt tatsächlich über die 5000-Dollar-Marke hinausgeht.
Ob diese Rechnung aufgeht, hängt jedoch an mehreren Unsicherheiten, die im Text ebenso klar adressiert werden. Eine davon betrifft den Ölpreis und damit die Inflationsdynamik: Solange es keine dauerhafte Einigung über die Öffnung der Straße von Hormus gibt, drohen immer wieder Angebots- und Preisrisiken, die die Energiekomponente der Inflation hochhalten können. In der Folge könnten Märkte erneut höhere Zinsen einpreisen. Zudem wird auf die jüngste Gegenbewegung beim Öl verwiesen: Der Ölpreis habe zuletzt in einem Monat deutlich zugelegt, und genau das kann den Bedarf nach US-Dollar verstärken – mit der Konsequenz, dass Dollar in solchen Phasen verkauft werden. „Vorher sind Dollarreserven in Goldreserven umgewandelt worden, aber nach dem Anstieg der Energiepreise brauchen viele Dollar, um Öl kaufen zu können“, sagte Chris-Oliver Schickentanz, Vorstandsmitglied des Vermögensverwalters Capitell, unserer Redaktion.
Als zweiter Hebel wirkt der Anleihemarkt. Dort steigt der Zinsdruck spürbar: Für US-Staatsanleihen wird zuletzt eine Rendite von 3,57 Prozent genannt, ein 19-Jahres-Hoch. Genau in solchen Momenten kippt das Kalkül vieler Anleger – nicht zwingend weg von Gold als Krisenabsicherung, aber oft hin zu Zinsanlagen als unmittelbarer Renditequelle. Dazu kommt ein Wechselkurskanal: Sollten US-Zinsen weiter steigen, wird der Dollar tendenziell attraktiver, was Euro-Anlegern Gold verteuert. Gleichzeitig würde ein stärkerer Dollar im Verhältnis zu anderen Währungen auch die Effekte verstärken, die viele im Euro-Raum als bremsend für den Goldkauf empfinden. Am Ende bleibt daher eine Frage der Gewichtung: Welcher Trend dominiert – Zentralbanknachfrage oder der Renditedruck aus dem Zins- und Währungsumfeld? Selbst bei einer klaren Rolle von Gold für Diversifikation betonen viele Fachleute zudem, dass Gold im Portfolio nicht als alleiniger Wachstumshebel gedacht sein sollte, sondern typischerweise eher als Beimischung dient.
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