LONDON (IT BOLTWISE) – Grayscale stellt die These auf, dass der Bitcoin-Bärenmarkt bereits ausgestanden sein könnte, sofern die US-Notenbank die Zinsen nicht erneut anhebt. Im Kern setzt der Research-Leiter Zach Pandl auf zwei konkurrierende Erklärungsmodelle: den klassischen Vierjahres-Zyklus nach dem Halving und ein makrogetriebenes Szenario, in dem reale Renditen die Richtung vorgeben. Daneben deutet er auf anhaltende Zuflüsse bei Spot-ETFs hin, betont aber gleichzeitig, dass der monatliche Abwärtstrend technisch noch nicht geradlinig gebrochen ist. Für Anleger verschiebt sich damit die Frage vom „Halving-Timing“ stärker hin zu den nächsten geldpolitischen Erwartungen.
Die Debatte um den Bitcoin-Boden bekommt einen neuen Dreh: Eine aktuelle Auswertung von Grayscale argumentiert, dass der laufende Bärenmarkt bereits abgeschlossen sein könnte – allerdings hängt das stark von den nächsten Entscheidungen und Erwartungen zur Federal-Reserve-Politik ab. Während viele Marktteilnehmer die Kursentwicklung primär über das im Bitcoin-Code verankerte Halving interpretieren, setzt Grayscale darauf, dass sich das Marktverhalten inzwischen stärker an makroökonomische Variablen koppelt. Diese Perspektive ist für Unternehmen und institutionelle Investoren besonders relevant, weil sie die Risikosteuerung weniger an einem festen „Narrativ-Zeitplan“ ausrichtet und mehr an der Zins- und Liquiditätserwartung, die über reale Renditen wirkt.
In dem Research-Papier stellt Grayscale zwei Erzählungen gegeneinander. Die erste ist die verbreitete „Vierjahres-Zyklus“-Sicht: Halving-Events würden den Preisverlauf in wiederkehrender Weise prägen, weil sie die Mining-Belohnung im Schnitt etwa alle vier Jahre halbieren und damit die Inflationsrate des neuen Angebots drosseln. Genau aus dieser Logik leitet Zach Pandl ein potenzielles weiteres Abwärtsrisiko ab: Unter dem Vierjahres-Modell könnte der nächste Boden noch im September oder Oktober liegen. Ausgehend von einem Kursniveau um rund 65.000 US-Dollar entspräche das grob einem Abschlag von etwa 15% bis zu diesem theoretischen Tiefpunkt. Die Gegenseite in der Argumentation ist aber nicht nur „Makro statt Zyklus“, sondern vor allem die laufende Marktstruktur: Bitcoin sei zwar gegenüber dem frühen-Juli-Tief von 57.717 US-Dollar bereits wieder um mehr als 10% gestiegen, gleichzeitig zeige der Blick auf den Monatschart weiterhin eine nach unten gerichtete Tendenz.
Diese Marktbeobachtung ergänzt Grayscale durch die Datenflüsse rund um Spot-Exchange-Traded-Funds (ETFs). Spot-ETFs bilden Bitcoin direkt ab und lassen sich über klassische Brokerage-Konten handeln; in der Grayscale-Darstellung summieren sich die Nettozuflüsse auf fast 1 Milliarde US-Dollar über sieben aufeinanderfolgende Sitzungen. Für die Einordnung ist entscheidend, dass solche Zuflüsse typischerweise eher mit systematischen Kapitalströmen als mit kurzfristiger Retail-Übertreibung zusammenhängen. Gleichzeitig betont Grayscale, dass sich der Abwärtstrend auf Monatsbasis nicht automatisch „von allein“ auflöst, nur weil es einzelne Erholungsphasen gibt. Das Papier verweist damit auf einen klassischen Trade-off: Fundamentale Nachfrage über Finanzprodukte kann kurzfristig stützen, während die übergeordneten Trendindikatoren weiter auf Risiko hindeuten.
Der zweite Ansatz, den Grayscale bevorzugt, verschiebt den Fokus von Bitcoin-spezifischen Angebotszyklen hin zu realen Zinsen und Wachstumserwartungen. Pandl schreibt, frühere Bärenmärkte seien mit verlangsamendem Wirtschaftswachstum und steigenden realen Renditen einhergegangen – also mit der Rendite von Anleihen abzüglich der Inflation. In dieser Logik handelt Bitcoin nicht mehr nur wie ein spekulatives Asset, sondern zunehmend wie ein Mix aus „Gold-Charakter“ und „rate-sensitivem Tech-Stock“: Gold-orientierte Komponenten stützen in Phasen, in denen Inflationsängste oder Währungsunsicherheiten dominieren, während die Bewertung und Liquiditätswirkung bei höheren Realzinsen eher Gegenwind liefern. Die Konsequenz aus Grayscale-Sicht lautet: Wenn makroökonomische Faktoren die Richtung bestimmen, dann kann der Markt auch dann einen Boden finden, wenn sich diese Faktoren tatsächlich drehen – nicht zwingend, wenn die nächste Halving-Logik „spontan“ eintrifft.
Damit bekommt der Begriff „Bärenmarkt-Boden“ eine nüchterne Operationalisierung: nicht als Datum im Kalender, sondern als Ergebnis eines Zusammenspiels aus Bewertungsdruck und Kapitalflüssen. Grayscale diskutiert in dem Zusammenhang sogar historische Kennzahlen aus dem Vierjahres-Modell: Unter dieser Annahme bottomt Bitcoin dem Papier zufolge typischerweise etwa ein Jahr nach dem zyklischen Hoch und ungefähr 2,5 Jahre nach dem Halving; die kumulativen Drawdowns hätten im Schnitt bei rund 80% gelegen. Für Anleger heißt das: Wenn man allein die Zykluslogik verfolgt, wirkt ein erneutes Absinken in Richtung von etwa 50.000 US-Dollar in den Folgemonaten plausibel – ein Wert, den das Papier als mögliche Zone bis zur anschließenden Erholungsphase beschreibt. Allerdings hält Grayscale auch Gegenargumente bereit: Verschiedene Marktbeobachtungen und Modelle hätten andere „wahre“ Tiefs bereits früher gesehen, doch Grayscale selbst akzeptiert diese Annahmen nicht in der pauschalen Form.
Besonders spannend ist dabei die Auseinandersetzung innerhalb der Branche mit dem Vierjahresnarrativ. Das Papier nennt als Beispiel einen Emittenten, der das Ende des Vierjahres-Zyklus bereits für die Vergangenheit angenommen hatte. Gleichzeitig räumt dieser laut Grayscale offenbar ein, dass die Preisbewegung weiterhin „vertraut“ wirke – also die chartseitige Ähnlichkeit zu früheren Phasen nicht völlig verschwunden sei. Diese Mischung aus Modell und Realität ist für das Portfoliomanagement oft typisch: Narrative geben Orientierung, aber Marktmechanik entscheidet kurzfristig. Auch die Bemerkung, dass der monatliche Bear-Trend „leicht“ noch weitere Monate andauern kann, zeigt, dass Grayscale nicht in die Falle tappt, aus einem Teilausbruch sofort eine Trendwende abzuleiten.
Für Unternehmen, die Bitcoin als Bestandteil von Treasury-Strategien oder als Absicherungsinstrument prüfen, verschiebt sich damit der Prüfpfad. Statt ausschließlich auf Angebotsereignisse wie Halving-Zeitpunkte zu schauen, sollten sie stärker beobachten, wie sich die Erwartungen an Zinsschritte in der US-Geldpolitik entwickeln und wie das zu realen Renditen durchschlägt. Der technische Unterbau der Preisfindung bleibt dabei derselbe – ein globales Handels- und Liquiditätssystem, das neue Informationen schnell einpreist –, doch die maßgeblichen Treiber ändern sich in der Gewichtung. Genau hier liegt die Aussagekraft der Grayscale-These: Ein potenzieller Boden ist nicht nur eine Frage des „wann“, sondern des „warum“ – und Grayscale formuliert dieses Warum als makrogetriebenes Zusammenspiel aus Fed-Erwartungen, realen Zinsen und dem Status der Kapitalzuflüsse in regulierte Bitcoin-Instrumente.
Wie es weitergeht, hängt damit weniger von einem einzelnen Chart-Signal ab als von der nächsten Folge an makroökonomischen Daten und deren Interpretation durch den Markt. Wenn die Fed-Erwartungen nicht weiter steigen und reale Renditen ihren Druck verlieren, könnte das die Lücke zwischen „technischer Erholung“ und „nachhaltigem Trendwechsel“ schließen. Umgekehrt würde ein erneutes Hochdrehen der realen Zinserwartung den Abwärtsdruck verlängern, selbst wenn Spot-ETFs kurzfristig weiterhin Zuflüsse liefern. Unterm Strich liefert Grayscale damit keine einfache Prognose, sondern eine Entscheidungslogik: Bitcoin kann sich in beide Richtungen „vorarbeiten“ – der entscheidende Hebel bleibt, ob der Makrotakt die Oberhand behält oder ob das Vierjahres-Zyklusnarrativ doch noch weiter dominiert.
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