LONDON (IT BOLTWISE) – Morgan Creek Capital-Gründer Mark Yusko setzt den „fairen Wert“ von Bitcoin auf 105.000 US-Dollar an. Er erwartet jedoch keinen schnellen Höhenflug, sondern einen langsamen Weg dorthin über Monate. Als Signal nennt er eine Entwicklung weg von einer reinen Verkaufsphase hin zu einem Akkumulationsmuster. Außerdem verweist er auf typische Zyklusdauern und ordnet sie dem Halving-Mechanismus zu.
Mark Yusko rechnet Bitcoin zwar einen fairen Wert von rund 105.000 US-Dollar zu, ordnet den Weg dorthin aber deutlich nüchterner ein. Im Kern unterscheidet er zwischen dem Zielniveau und der Geschwindigkeit, mit der der Markt es erreicht. Statt eines „explosiven“ Anstiegs sieht er eher eine schrittweise Annäherung, getragen von einem Musterwechsel: Aus einer Phase, in der Verkäufe dominierten, soll sich Bitcoin in ein Akkumulationsverhalten verlagert haben. Dieses Bild stützt er mit dem Verweis auf höhere Hochs und höhere Tiefs, nachdem er zuvor eine Phase mit stärkerer Verteilungslogik beobachtet hatte.
Technisch betrachtet greift Yusko für seine Bewertung auf Metcalfe’s Law zurück, ein Modell, das Netzwerke anhand von Nutzern und Verbindungen bewertet. Übertragen auf Bitcoin heißt das: Je mehr Teilnehmer aktiv werden, desto stärker sollte sich der „Netzwerkwert“ in einer Preislogik widerspiegeln. In der Argumentation taucht deshalb auch ein Wachstumpfad auf: Er geht davon aus, dass sich der faire Wert mit zunehmender Adoption jährlich um etwa 7% bis 8% nach oben bewegt. Interessant ist dabei der Rückblick: Letzten Oktober lag seine eigene fair-value-Schätzung eher im Korridor von 85.000 bis 90.000 US-Dollar, bevor Bitcoin laut seiner Einordnung weiterlief und zeitweise auf 125.000 US-Dollar zusteuerte.
Für die zeitliche Einordnung zieht Yusko eine zyklische Betrachtung heran, die sich nicht an Kalenderjahren festmacht. Er verweist darauf, dass die bear-market-Phasen in drei früheren Zyklen vom Peak bis zum Trough jeweils fast genau 364 Tage gedauert hätten, und koppelt diese Dauer an „Block Counts“ statt an Monate und Jahre. Aus dieser Perspektive ergibt sich für ihn eine Erwartungslinie: Ein mögliches Ende der Abwärtsphase verortet er im Zeitraum um Anfang Oktober, bevor ein kurzer Rücksetzer in den unteren 70.000er-Bereich folgte und danach die Erholung wieder anlaufen konnte. Auch wenn solche Zeitmuster in der Praxis immer mit Unsicherheiten behaftet sind, zeigt die Logik doch, wie stark Yusko den Bewertungsansatz mit einer Zählmetrik aus der Blockchain-Verarbeitung verbindet.
Der entscheidende Hebel in seiner Zyklusbetrachtung ist das Halving, also der Mechanismus, der die Miner-Belohnungen alle vier Jahre halbiert und dadurch die Angebotsdynamik indirekt verändert. Yusko argumentiert, dass der Preis steigen müsse, um die Profitabilität beim Schürfen aufrechtzuerhalten, wenn die Block-Renditen sinken. Dazu zerlegt er jeden Marktzyklus in drei Käufergruppen: zunächst Investoren, die unter dem fairen Wert akkumulieren; dann Trader, die typischerweise erst dann in den Markt kommen, wenn die Bewegung sichtbar geworden ist; und schließlich leveraged Spekulanten, die einen parabolischen „Blow-off“ in Richtung Extremkurse treiben. Dass diese letzte Stufe später im Zyklus dominiert, erklärt für ihn auch, warum Rückgänge und Übertreibungen regelmäßig wiederkehren.
Daneben setzt er auf eine Wachstumslogik, die er als „mathematisch implausibel“ gegen reine Exponentialannahmen abgrenzt. Je größer die Marktkapitalisierung eines Assets werde, desto weniger realistisch seien Projektionen, die dauerhaft exponentiell weiterlaufen. Stattdessen erwartet er eine natürliche Verkleinerung der Renditekurve, obwohl die Adoption langfristig weitergehen soll. Im gleichen Atemzug stellt er eine langfristige Kapitalisierungsschwelle in den Raum: Er hält es für möglich, dass Bitcoin in fünf bis zehn Jahren auf etwa 15 Billionen US-Dollar Marktkapitalisierung kommt, also grob in der Größenordnung des monetären Gold-Referenzrahmens, den er auf rund 30 Billionen US-Dollar beziffert. Entscheidend ist für seine Argumentation weniger der exakte Wert als die These, dass der „Trend“ mit dem Asset-Wachstum anders laufen muss als am Anfang einer jeden Adoption.
Auch seine persönliche Portfolio-Haltung dient Yusko zufolge weniger als kurzfristiger Trading-Case, sondern als Brücke in den Alltag. Er nennt dafür bevorzugte Aktien einer Investmentgesellschaft, die eine Dividende von 12% zahlen und damit laufende Ausgaben abdecken sollen. Bitcoin und Gold verortet er dagegen als langfristige Wertaufbewahrung, die sich gegen Währungsentwertung richten soll. Dazu verweist er auf die Erfahrung steigender Staatsschulden: Der US-Staat habe in den ersten 245 Jahren rund 10 Billionen US-Dollar Schulden emittiert und in den letzten fünf Jahren weitere 10 Billionen US-Dollar, so seine Einordnung. Seine Schlussfolgerung: Bei fixer Angebotsmenge ähnele Bitcoin Gold als „geldähnliches“ Instrument, weil es ohne entsprechende Verbindlichkeit existiert.
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