NEW YORK / LONDON (IT BOLTWISE) – Strategy erhöht seine USD-Reserve um 225 Millionen US-Dollar, indem das Unternehmen rund 2,73 Millionen MSTR-Aktien über ein at-the-market-Programm verkauft. Dabei bleibt die Bitcoin-Treasury mit 843.775 BTC unverändert. Für den Markt ist das mehr als eine Bilanzmaßnahme: Die wöchentlichen Cash-Updates gelten als Signalwirkung für Krypto-Volatilität. Gleichzeitig kritisiert Peter Schiff den Ansatz, weil gemeinsame Aktionäre die Finanzierung der Vorzugsdividenden indirekt mittragen.
Strategy setzt in der laufenden Woche konsequent auf einen klassischen Kapitalmarktmechanismus statt auf einen Abbau der eigenen Bitcoin-Bestände. Laut aktueller SEC-Einreichung verkaufte das Unternehmen zwischen dem 13. und 19. Juli insgesamt 2.732.318 MSTR-Anteile und erzielte daraus 263,5 Millionen US-Dollar Nettoerlös im Rahmen eines at-the-market-Angebots. Dadurch wächst die ausgewiesene USD-Reserve auf 3,225 Milliarden US-Dollar. Entscheidend: Die Bitcoin-Treasury blieb unangetastet. Damit folgt Strategy einem Muster, das bereits in der Vorwoche zu sehen war, als zusätzlich 466,7 Millionen US-Dollar über neue Aktienzuflüsse generiert wurden.
Technisch betrachtet nutzt Strategy damit ein Verfahren, das in Unternehmensfinanzierungen seit Jahren als flexibler „Kapital nach Bedarf“-Weg eingesetzt wird: das at-the-market-Offering. Anders als bei einer traditionellen Bankplatzierung werden neue Aktien graduell in den offenen Markt verkauft, wodurch Timing-Risiken in der Regel verteilt werden. Die Cash-Einnahmen fließen bei Strategy direkt in einen gesonderten Dollar-Fonds, der laut Unternehmen zur Bedienung von Dividenden und zur Abdeckung von Schuldenverpflichtungen dient. Im Ergebnis erhält die Firma zwar kurzfristig mehr Liquidität, aber die Eigentumsquote der bestehenden MSTR-Common-Aktionäre wird durch die Ausgabe neuer Aktien verwässert.
Am Markt wird genau diese Verteilungslogik zum Trigger für Diskussionen. Strategy steuert Auszahlungen offenbar zuerst an „preferred shareholders“ – also Investoren, die auf regelmäßige Dividenden aus den spezialisierten, dividendenzahlenden Wertpapieren des Unternehmens setzen. Demgegenüber erhalten Inhaber von Stammaktien („common stockholders“) nur den verbleibenden Rest. Peter Schiff, langjähriger Kritiker von Bitcoin, argumentiert, dass Strategy mit dem aktuellen Vorgehen common Aktionäre „notwendig“ benachteiligt, um preferred Aktionäre zu schützen, ohne dafür BTC zu verkaufen. Solche Konflikte sind in Krypto-Treasury-Modellen wiederkehrend, weil der Kapitalbedarf in Dollar und die Vermögensbasis in Bitcoin zeitlich auseinanderfallen.
Historisch betrachtet lässt sich der Mechanismus aber auch als Risikosteuerung interpretieren. Strategy verwaltet eine der größten Bitcoin-Treasuries weltweit; laut Bitbo-Datenbank-Tracker hat das Unternehmen seit 2020 die eigene BTC-Position nur in wenigen Fällen reduziert, und allein 2026 waren es drei Abverkäufe. Der zuletzt gemeldete Verkauf betraf 3.588 BTC im Zeitraum Ende Juni bis Anfang Juli, also ungefähr 216 Millionen US-Dollar. Diese Transaktion lief in einem formell vom Board freigegebenen Rahmen, der den Verkauf von BTC bis zu einem Volumen von 1,25 Milliarden US-Dollar erlaubt, um die Reserven aufzustocken. Dass Strategy nun wieder die „Share Route“ wählt, kann auf eine taktische Erwartung hindeuten, dass der Markt Aktienemissionen besser absorbiert als eine größere BTC-Entladung.
Die Preis- und Liquiditätssignale werden dabei von Analysten und Marktteilnehmern besonders beobachtet, weil Strategy als Akteur gilt, der über Zeit- und Cash-Updates Krypto-Narrative beeinflussen kann. Im Text wird zudem das Bewertungsproblem konkret: Die firmeneigene Bitcoin-Position von 843.775 BTC wurde im Mittel zu 75.476 US-Dollar je Coin erworben, wodurch bei aktuellen Kursen eine nicht realisierte Unterdeckung von rund 9,6 Milliarden US-Dollar entsteht. Wichtig ist die Bilanzlogik: Solange keine Coins verkauft werden, handelt es sich um einen „paper loss“ ohne reale Cash-Abflüsse. Das aktuelle Vorgehen zeigt damit auch, wie sehr die Kapitalsteuerung bei solchen Firmen zwischen unrealisierten Buchwertschwankungen und echten Liquiditätsströmen unterscheidet.
Vergleichend lohnt der Blick auf Wettbewerber in der Krypto-Finanzierungslandschaft. Während Firmen wie Coinbase stärker auf Handels- und Verwahrprozesse fokussieren und weniger als Treasury-getriebenes Dividendenmodell agieren, sind ähnlich strukturierte Vehikel typischerweise anfälliger für Kapitalmarktzyklen: Aktienemissionen wirken verwässernd, BTC-Entnahmen drücken dagegen potenziell den Spot-Preis. Auch bei „Margin of Safety“-Überlegungen zeigt sich der Unterschied: Bei BTC-Treasuries entscheidet die Freigabe von Verkäufen über Liquidität, während bei Aktienprogrammen die Nachfrage nach den neuen Papieren die Geschwindigkeit und den Preis der Kapitalzufuhr bestimmt. Für Strategy bedeutet das: Das Unternehmen vermeidet aktuell den möglichen Bewertungs- und Markteffekt eines direkten BTC-Verkaufs, überträgt aber die Kosten über Verwässerung auf common Aktionäre.
Regulatorisch und compliance-seitig ist das Setup ebenfalls nicht trivial. Die Verwendung eines at-the-market-Programms ist typischerweise an strenge Prospekt-, Reporting- und Börsenanforderungen gebunden, und die konkrete Wirkung wird in SEC-Einreichungen dokumentiert. Zudem spielen Dividendenstrukturen und die Reihenfolge der Zahlungen (preferred vor common) eine Rolle, weil Investoren diese Mechanismen als Vertrags- und Risikoprofil verstehen. Für Enterprise-nahe Betrachtungen heißt das: Solche Modelle brauchen robuste Governance-Prozesse, klare Reporting-Ketten und ein belastbares Treasury-Controlling, damit Kapitalflüsse nachvollziehbar und fristgerecht in die Reserve-Logik eingespeist werden. Gerade in einem Umfeld wachsender regulatorischer Aufmerksamkeit für Krypto-Asset-Exposure ist das ein entscheidender Stabilitätsfaktor.
Für die Zukunft zeichnet sich damit ein klares Muster ab: Strategy baut die USD Reserve weiter aus, ohne die Bitcoin-Bestände zu reduzieren, solange die Kapitalmärkte das Verwässerungsrisiko akzeptieren. Die im Text genannten jüngsten Cash-Aufstockungen addieren sich auf 675 Millionen US-Dollar in nur zwei Wochen – ausschließlich aus Aktienverkäufen. Gleichzeitig verweist der Beitrag auf eine langfristige Aussage von Michael Saylor, wonach vermutlich die gesamte zwischenzeitliche Miner-Produktion bis 2140 übernommen werde; angesichts der Größenordnung wären dafür künftig sehr wahrscheinlich zusätzliche Kapitalquellen nötig. Wenn diese „Share-First“-Strategie anhält, entstehen für Entwickler und Marktakteure neue Daten- und Risiko-Workflows: Treasury-Reporting wird noch stärker zum Indikator für kurzfristige Marktbewegungen, während die Frage nach der optimalen Balance zwischen Liquiditätsreserve und BTC-Bestandschutz die nächsten Quartale prägen dürfte.
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