LONDON (IT BOLTWISE) – Strategy (MSTR) und Bitcoin haben in diesem Jahr deutlich nachgegeben. Für Strategy nennt der Text unter anderem einen Rückgang der „Bitcoin Yield“ von 9,4% auf 4,5% sowie wachsenden Druck durch Schulden und mögliche Verkäufe von Bitcoin. Dahinter steckt ein Geschäftsmodell, das stark auf Verwässerung setzt, wenn der Bitcoin-Kurs fällt. Der Beitrag folgert, dass Anleger bei einer Auswahl eher Bitcoin direkt bevorzugen sollten.
Der Vergleich zwischen dem börsennotierten Unternehmen Strategy und dem Krypto-Asset Bitcoin wirkt auf den ersten Blick wie eine simple Entscheidung zwischen Aktie und Währung. Bei genauerem Hinsehen beschreibt der Text aber vor allem ein Hebelprofil: Strategy ist demnach im Kern eine leveraged Wette auf den Bitcoin-Kurs, bei der das Timing und die Marktphase über die Risiken entscheiden. Während beide Werte im laufenden Jahr unter Druck standen, bringt die Ausgangslage Strategien für Anleger in unterschiedliche Risikoklassen. Bitcoin wird in der Argumentation als direkter „Basiswert“ dargestellt, Strategy dagegen als Konstruktion, die in der Baisse zusätzliche Bremswirkung entfaltet.
Konkreter wird es über die Zahlen, die den Kern der These stützen sollen. Der Beitrag nennt für Strategy seit Jahresbeginn einen Verlust von 38% und für Bitcoin einen Rückgang um 29%. Entscheidender als die Momentaufnahme ist jedoch die Mechanik, die dahinter liegt: Strategy habe Bitcoin zeitweise stark akkumulieren können, indem das Unternehmen Schulden aufnahm und Investoren verwässerte, um die Bitcoin-Bestände zu vergrößern. Genau dieses Muster funktioniert laut Darstellung vor allem in einem bullischen Markt, weil dann Kapitalbedarf, Kurse und Finanzierungskosten zusammenpassen. Fällt der Bitcoin-Preis stärker oder schneller, sinkt dem Text zufolge auch die Nettoausbeute, die Strategy aus seinem Bitcoin-Treasury-Modell ziehen kann.
Der Beitrag ordnet diese Ausbeute als „Bitcoin yield“ ein und verweist auf einen Rückgang von 9,4% im ersten Quartal auf 4,5%. Diese Entwicklung wird im Text mit dem Zusammenspiel aus Verwässerung und fallenden Kursen erklärt: Wenn Strategy weitere Anteile ausgeben muss, um Verpflichtungen zu erfüllen, erzeugt das bei sinkenden Bitcoin-Werten weniger zusätzliche Bitcoin pro eingesetztem Kapital. Dazu kommt ein zusätzlicher Liquiditätskanal, der bei den Erträgen nicht wie bei klassischen Unternehmen aus Produktumsätzen wirkt, sondern aus der Finanzierungskette. Der Text beschreibt außerdem, dass Strategy Bitcoin verkaufen musste, um Dividenden für digital verbriefte Kreditinstrumente zu finanzieren. Wichtig ist dabei die Einordnung: Diese Dividenden richten sich laut Beitrag nicht an Retail-Anleger, sondern bedeuten für das Unternehmen zusätzliche laufende Kosten, die wiederum aus dem Bitcoin-Bestand gedeckt werden müssen.
Gerade dieser Punkt wird im nächsten Schritt als strategischer Unterschied herausgestellt. Bitcoin-Anleger hätten demnach mehr „Zeit“ zur Verfügung, um Korrekturen auszuhalten, weil Bitcoin nicht in gleicher Weise unter dem Zwang steht, bei fallenden Kursen regelmäßig weitere Sicherheiten oder Cash-Abflüsse zu bedienen. Strategy dagegen müsse bei fortgesetztem Kursrückgang voraussichtlich mehr Aktien ausgeben und mehr Bitcoin verkaufen, um finanzielle Verpflichtungen zu decken. Der Text warnt außerdem, dass solche Verkäufe zusätzliche Abwärtsdynamik verstärken können, weil sie sich als Verkaufsdruck im Markt bemerkbar machen. Das Argument erinnert in der Logik an Situationen, in denen Hebelpositionen beim Kursrutsch „unwind“ erzeugen und dadurch nicht nur der Markt, sondern auch die Position selbst als Verstärker wirken.
Auch auf der Einnahmeseite zeichnet der Beitrag ein klares Bild. Strategy habe demnach keine belastbare Ausweichstrategie zur Generierung von Erträgen außerhalb der Verwässerung und der Erwartung steigender Bitcoin-Kurse. Gleichzeitig nennt der Text eine Liquiditätsbasis: Strategy verfügt demnach über 3,75 Milliarden US-Dollar Cash, die auf rund 2,1 Jahre Deckung für Dividenden und Zinsen ausgelegt seien. Ergänzend werden annualisierte Kosten angesprochen: Der Beitrag beziffert das auf 1,79 Milliarden US-Dollar pro Jahr, ohne dabei das Kapital der Unternehmensanleihen zu adressieren. Das Schuldenbild wird ebenfalls konkretisiert: Im zweiten Quartal schließt Strategy demnach mit 6,7 Milliarden US-Dollar Schulden. Damit entsteht im Text eine Logik, die nur wenige Stellhebel kennt – Schulden bedienen durch Bitcoin-Verkäufe, durch weitere Verwässerung oder durch zusätzliche Verschuldung.
Für die Marktfolgen wird daraus abgeleitet, dass das Modell langfristig nicht als „winning formula“ erscheint. Der Beitrag verweist darauf, dass ein Verkauf von Bitcoin möglicherweise zu einem schnellen Umschichten bei Investoren führen kann, weil die Erwartung an die langfristige Kursentwicklung beschädigt würde. In diesem Zusammenhang wird auch die Haltung des CEO Michael Saylor erwähnt, wonach Bitcoin nicht verkauft werden solle – eine Position, die Strategy in der Vergangenheit für Wachstumsanleger attraktiv gemacht habe. Unterm Strich argumentiert der Text deshalb gegen einen Vergleich „Strategy statt Bitcoin“ als direkte Substitution im Risikoprofil. Die Schlussfolgerung lautet: Wenn Anleger ohnehin zwischen beiden wählen müssten, sei Bitcoin die robustere Option, weil es weniger anfällig für scharfe Bewegungen im Rahmen eines aktienbasierten Hebelmechanismus sei und auch dann überlebt, wenn das Geschäftsmodell der Aktie unter Druck gerät.
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