CHICAGO / LONDON (IT BOLTWISE) – Der US-Optionsmarkt steht vor Herausforderungen durch Konzentrationsrisiken bei der Abwicklung. Die Abhängigkeit von wenigen großen Banken könnte bei einem Ausfall erhebliche Verluste verursachen. Marktteilnehmer sind besorgt über die Kapazitätsgrenzen dieser Banken angesichts des Wachstums im Derivatemarkt.
Der US-Optionsmarkt verzeichnet seit sechs Jahren in Folge ein Rekordvolumen, doch die zunehmende Abhängigkeit von wenigen großen Banken zur Absicherung der Geschäfte bereitet der Branche Sorgen. Diese Banken fungieren als Garanten für die größten Marktteilnehmer, was bei einem möglichen Ausfall eines dieser Institute zu erheblichen Verlusten führen könnte. Die Options Clearing Corp. (OCC) ist als zentrale Gegenpartei für alle gelisteten US-Optionstransaktionen verantwortlich und bearbeitet in Spitzenzeiten über 70 Millionen Kontrakte pro Tag.
Die Konzentration auf eine kleine Gruppe von Banken, darunter Bank of America, Goldman Sachs und ABN Amro, erhöht das Risiko, dass ein Ausfall eines dieser Institute weitreichende Folgen haben könnte. Craig Donohue, CEO von Cboe Global Markets, äußerte in einem Interview seine Besorgnis über das bestehende Konzentrationsrisiko, ohne jedoch konkrete Banken zu nennen. Die Wahrscheinlichkeit eines Bankenausfalls ist zwar gering, aber nicht ausgeschlossen, wie die Insolvenz von MF Global im Jahr 2011 zeigt.
Ein weiteres Risiko besteht darin, dass diese Banken möglicherweise nicht mehr in der Lage sind, das enorme Wachstum des Derivatemarktes zu unterstützen. Die OCC verzeichnete im Oktober einen Anstieg des durchschnittlichen täglichen Volumens um 52 % im Vergleich zum Vorjahr. Dies führt zu einem Anstieg des sogenannten “Self-Clearing” durch Marktteilnehmer, die selbst Mitglieder der Clearingstelle werden, was jedoch eigene Risiken birgt, da diese oft weniger kapitalstark als Banken sind.
Die regulatorischen Rahmenbedingungen in den USA tragen ebenfalls zur Komplexität bei. Banken unterliegen der Aufsicht des Federal Reserve Systems, während Broker-Dealer und der Optionsmarkt von der Securities and Exchange Commission reguliert werden. Der Futures-Markt, einschließlich Aktien-Futures, fällt in den Zuständigkeitsbereich der Commodity Futures Trading Commission. Diese fragmentierte Regulierung erschwert es den Banken, ihren Kunden Vorteile aus Cross-Margin-Vereinbarungen zu gewähren, ohne selbst zusätzliche Mittel bereitstellen zu müssen.
Die OCC hat vorgeschlagen, die Berechnung der Beiträge zum rund 20 Milliarden Dollar schweren Default-Fonds zu ändern, um die Marktrisiken der einzelnen Broker-Portfolios fairer zu berücksichtigen. Derzeit basiert 70 % der Zuweisung darauf, wie ein Mitglied mit einer Marktbewegung von etwa 5 % umgeht. Die OCC hat die SEC um Erlaubnis gebeten, dieses Maß auf ein extremeres Szenario, wie den Börsencrash von 1987, zu ändern, als der Dow Jones Industrial Average an einem Tag um 22,6 % einbrach.
Die laufende Wachsamkeit der Clearingstellen ist ein Zeichen der Stärke, betonte Donohue. Er wünscht sich mehr Wettbewerb und Kapazität im Bereich der Optionsabwicklung, um die Risiken besser zu verteilen. Eine größere Vielfalt und Verteilung der Clearing-Kapazitäten wäre für den Markt von großem Vorteil.
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