ESSEN / LONDON (IT BOLTWISE) – RWE übernimmt mit einem Kaufpreis von rund 3,6 Milliarden Euro die Mehrheit am Übertragungsnetzbetreiber Amprion und sichert sich damit zusätzliche, reguliert kalkulierbare Einnahmen. Der Konzern finanziert den Schritt u.a. über eine Kapitalerhöhung mit Platzierung von rund 74,4 Millionen Aktien. Analysten sehen langfristiges Potenzial, streiten aber über die Angemessenheit des Aufschlags und die Ergebniswirkung. Bis 2031 soll das Netzgeschäft laut RWE einen Beitrag von rund 930 Millionen Euro leisten.
RWE zieht nach Jahren im Ausbau von Erneuerbaren und flexibler Erzeugung die nächste große Stellschraube an: Der Essener Energiekonzern will die Mehrheit am Übertragungsnetzbetreiber Amprion übernehmen. Laut Unternehmensangaben kostet die Aufstockung der Anteile auf 55 Prozent rund 3,6 Milliarden Euro. Verkäufer ist dabei ein Konsortium aus Versorgungswerken und institutionellen Investoren aus der Versicherungsbranche. Für den Markt zählt vor allem, dass RWE damit näher an ein reguliertes, weniger konjunkturanfälliges Geschäftsmodell rückt – ein Investment, das im Zuge der Energiewende zunehmend Kapital bindet und strategische Planung verlangt.
Technisch und wirtschaftlich ist Amprion kein Nebenprojekt: Der Netzbetreiber betreibt ein rund 11.000 Kilometer langes Höchstspannungsnetz, das Strom von der Nordsee bis in den Alpenraum transportiert. In den kommenden Jahren wird diese Infrastruktur massiv erweitert und verstärkt werden müssen, weil Wind- und Solarerzeugung zeitlich und regional variieren und Lastflüsse neu geplant werden. RWE will laut Deal die Finanzierung dieser Investitionsbedarfe mittragen. Der Konzernchef Markus Krebber ordnet das Netzgeschäft als dritten Investitionsschwerpunkt ein und begründet den Schritt mit stabileren, reguliert kalkulierten Erträgen, die das Gesamtportfolio „robuster“ machen sollen.
Der Kapitalbedarf wird dabei nicht nur in der Netzplanung sichtbar, sondern auch in der Finanzierungspolitik. RWE beschaffte sich unmittelbar nach Börsenschluss brutto rund vier Milliarden Euro, indem es am selben Abend Aktien platzierte: Insgesamt sollen rund 74,4 Millionen Aktien zu 54 Euro je Aktie an institutionelle Anleger ausgegeben worden sein. Etwa die Hälfte des Pakets stammt aus einer Kapitalerhöhung, die andere Hälfte aus dem Verkauf von Anteilen im eigenen Bestand – zusammen entspricht das rund zehn Prozent des Grundkapitals. Das Bezugsrecht bestehender Aktionäre war dabei ausgeschlossen; nach Abzug von Provisionen und Kosten bleibt ein Nettoerlös in der Größenordnung des Bruttoaufkommens.
Wie der Markt den Schritt einordnet, zeigt die Reaktion der Aktie: RWE notierte zu Beginn des Dienstaghandels zeitweise mit Abschlägen von bis zu 2,6 Prozent, drehte später jedoch ins Plus bzw. stabilisierte sich wieder und lag zuletzt nahezu unverändert bei 55,62 Euro. Seit Jahresbeginn haben die Titel fast ein Viertel zugelegt, über zwölf Monate sogar um etwas mehr als die Hälfte. Bewertungsseitig wird RWE an der Börse mit rund 41 Milliarden Euro kapitalisiert. Analysten wie Alexander Wheeler von RBC bewerten den Deal als positiv und betonen langfristiges Wachstumspotenzial; Jefferies erwartet durch die Aufstockung einen Ergebnisbeitrag von 1 bis 3 Prozent, allerdings habe ihn die Finanzierung über die Kapitalerhöhung überrascht.
Weniger einheitlich fällt die Einschätzung bei den Kosten und der Preisgestaltung aus. Branchenexperten berichten, dass die Mehrheitsbeteiligung das Geschäftsprofil von RWE nicht merklich verändern werde, weil der Kaufpreis im Vergleich zur Bewertung des belgischen Konkurrenten Elia als relativ günstig gilt. Diese Vergleichsperspektive spiegelt wider, wie Investoren die Bewertung von Übertragungsnetzen und regulatorischen Cashflows zwischen Märkten gegeneinander abwägen. Demgegenüber äußert sich Deepa Venkateswaran von Bernstein zurückhaltender: Die Übernahme weiterer Anteile an Amprion sei aus ihrer Sicht weniger attraktiv als zuvor kommuniziert, weil ein bezahlter Aufschlag die Aussichten auf „marginal mittlere“ Erträge in Deutschland zusätzlich eintrüben könnte.
Besonders relevant ist in diesem Zusammenhang die Entflechtung und damit die Frage, wie stark Amprion finanziell tatsächlich im Konzernabschluss „durchschlägt“. Amprion-Chef Christoph Müller betont, das Unternehmen bleibe unabhängig und operiere weiterhin unter eigener Marke sowie mit bestehendem Management-Team – gemessen an den gesetzlichen Entflechtungsvorschriften. RWE will die Beteiligung an Amprion daher nicht voll in die Geschäftszahlen konsolidieren. Dennoch schafft die Mehrheit, wie Branchenbeobachter es formulieren würden, einen engeren strategischen Zugriff auf Investitions- und Ausbaupläne. RWE verweist zudem darauf, Vereinbarungen mit Anteilseignern der M31 Beteiligungsgesellschaft getroffen zu haben, um deren indirekte Anteile an Amprion zu erwerben.
In der Zukunft sieht RWE eine klare Ergebnislogik: Bis 2031 soll das Netzgeschäft dem Konzernchef zufolge rund 930 Millionen Euro zum Ergebnis beitragen. Die Deals sollen bereits das Ergebnis pro Aktie ab dem ersten Tag steigern, und bis 2031 peilt das Unternehmen an, das Ziel von 4,40 Euro auf 4,55 Euro je Aktie anzuheben. Um diese Rechnung abzusichern, hängt der Plan nicht nur vom Netzausbau ab, sondern auch von der Kapitaldisziplin und der regulatorischen Ausgestaltung. Krebber erklärt, mit der umgesetzten Kapitalmaßnahme seien die zusätzlichen Investitionen bis 2031 abgesichert. Damit wird aus dem Kaufpreis zugleich ein Commitment: RWE will bis 2031 netto 35 Milliarden Euro in Erneuerbare, Batteriespeicher und flexible Erzeugung investieren.
Regulatorische und finanzielle Risiken bleiben dennoch ein Faktor, insbesondere weil sich Netzrenditen in Europa über Anreizregulierung, Kostenanerkennung und Effizienzvorgaben realisieren. In solchen Modellen entscheidet weniger „Wachstum“ als die Fähigkeit, Investitionen im laufenden Betrieb so zu planen, dass Kosten und Zeitpläne mit den regulatorischen Erwartungen zusammenpassen. Für Entwickler und Dienstleister in der Energiewirtschaft bedeutet der Schritt, dass mehr Mittel in Planung, Bau und Betrieb fließen – von Engineering und Netzleittechnik bis zu Data-Analytics für Last- und Engpassmanagement. Zeitlich soll die Transaktion bis Ende September vollzogen werden, sodass Unternehmen in der Lieferkette ihre Kapazitäten entlang dieser Taktung neu ausrichten können.
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