ERFURT / LONDON (IT BOLTWISE) – Zalando steht nach dem zweiten Quartal trotz Zuwächsen durch die Übernahme von About You unter Druck. Die Erlöse stiegen auf 3,4 Milliarden Euro, doch Umsatz und Ergebnisse lagen unter den Markterwartungen. Das Management präzisierte die Prognose für 2026 nach unten und nennt gleichzeitig Synergien aus Logistik-Umstellungen sowie Sparmaßnahmen. Während die Aktie zuletzt rund 16 Prozent nachgab, bleibt die Planung auf ein Wachstum in der unteren Hälfte der Zielspanne ausgerichtet.
Der Online-Modehändler Zalando liefert im zweiten Quartal ein zweigeteiltes Bild: Während die Übernahme von About You unmittelbar Wirkung zeigt, entlädt sich an der Börse vor allem Ernüchterung über das Tempo. Der Konzern berichtete am Dienstag, dass die Ergebnisse im laufenden Jahr zwar in die erweiterte Logik der Integration passen, aber insgesamt hinter den Erwartungen zurückblieben. Die Aktie fiel zuletzt um rund 16 Prozent auf 24,33 Euro und notierte damit am Dax-Ende; seit Jahresbeginn liegt das Papier damit fast vier Prozent im Minus. Für Anleger ist das weniger eine Frage der Richtung als der Geschwindigkeit: Wer in der Wachstumsstory bereits hohe Erwartungen einpreist, reagiert deutlich auf Abweichungen bei Kennzahlen wie Bruttowarenwert, Bruttowarenvolumen und operativer Marge.
Operativ zeigt sich die Wirkung der Konsolidierung vor allem in den größeren absoluten Größen. Der Erlös kletterte demnach dank Zuwächsen im Privat- und Geschäftskundengeschäft um ein Fünftel auf 3,4 Milliarden Euro. Beim Bruttowarenvolumen (GMV) verzeichnete Zalando ebenfalls einen Anstieg um gut ein Fünftel auf 4,9 Milliarden Euro. Auch das bereinigte Ebit legte um 10 Prozent auf 205 Millionen Euro zu; die operative bereinigte Ebit-Marge stieg um 0,5 Prozentpunkte auf 6,5 Prozent. Unter dem Strich blieb allerdings ein Gewinn von 73,8 Millionen Euro (nach 96,6 Millionen im Vorjahr). In der Summe wirkt das wie ein solides Skalierungsbild, das aber nicht schnell genug in den Bereich „besser als gedacht“ durchgestoßen ist – und genau das dürfte laut Analysten im Vergleich zum Konsens den Kurs belastet haben.
Vor diesem Hintergrund konkretisierte das Management die Prognose für 2026: Es rechnet nun mit einem Wachstum bei Umsatz und GMV in der unteren Hälfte der prognostizierten Spanne von 12 bis 17 Prozent. Beim bereinigten operativen Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Ebit) sollen 680 bis 720 Millionen Euro anfallen; zuvor hatte das Unternehmen 660 bis 740 Millionen Euro im Blick. Dass die Planungsmitte nach der Anpassung dennoch „noch zuversichtlicher“ ausfällt, hängt an drei operativen Hebeln: erwartete Synergieeffekte aus der Integration, Vorteile aus der Logistik-Umstrukturierung im zweiten Halbjahr sowie Sparmaßnahmen. Zusätzlich verweist Zalando auf weiteres Wachstum im margenstarken Partner-, Software- und Retail-Media-Geschäft. Entscheidend ist dabei weniger die einzelne Maßnahme als die Reihenfolge: Logistik- und Kostenvorteile wirken typischerweise zeitversetzt, während Ertragsverbesserungen aus Partner- und Retail-Media-Modellen oft stärker vom Mix abhängen.
Parallel verschiebt sich auch die Integration selbst in eine neue Phase, die sich in Zielgrößen und Kundenkennzahlen ablesen lässt. Zalando erklärte, die Synergien aus der Zusammenführung mit About You lägen bereits bei mehr als 10 Millionen Euro. Die Zahl aktiver Kunden und Kundinnen stieg auf einen neuen Höchstwert von 62,5 Millionen – ein Effekt, der direkt aus dem Zukauf resultiert, aber in der Praxis auch davon abhängt, wie gut Bestandskunden beider Plattformen zusammengeführt und in die jeweiligen Shop-Flows integriert werden. Für 2026 nennt das Unternehmen ein Synergie-Ziel von 40 Millionen Euro; bis 2028 sollen daraus 100 Millionen Euro pro Jahr werden. Historisch ist das für E-Commerce-Konsolidierungen ein klassischer Mechanismus: Nach der ersten Größenaddition folgt die „Fertigungsphase“ in der Backoffice- und Logistik-Kette, in der Prozesskosten pro Bestellung sinken und Marketing- sowie IT-Ressourcen effizienter verteilt werden. Genau hier spielt auch die geplante Logistikrestrukturierung hinein.
Das wird besonders deutlich beim Thema Logistikstandorte: Zum Jahresbeginn kündigte Zalando die Schließung seines Logistikzentrums in Erfurt mit 2.700 Beschäftigten an. Erfurt ist eines von vier Logistikzentren in Europa, die im Zuge der Übernahme von About You geschlossen werden sollen. Dass die Thuringer Landespolitik die Maßnahme kritisierte, zeigt die Spannungsachse zwischen betriebswirtschaftlicher Effizienz und regionaler Beschäftigungswirkung. Für das Unternehmen ist die technische Richtung dennoch klar: Weniger Standorte sollen die Auslastung verbessern, Transportwege verdichten und Schnittstellen in der Warenverteilung reduzieren – also Kosten senken und Liefergeschwindigkeit stabilisieren, sofern die Umstellung sauber umgesetzt wird. Gerade deshalb ist die mittelfristige Zielarchitektur interessant: Zalando hatte die Ziele für 2028 im März bestätigt und strebt eine durchschnittliche jährliche Wachstumsrate (CAGR) von 8 bis 13 Prozent für Bruttowarenvolumen und Umsatz sowie eine bereinigte Ebit-Marge von 6 bis 8 Prozent an. Damit versucht der Konzern, die operativen Hebel über mehrere Quartale hinweg zu „beweisen“.
Zusätzlich zur operativen Seite kommt ein regulatorischer Aspekt hinzu. Im Kontext der Übernahme von About You rügte die Finanzaufsichtsbehörde BaFin den Konzern im Juli: Im Anhang des Konzernabschlusses hätten Angaben zu erworbenen About-You-Anteilen eines nahestehenden Unternehmens gefehlt, das durch ein Zalando-Aufsichtsratsmitglied beherrscht werde. Zalando bestätigte, dass die Angaben fehlten, verwies dabei aber auf einen rein formalen und materiell unwesentlichen Aspekt des Konzernanhangs. Für die Bewertung an der Börse ist das zweischneidig: Solche Offenlegungsfragen berühren das Vertrauen in die Reporting-Disziplin, ohne zwingend die Ergebnisentwicklung selbst zu verändern. Gleichzeitig kann die Einbindung zusätzlicher Transaktionslogiken aus Zukäufen in die Bilanz- und Anhangwelt die Fehleranfälligkeit erhöhen – vor allem, wenn Beteiligungsstrukturen und nahestehende Unternehmen in mehreren Dokumentationsschichten zusammenkommen.
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