LONDON (IT BOLTWISE) – Nel ASA meldet für das zweite Quartal 2026 steigende Bestellungen, aber gleichzeitig sinkende Barmittel und deutliche Verluste. Der norwegische Wasserstoffanbieter verzeichnete einen Umsatz von 182 Millionen norwegischen Kronen, während das EBITDA bei minus 155 Millionen Kronen lag. Für Gegenwind sorgte dabei eine Vergleichszahlung von 70 Millionen Kronen im Zuge eines zuvor offengelegten Rechtsstreits. Parallel treibt das Unternehmen die Industrialisierung seiner Druckalkali-Plattform am Standort Herøya voran.
Nel ASA steht nach den aktuellen Quartalszahlen in einem auffälligen Spannungsfeld: Auf der einen Seite wächst der Auftragseingang sichtbar, auf der anderen Seite drücken Verluste und ein schwindendes Liquiditätspolster auf die Diskussion rund um die Finanzierung. Für das zweite Quartal 2026 nennt der Wasserstoffspezialist einen Gesamtumsatz von 182 Millionen norwegischen Kronen nach 215 Millionen Kronen im Vorjahresquartal. Das Ergebnisbild bleibt dabei klar negativ: Das EBITDA fiel auf minus 155 Millionen Kronen, und die operative Entwicklung wird zusätzlich durch eine größere Einmalposition belastet.
Konkret verweist Nel ASA auf eine Vergleichszahlung in Höhe von 70 Millionen norwegischen Kronen an die Iwatani Corporation of America. Hintergrund ist eine zuvor offengelegte Rechtsstreitigkeit, deren finale Einigung das Unternehmen bereits Anfang Juni bekanntgegeben hatte. Für Anleger ist damit ein klassisches Muster sichtbar: Selbst wenn sich das operative Geschäft in einzelnen Segmenten verbessert, können außerordentliche Kosten in der Bilanzperiode das Transparenzbild dominieren. In der Folge bleiben Kennzahlen wie EBITDA und Nettoverlust besonders sensibel für solche Sondereffekte.
Technisch interessant wird es jedoch beim Blick auf die kommerzielle Dynamik, die im Bericht als gegenläufig zur Ertragslage beschrieben wird. Laut Finanzanalysten stiegen die Bestellungen im zweiten Quartal um 224 Prozent im Vergleich zum Vorjahr auf 230 Millionen norwegische Kronen. Der Zuwachs konzentriert sich nahezu vollständig auf die PEM-Elektrolyseur-Sparte, die inzwischen für 96 Prozent der Neuaufträge steht. Auch der Auftragsbestand macht einen breiteren Eindruck: Zum Quartalsende summierte sich dieser auf 1.213 Millionen norwegische Kronen. Genau hier setzt die Debatte ein, wie viel Gewicht der Markt künftig dem PEM-Schub beimessen soll, wenn gleichzeitig im zweiten Quartal ein Nettoverlust von 189 Millionen Kronen ausgewiesen wurde.
Parallel verschlechtert sich die Kassenlage, was die Bewertung zusätzlich verkompliziert. Der Barmittelbestand sank von 1.928 Millionen norwegischen Kronen im Vorjahresquartal auf 1.328 Millionen Kronen zum Ende des zweiten Quartals 2026. Damit schrumpft das Liquiditätspolster in einer Phase, in der Wasserstoff- und Elektrolyseprojekte typischerweise hohe Vorlaufkosten und lange Umsetzungszyklen mitbringen. Für die Industrialisierungsstory bedeutet das: Das Unternehmen muss Wachstumsschritte und Kapazitätsaufbau finanzieren, während gleichzeitig die Profitabilität noch nicht erreicht wurde. Gerade in solchen Phasen achten Investoren sehr stark auf den „Cash-to-Order“-Zusammenhang und darauf, ob neue Aufträge zeitnah in margenstärkere Lieferungen übergehen.
Auch auf der Führungsebene bleibt Unruhe im System. Håkon Volldal war Mitte Juni als Präsident und CEO von Nel ASA zurückgetreten, um sich anderen Aufgaben zu widmen, während der Verwaltungsrat seither einen Nachfolger sucht. Volldal absolviert zudem noch eine sechsmonatige Kündigungsfrist. Diese Veränderung fällt zeitlich mit einem Mix aus Analystenmeinungen zusammen: Zum Zeitpunkt der Quartalsvorlage lag die Einschätzung von 21 Analysten bei einer Kaufempfehlung von „Hold“ – elf Häuser stufen die Aktie als Hold ein, sechs als Strong Sell und fünf als Sell. Diese Streuung deutet weniger auf einen einzelnen Bewertungsfehler hin, sondern eher darauf, dass Marktteilnehmer die künftige Ertragswende unterschiedlich schnell einpreisen.
Strategisch liefert Nel ASA jedoch einen konkreten Projektpfad, der über den reinen PEM-Fokus hinausgeht. Das Unternehmen treibt die Industrialisierung einer neuen Druckalkali-Plattform voran, die im Dezember 2025 vom Verwaltungsrat final freigegeben wurde. Unterstützt wird der Aufbau am Standort Herøya unter anderem durch bis zu 135 Millionen Euro aus dem EU Innovation Fund. Im Mai folgte der offizielle Marktstart dieser Elektrolyseur-Generation, die laut Unternehmensangaben die Systemkosten um 40 bis 60 Prozent senken soll. Wenn diese Kostenspanne im operativen Betrieb bestätigt wird, könnte sie später auch die Diskussion über die Profitabilität entlasten – kurzfristig bleibt der Markt aber häufig bei den unmittelbar sichtbaren Quartalszahlen.
Der Aktienkurs spiegelt diese Gemengelage wider. Am Mittwoch schloss die Nel-Aktie bei 0,1978 Euro, nachdem sie auf Monatssicht um 4,90 Prozent gefallen war. Vom 52-Wochen-Hoch trennen das Papier noch rund 45,88 Prozent, was die anhaltende Schwäche seit dem Frühjahr unterstreicht. Für das dritte Quartal 2026 hat Nel ASA die Veröffentlichung seiner Finanzergebnisse für Oktober angekündigt; bis dahin dürfte der Markt vor allem beobachten, ob der Auftragsschub im PEM-Geschäft in einer nachhaltig verbesserten Ertragslage sichtbar wird. Für Unternehmen im Energiesektor ist die Entwicklung zugleich ein Signal: Elektrolyse ist nicht nur eine Frage von Bestellung und Engineering, sondern auch von Finanzierungslogik, Cash-Tempo und Umsetzungsgeschwindigkeit.
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