NEW YORK / LONDON (IT BOLTWISE) – Die US-Aufsicht CFTC plant strengere Regeln für Prognosemärkte, die Interessenkonflikte bei hauseigenen Market Makern adressieren sollen. Im selben Umfeld übernimmt die britische IG Group den US-Anbieter Underdog für bis zu 1,3 Milliarden US-Dollar. Parallel dazu laufen Gerichts- und Behördenverfahren gegen Marktanbieter, während die Branche sinkende Liquidität und schlechtere Preise befürchtet. Für Plattformen wie Kalshi und ähnliche Modelle könnte sich damit das Geschäftsmodell mit neutraler Preisstellung massiv verändern.
Die nächste Phase der Prognosemärkte beginnt nicht mit einem neuen Handelsinstrument, sondern mit einer Änderung in der Marktmechanik: Die US-Commodity Futures Trading Commission (CFTC) hat einen Regelvorschlag skizziert, der den Interessenkonflikten rund um Market Maker den Boden entziehen soll. Im Kern geht es um die Begrenzung direktionaler Positionen, wenn Market Maker mit einer Plattform oder einem Börsenbetreiber in einer vertikalen Struktur verflochten sind. Für die Nutzer bedeutet das eine potenziell spürbare Verschiebung der Preisbildung, weil Market Maker dann stärker als neutrale Gegenparteien auftreten und Liquidität für beide Seiten bereitstellen sollen.
Schon die Marktstruktur ist der Knackpunkt: Wer eine Börse betreibt und gleichzeitig den Händler kontrolliert, der die Kurse stellt, schafft Anreize, die über neutrale Gebühren hinausgehen können. Laut der Kritik an solchen Modellen können selbst scheinbar faire Gebührenordnungen dazu führen, dass nicht der bestmögliche Preis für Kunden, sondern vor allem die ökonomische Überlebensfähigkeit des verbundenen Market Makers maximiert wird. Auf der anderen Seite argumentieren die Befürworter, dass Market Making ohne Richtung die Funktion der Liquiditätsbereitstellung stützt und damit Ausführung und Handelsspannen stabilisiert.
Genau hier prallen Erwartungen aufeinander. Kritiker rechnen bei einer stärkeren Neutralitätsanforderung mit höheren Gebühren und schlechteren Preisen, weil Liquiditätsgeber ihre Risiko- und Ertragslogik neu aufbauen müssten. Im Regelvorschlag ist zudem angelegt, dass die bisherige Rolle zusammenhängender Market-Maker-Strukturen eingeschränkt wird, was die Konsolidierung von Gewinnen in einzelnen Teilen der Wertschöpfungskette erschweren kann. Für Plattformen, die stark auf wettbewerbsfähige Spreads und schnelle Orderausführung angewiesen sind, könnte das den Wettbewerb intensivieren oder aber zu einem Rückzug kleinerer Liquiditätsanbieter führen.
Während in den USA die Mechanik diskutiert wird, verändert sich parallel das Eigentümerbild: Die IG Group übernimmt den US-Anbieter Underdog für einen Basispreis von 1,1 Milliarden US-Dollar; über Earnout-Klauseln kann die Gesamtsumme auf 1,3 Milliarden US-Dollar steigen. Underdog hatte erst kürzlich eine eigene Wettbörse gestartet und soll nach Angaben aus dem Umfeld bereits zehn Tage nach dem Launch ein tägliches Volumen von über einer Million US-Dollar erreicht haben. Solche Wachstumsphasen sind in einem Regulierungsumfeld wichtig, weil sie zeigen, dass Nutzertempo und Angebotsgeschwindigkeit mit den operativen Anforderungen mithalten können.
Die regulatorische Seite bleibt dennoch ein harter Prüfstein. Im Fall von Kalshi lehnte ein Bundesrichter in New York einen Antrag auf einstweilige Verfügung gegen staatliche Maßnahmen zum zweiten Mal innerhalb eines Monats ab; zudem reichte Generalstaatsanwältin Letitia James in New York eine Klage gegen das Unternehmen ein. Gleichzeitig wurde in Minnesota ein Gesetz, das Prognosemärkte verbieten sollte, vorerst gestoppt, wobei der Hinweis im Raum steht, dass nicht alle Ereignisverträge automatisch in die exklusive Zuständigkeit der CFTC fallen. Für Marktteilnehmer heißt das: Selbst wenn einzelne Verbote oder Verbotsversuche ausgebremst werden, kann die konkrete Ausgestaltung der Handels- und Preisregeln jederzeit nachgeschärft werden.
Auch für den deutschsprachigen Markt ist der Dominoeffekt nicht nur theoretisch. Deutschland arbeitet mit dem Glücksspielstaatsvertrag 2021 (GlüStV 2021) und sieht mit der Gemeinsamen Glücksspielbehörde der Länder (GGL) eine zentrale Aufsicht vor; wer auf einer offiziellen Whitelist spielt, muss sich weniger Sorgen um unkontrollierte Marktmanipulation durch verbundene Firmen machen. Gleichzeitig setzen die strengen deutschen Grenzen den Rahmen für Produktdesign: Das Einzahlungslimit liegt bei 1.000 Euro pro Monat über alle Anbieter hinweg, und bei Slots beträgt das Einsatzlimit einen Euro pro Spin. Das Überwachungssystem LUGAS soll Mehrfachanmeldungen sowie das Überschreiten der Limits verhindern, wodurch die Umsetzung neuer, in den USA populärer Ereignisvertrag-Modelle in Deutschland derzeit deutlich schwieriger ist.
Für GGL-lizenzierte Casinos heißt das vor allem: Sie brauchen klare Trennungen zwischen Sportwetten und Casinospielen und müssen neue Wettformen international früh genug beobachten, um sie gegebenenfalls in den deutschen Rechtsrahmen einzuordnen oder zu untersagen. Die Debatte um Transparenz bei der Preisbildung ist dabei kein reines Theorieproblem: Wenn internationale Anbieter Mechanismen zur Liquiditätssteuerung stärker regulieren müssen, verschiebt sich oft auch die Produktlogik, die später auf andere Märkte übertragen wird. Sollte es in den USA zu einer nachhaltigen Anpassung an Neutralitätsregeln kommen, ist denkbar, dass finanzstärkere Anbieter neue Produkte dann auch in strengere Jurisdiktionen bringen wollen – sofern sie die lokalen Auflagen einhalten. Für Nutzer bleibt dabei die praktische Botschaft klar: Selbst wenn sich in den USA der Boom der Prognosemärkte fortsetzt, entscheiden in Deutschland Aufsicht, Limits und Transparenz darüber, welche Spiel- und Handelsformen tatsächlich legal umsetzbar sind.
Insgesamt zeigt der gleichzeitige Blick auf CFTC-Regeln und große Firmenübernahmen, wie stark sich Prognosemärkte gerade an der Schnittstelle von Technologie, Marktstruktur und Rechtsrahmen neu erfinden müssen. Wer in diesem Umfeld langfristig skalieren will, wird nicht nur in Plattformfeatures investieren, sondern auch in die Fähigkeit, Preisstellung, Liquiditätslogik und Interessenkonflikte so nachzuweisen, dass sie sowohl technisch als auch regulatorisch überzeugen. Bis klar ist, wie die finalen Vorgaben genau aussehen, bleibt die Branchenstimmung angespannt, aber auch die Innovationsenergie hoch, weil viele Teilnehmer die nächste Iteration ihrer Handelsmechanik vorbereiten.
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