JACKSON HOLE / LONDON (IT BOLTWISE) – Kansas City Fed-Präsident Jeff Schmid warnt kurz vor dem jährlichen Wirtschaftssummit in Jackson Hole vor einer zu accommodativen (zu lockeren) kurzfristigen Zinspolitik. Er verweist darauf, dass die Inflation aus Sicht der Fed weiterhin über dem Ziel von 2% liegt und der Fortschritt beim Preisniveau stagniert. Schmid rückt zudem die Nachfrageseite stärker in den Fokus, etwa bei Energie- und Rohstoffimpulsen sowie bei der Nachfrage nach Komponenten für Rechenzentren. Damit setzt er ein Signal, dass die Geldpolitik schneller wieder restriktiver werden könnte, falls die Entwicklung der Kerninflation nicht nachgibt.
Am Vorabend des jährlichen Wirtschaftssummits in Jackson Hole (Wyo.) hat Jeff Schmid, Präsident der Kansas City Fed, die Zinsen in der aktuellen geldpolitischen Ausrichtung als zu accommodativ eingeordnet. Seine Kernaussage: Die Fed habe das selbst gesetzte Preisziel von 2% Inflation noch nicht erreicht, zugleich seien die kurzfristigen Zinsentscheidungen aus seiner Sicht nicht restriktiv genug. Schmid stellt dabei nicht nur auf die reine Schlagzeile „Inflation ist hoch“, sondern auf das Erreichen stabiler Preise und die messbare Annäherung an die 2%-Marke ab. In der Praxis bedeutet das für Märkte und Unternehmen, dass die Erwartung „Zinswende läuft bereits“ zumindest nicht als abgeschlossen gelten sollte.
Schmid verknüpft diese Position mit einer internen Fed-Debatte, wie sie sich in mehreren Dissents gezeigt habe. Er verweist auf drei „thoughtful“ dissenting Stimmen bei der geldpolitischen Sitzung im Juli und sagt, er hätte das Narrativ unterstützt, dass die Inflation zu hoch ist und daher jetzt gehandelt werden müsse, um spätere, schärfere Zinserhöhungen zu vermeiden. Auffällig ist auch seine Kontinuität: Zwar ist Schmid in diesem Jahr kein stimmberechtigtes Mitglied im geldpolitischen Ausschuss, aber er habe letztes Jahr in den zwei vorangegangenen Meetings gegen Zinssenkungen plädiert, weil die Inflation aus seiner Sicht weiterhin zu hoch gewesen sei. Für das Verständnis seiner Logik ist wichtig, dass er nicht den Zeitpunkt des „Drehs“ an sich kritisiert, sondern die Risikobalance zwischen frühem Straffen und dem Risiko, später mit härteren Schritten nachsteuern zu müssen.
Technisch setzt Schmid dabei auf die Differenzierung zwischen Nachfrage- und Angebotsimpulsen. Zwar erkennt er höhere Energiepreise an, die er mit dem Konflikt im Nahen Osten in Verbindung bringt; dennoch sagt er, sein Augenmerk liege auf der „inherent demand“ im Wirtschaftsverlauf und darauf, wie viel davon die Inflation treibt. Er nennt dabei Nachfrage nach bestimmten Commodities sowie Nachfrage nach Technologien für den Ausbau von Rechenzentren. Diese Formulierung ist nicht nur volkswirtschaftlich, sondern auch operativ relevant: Wenn Unternehmen für Kapazitätserweiterungen in der Infrastruktur (etwa Rechenzentren) investieren, schlagen sich die damit verbundenen Material- und Ausrüstungsströme typischerweise als Nachfrageimpulse in Vorleistungspreise und Lieferketten nieder. Schmid betont zudem, dass nicht nur große Technologiefirmen den Bedarf antreiben, sondern auch mittelständische und kleinere Unternehmen.
Besonders konkret wird Schmid, als er die jüngste Entwicklung bei Agrarrohstoffen anspricht. Er verweist auf einen Anstieg in der Größenordnung von 20% bis 30% bei landwirtschaftlichen Commodities in den letzten Wochen und erwartet daraus einen weiteren „inflationary element“. Der entscheidende Punkt in seiner Argumentation lautet: Nachfrage muss vorhanden sein, damit Preisbewegungen dauerhaft Inflationsdruck erzeugen können. Daraus leitet er ab, dass die Geldpolitik zwar bestimmte Nachfragekomponenten beeinflussen kann, man aber „dicker“ in die Daten hineinsehen müsse, um jenseits der Schlagzeilen („headline supply shock elements“) zu verstehen, was tatsächlich steuerbar ist. Für CIOs, CFOs und Einkaufsleiter heißt das: Der Blick darf sich nicht auf einzelne Energie- oder Lebensmittel-Schocks verengen, sondern muss die Nachfragewirkung in den relevanten Lieferketten-Abschnitten abbilden.
Auch zu den politischen Risiken hält Schmid einen pragmatischen Maßstab bereit. Auf die Möglichkeit erneuter Zölle zwischen den USA und Kanada geht er nicht im Sinne einer Hauptursache ein, sondern ordnet sie als kleinen Teil eines insgesamt sehr großen Wirtschaftskörpers ein, der er grob mit einem Volumen von „$30 trillion-plus“ beschreibt. Das Bild, das er wählt („big stew“), zielt darauf, dass selbst spürbare Maßnahmen an einzelnen Stellschrauben innerhalb eines breiten Makro-Umfelds oft nur micro-relevante Effekte haben. Gleichzeitig betont er, dass die größeren Dynamiken aus einer Nachfrageseite heraus entstehen und deshalb die Geldpolitik stärker an diesen Breitenwirkungen ausrichten sollte. In der Folge werden Zinsfantasien, die ausschließlich an einzelne politische Schlagwörter gekoppelt sind, für Entscheider weniger belastbar.
Den neuesten Datenpunkt liefert Schmid über den bevorzugten Inflationsindikator der Fed, den Personal Consumption Expenditures (PCE) Index. Die Veröffentlichung vom Mittwoch habe ihn nicht zu der Annahme gebracht, dass die Fed „making progress“ macht. Konkret nennt er, dass PCE im Juli auf einer „core“-Basis um 3,3% gestiegen sei, wobei „core“ volatile Nahrungsmittel- und Energiepreise ausklammert. Zusätzlich berichtet er für den Monat über Monat einen Anstieg von 0,2% nach 0,1% im Juni. Diese Zahlen sind für die geldpolitische Wirkungskette zentral, weil sie zwei Dinge zugleich adressieren: erstens die Persistenz der Kernkomponente und zweitens die kurzfristige Beschleunigung im Monatsvergleich. Wenn Kerninflation nicht deutlich abflacht, steigt aus Sicht der Fed-Logik das Risiko, dass eine zu frühe Lockerung den Inflationspfad wieder nach oben drückt.
Strategisch wirkt Schmid damit wie ein Gegenpol zu Erwartungen, die eine baldige Entspannung im Zinsniveau einpreisen. Seine Position legt nahe, dass ein „zu lockerer“ Kurs nicht nur ein abstraktes Timing-Thema ist, sondern eng mit der Frage verbunden ist, ob Nachfrageimpulse die Preise weiterhin über dem Ziel halten. Für Unternehmen übersetzt sich das in drei praktische Konsequenzen: Erstens sollte die Planung von Finanzierungskosten und Investitionshorizonten weiterhin nicht auf eine schnelle und stabile Zinssenkungsphase ausgerichtet sein. Zweitens lohnt es sich, Preisrisiken in der Beschaffung stärker nach Nachfragekanälen zu segmentieren (Materialien, Vorprodukte, Infrastrukturbedarf). Drittens wird die Kommunikation zwischen Treasury, Controlling und Einkauf wichtiger, weil Geldpolitik in diesem Szenario über mehrere Knotenpunkte in der realen Wirtschaft wirkt, nicht über einen einzelnen Datenpunkt. Ob und wann der politische Ausschuss die Zinsposition anpasst, bleibt zwar offen – Schmid liefert aber ein klares Signal, dass „zu accommodativ“ bei weiterhin heißer Inflation nicht als tragfähige Basis für eine weitere Lockerung angesehen wird.
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