NEW YORK / LONDON (IT BOLTWISE) – Der Euro hat nach einem starken US-Jobbericht im US-Handel nur gering nachgegeben. Zuletzt kostete die Gemeinschaftswährung 1,1619 US-Dollar, während sie am Anfang des europäischen Handels noch höher notiert hatte. Die EZB setzte den Referenzkurs auf 1,1622 Dollar fest. Die Daten erhöhen die Erwartung, dass die US-Notenbank Fed den Leitzins bald anhebt.
Der Euro steht nach dem starken Arbeitsmarktbericht aus den USA kurzfristig wieder unter Druck, obwohl sich die Bewegung im Tagesverlauf eher als „Dämpfung“ denn als Bruch lesen lässt. Im US-Handel lag die Gemeinschaftswährung zuletzt bei 1,1619 US-Dollar. Damit blieb sie zwar spürbar unter dem Niveau des frühen europäischen Handels, aber der Abgabedruck wurde im weiteren Verlauf zu einem großen Teil absorbiert. Genau diese Mischung aus schneller Reaktion und anschließendem Zurückholen der Kurse ist typisch für Devisenmärkte, wenn ein einzelner Makroimpuls die Zinsfantasie neu justiert.
Technisch betrachtet entscheidet im EUR-USD-Paar weniger der absolute Wert eines einzelnen Datenpunkts als vielmehr die Veränderung der Erwartungskurve für Zinsen. Der Bericht zeigte im August eine deutlich stärker gestiegene Beschäftigtenzahl als erwartet, wodurch sich die Wahrscheinlichkeit für eine baldige Anhebung des Leitzinses durch die Fed erhöht. Für den Euro bedeutet das: Steigen die Erwartungen an künftige US-Zinsen, werden US-Dollar-Anlagen relativ attraktiver, und Kapital wandert zumindest zeitweise in Richtung höher verzinster Laufzeiten. In der Praxis schlägt sich das häufig zuerst in den kurzfristigen Geldmarktsätzen und den zugehörigen Risikoaufschlägen nieder, bevor der Effekt voll über Zinsstrukturkurven auf den Wechselkurs durchschlägt.
Die EZB setzt derweil einen Referenzkurs, der als Orientierung für viele Marktteilnehmer dient: Die europäische Zentralbank legte ihn am Freitag auf 1,1622 Dollar fest. Zum Vergleich: Am Donnerstag lag der Referenzkurs bei 1,1615 Dollar. Dass der Euro in dieser Phase dennoch „leicht unter Druck“ geriet, passt dazu, dass der Markt das aktuelle Nachrichtenbild und die Zinswetten schneller einpreist als die formale Referenzkursmechanik. Als Reaktion auf die Jobdaten fiel der Euro kurzzeitig unter die Marke von 1,16 Dollar; unmittelbar danach setzte jedoch eine Gegenbewegung ein, die offenbar weniger an die Beschäftigungszahlen anknüpfte als an die Frage, ob daraus tatsächlich ein anhaltender Inflations- oder Konjunkturüberhitzungspfad entsteht.
Elmar Völker, Volkswirt bei der Landesbank Baden-Württemberg, ordnete die Lage so ein: „Die US-Notenbank muss mithin nicht befürchten, dass der Arbeitsmarkt in eine Krise rutscht“. Diese Perspektive ist wichtig, weil sie zwei Faktoren trennt: eine robuste Beschäftigungsentwicklung und die Gefahr einer Markt- oder Konjunkturverwerfung. Wenn der Arbeitsmarkt zwar stark ist, aber nicht „kippt“, sinkt aus Marktsicht die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed ihre Straffung aus Sorge vor einem wirtschaftlichen Einbruch stoppt. Gleichzeitig wird die weitere Zinserzählung stärker davon abhängen, wie sich die Inflation entwickelt und ob die Preisentwicklung die restriktive Politik rechtfertigt oder sogar verstärkt.
Genau daran knüpft der zweite Teil des Kommentars an: Die Währungshüter könnten sich „also voll auf die Entwicklung der Inflation“ konzentrieren. Das „Zünglein an der Waage“ dürften dabei die Konsumentenpreisdaten für August sein, die in genau einer Woche veröffentlicht werden. In FX-Sprache heißt das: Der Markt richtet sich nun mit erhöhter Aufmerksamkeit auf den nächsten harten Datenpunkt, der die Inflationskomponente der geldpolitischen Reaktion bestätigt oder entkräftet. Für den Euro eröffnet das ein typisches Szenario, in dem sich die kurzfristige Gegenüberstellung US/Daten vs. Euro/Daten weniger um generelle Konjunkturerzählungen dreht, sondern um erwartbare Richtungen der realen Zinsdifferenzen.
Während sich EUR/USD damit vordergründig als „Zinsstory“ liest, wirkt in der Praxis auch das Risiko-Sentiment hinein. Starke US-Arbeitsmarktdaten können Kapital in sichere, liquide Märkte ziehen oder die Erwartung an höhere Renditen in den USA erhöhen, was wiederum den Dollar stützt. Gleichzeitig führt ein zu kräftiger Beschäftigungsanstieg oft zu Spekulationen über eine länger anhaltende Straffung, wodurch sich Volatilität in der kurzfristigen Kursbildung erhöht. Dass der Euro seine Verluste zum großen Teil wieder wettmachte, deutet darauf hin, dass ein Teil der stärkeren geldpolitischen Erwartung bereits in den Markt eingepreist war oder dass Händler nach der ersten Reaktion wieder zu einer differenzierten Einschätzung zurückkehrten.
Für Unternehmen und Treasury-Verantwortliche ist das vor allem dann relevant, wenn Absicherungsentscheidungen an konkrete Zeitfenster gekoppelt sind. Wer offene USD-Positionen über die Inflationsdaten hinweg steuert, muss damit rechnen, dass sich die Währungsvolatilität um die Veröffentlichungstermine herum erhöht. Hinzu kommt, dass die Fed-Rate-Story häufig über unterschiedliche Laufzeiten hinweg wirkt: Nicht nur der kurzfristige Bereich, auch Erwartungen an mittel- bis langfristige geldpolitische Spielräume können das EUR/USD-Paar bewegen. In diesem Umfeld wird die nächste Woche mit den Konsumentenpreisen besonders beobachtbar, weil sie die Brücke zwischen „robustem Arbeitsmarkt“ und „glaubhafter Inflationsdynamik“ schlagen soll.
Mit Blick auf die weitere Einordnung bleibt festzuhalten: Der Euro steht aktuell nicht „aus dem Takt“, sondern wird durch die neu erhöhte Wahrscheinlichkeit einer Fed-Anhebung spürbar neu austariert. Der Kursverlauf zwischen dem kurzfristigen Fall unter 1,16 Dollar und dem anschließenden Wiederaufholen von Verlusten zeigt, dass Marktteilnehmer die Nachricht zwar ernst nehmen, aber die endgültige Richtung vor allem von den kommenden Inflationsdaten abhängig machen. Solange die Konsumentenpreisdaten für August nicht klar das eine oder andere Signal liefern, bleibt EUR/USD anfällig für schnelle Re-Pricing-Schübe – besonders dann, wenn Zinswetten und Erwartungskurven für die Fed-Zukunft weiter in Richtung einer früheren Straffung ausschlagen.
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