LONDON (IT BOLTWISE) – Strategy kauft zuletzt deutlich weniger Bitcoin als zuvor, obwohl die Kasse noch Reserven ausweist. Der neue Schwerpunkt liegt auf Rückkäufen der STRC-Vorzugsaktien und damit auf dem Management der Kapitalstruktur. Zuletzt wurden 250 BTC für rund 21,5 Mio. US-Dollar nachgelegt, während im selben Zeitraum der STRC-Teilrückkauf für ein Vielfaches der Summe sorgte. Michael Saylor stellt das Vorgehen als Schutzstrategie für den Bitcoin-Anspruch pro MSTR-Aktie dar.
Strategy (MSTR) verschiebt seine wöchentliche Bitcoin-Routine spürbar: In den vergangenen zwei Wochen sind die Käufe von 1.665 BTC auf 334 BTC gefallen und zuletzt bei 250 BTC angekommen. Das entspricht laut den berichteten Volumina einem Rückgang um 85% innerhalb von 14 Tagen. Entscheidend ist dabei weniger, dass überhaupt noch gekauft wird, sondern wie stark die Firma die Mittelallokation auf ein anderes Ziel verlagert. Der Konzern meldete für den jüngsten Einkauf 250 Bitcoin zu einem durchschnittlichen Preis von 86.194 US-Dollar pro BTC und hob damit die gesamte Treasury auf 848.250 BTC; die Bewertung wird in der Meldung mit etwa 70,61 Mrd. US-Dollar beziffert, während Bitcoin um 83.283 US-Dollar gehandelt wurde.
Technisch gesehen hat dieses Muster eine klare Logik, weil es direkt an die Mechanik der MSTR-Bewertung anknüpft: MSTR ist im Kern ein Vehikel, dessen „Währungsanker“ die gehaltenen Bitcoin sind. Wenn die Firma gleichzeitig neue Aktien ausgibt, kann das kurzfristig Liquidität bringen, verwässert aber die Beziehung zwischen Bitcoin-Bestand und Anzahl der ausstehenden MSTR-Anteile. Genau dort setzt Saylor an: Als die Kurse des MSTR-Handels nachlassen, solle das Unternehmen keine zusätzlichen Aktien gezielt verkaufen, um den Bitcoin-Anteil pro Aktie nicht zu drücken. In einem Post vom 5. Februar 2026 heißt es sinngemäß in einer direkten Aussage von Michael Saylor: „When our equity trades weak, we don’t sell it.“ Damit wird die Phase des Kapitaleinsammelns streng an das Marktpreisverhältnis gekoppelt.
Während die Bitcoin-Käufe langsamer werden, bleibt der Finanzierungsfluss im Hintergrund aktiv. Laut berichteten regulatorischen Angaben hielt Strategy am 5. Oktober rund 4,9 Mrd. US-Dollar an liquiden Dollarreserven. Statt diese Liquidität in diesem konkreten Zeitfenster in weitere BTC zu lenken, verwendete die Gesellschaft Geld für Rückkäufe ihres STRC-Vorzugsbestands. Für die Woche bis zum 4. Oktober nannte die Meldung einen Aufwand von 176,3 Mio. US-Dollar für den Rückkauf von Stretch (STRC) – dabei handelt es sich um bevorzugte Aktien, die eine monatliche Dividende zahlen. Im gleichen Zeitraum war das Bitcoin-Cash-Commitment deutlich kleiner: Die STRC-Rückkäufe summierten sich demnach auf das Sechsfache dessen, was für Bitcoin ausgegeben wurde, und eine Woche zuvor wurde laut Angaben bereits 151,7 Mio. US-Dollar in STRC-Rückkäufe gesteckt – sogar über den 142,7 Mio. US-Dollar hinaus, die damals für Bitcoin verwendet worden waren.
Diese Gewichtung erklärt sich aus dem bevorzugten „Kapitalsteuerungs“-Werkzeugkasten rund um STRC. In der beschriebenen Strategie nutzt Strategy einen zweistufigen Prozess: Erst verkauft das Unternehmen neue MSTR-Stammaktien, um Cash einzusammeln; anschließend wird dieser Cash für Bitcoin-Einkäufe eingesetzt. Das funktioniert besonders gut, wenn MSTR mit einem Aufschlag gegenüber dem gehandelt wird, was die Bitcoin-Bestände wirtschaftlich abbilden. Fällt der Aufschlag weg, würde eine neue Ausgabe von MSTR zu einer höheren Stückzahl führen, die mehr Bitcoin pro Aktie „verdünnt“. Um diesen Effekt zu vermeiden, setzt die Firma stattdessen auf STRC als Instrument, bei dem Rückkauf oder Verkauf dazu dienen kann, Liquidität und Kapitalstruktur zu steuern, ohne das MSTR-Stammaktien-Ökosystem kurzfristig auszudehnen. Genau diese Schutzlogik wird in der Meldung auch in einer Management-Erläuterung aufgegriffen: Die Ausgabe von Equity, wenn sie den Bitcoin-per-share-Wert senken würde, werde weder „weder freiwillig noch programmatisch“ in Kauf genommen.
Dass die kurzfristige Kaufdynamik bei Bitcoin sinkt, heißt aber nicht, dass Strategy „leerläuft“. Im Gegenteil: Eine Einreichung vom 28. September zeigt laut Bericht noch rund 18,8 Mrd. US-Dollar an verbleibenden MSTR-Stammaktien, die bei Bedarf verkauft werden könnten, sobald die Marktpreise wieder besser zum gewünschten Aufschlag passen. Auch die Kostenbasis bleibt ein wichtiger Puffer: Für die gesamte Bitcoin-Position nennt die Meldung einen durchschnittlichen Anschaffungspreis von 75.441 US-Dollar pro BTC. Gerade in Phasen, in denen Analysten und Anleger darauf warten, dass das nächste formale Filing den weiteren Einsatz der Liquidität konkretisiert, kann diese Marge die Wahrnehmung der Aktie stützen – selbst wenn das wöchentliche BTC-Tempo kurzfristig abnimmt.
Aus Investorensicht gewinnt damit eine zweite Frage an Gewicht: Lässt sich die Aktie als „Buy“ weiterhin mit derselben konservativen Logik bewerten, obwohl der kurzfristige Bitcoin-Feed zurückgefahren wird? Laut Meldung erhält MSTR derzeit eine „Strong Buy“-Konsensbewertung, gestützt auf 13 einstimmige Kaufempfehlungen innerhalb der letzten drei Monate. Das durchschnittliche Kursziel wird mit 236 US-Dollar beziffert, was in der Rechnung der Meldung rund 51,34% Upside gegenüber dem damaligen Niveau bedeutet. Solche Ziele sind jedoch nur Momentaufnahmen und hängen häufig davon ab, wann und in welchem Umfang das Unternehmen wieder stärker in Bitcoin kauft – oder wie erfolgreich es den Kapitalmix so steuert, dass die Relation zwischen BTC-Bestand und MSTR-Aktienanzahl stabil bleibt.
Für Unternehmen und Tech-affine Entscheider ist der Fall vor allem als Beispiel dafür interessant, wie Finanz- und Kapitalmarktlogik in eine „Produkt“-ähnliche Steuerungslogik überführt wird: MSTR ist weniger ein klassischer Betrieb, sondern ein Mechanismus aus Kapitalzufluss, Rückkäufen und Vermögensallokation. Wenn Strategy in einer Phase die Bitcoin-Käufe reduziert und statt dessen STRC-Rückkäufe in den Vordergrund rückt, ist das kein Widerspruch zur Bitcoin-These, sondern ein Versuch, die Preiswirkungen eigener Emissionen zu minimieren. Der nächste Trigger dürfte weniger „ob“ Bitcoin gekauft wird betreffen als „wann“ das Verhältnis zwischen MSTR-Kurs und Bitcoin-Wert wieder als günstig gilt – und ob die Rückkauf- und Reservenpolitik in dieser Zwischenphase die Erwartungen am Markt erfüllt.
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