LONDON (IT BOLTWISE) – UBS erwartet für 2027 steigende Stückkosten bei Goldproduzenten und legt deshalb eine fokussierte Favoritenliste vor. Im Zentrum steht weniger die reine Goldpreis-Story, sondern wie gut Unternehmen Energie- und Betriebskosten in den Griff bekommen. Die Bank sieht für ihre Auswahl auch dann Spielräume, wenn der Markt die Volatilität beim Goldpreis bereits einpreist. Als klare Nummer eins nennt sie Newmont, während bei Projektentwicklern wie Skeena das Ausführungsrisiko stärker wirkt.
Wer sich 2026 an Goldpreis-Notierungen orientierte, bekam einen harten Vorgeschmack auf das, was Minenaktien oft verstärkt widerspiegeln: Bewegung mit hohem Hebel. Nach dem Rekord von rund 5.400 US-Dollar je Unze im Januar 2026 fiel der Goldpreis bis Juli auf etwa 4.000 US-Dollar, erholte sich im August auf rund 4.700 US-Dollar und beendete den September bei knapp 4.200 US-Dollar. Aktuell kostet eine Unze etwa 4.176 US-Dollar (Stand: 15.10.2026). Parallel dazu schwankte der VanEck Gold Miners ETF im bisherigen Jahresverlauf 2026 in einer Spanne von bis zu 40 Prozent nach unten und bis zu 50 Prozent nach oben – ein Hinweis darauf, wie stark Kostenannahmen, Margen und Bewertungsmethoden im Kurs hineinspielen.
Genau an dieser Stelle setzt die UBS-Argumentation an: Für das nächste Jahr rückt sie die Stückkosten in den Vordergrund, weil höhere Energie- und Betriebskosten die Kostenbasis vieler Produzenten voraussichtlich nach oben drücken. Die Bank empfiehlt vor der Berichtssaison zum dritten Quartal und mit Blick auf Ausblicke für 2027 eine gezielte Auswahl statt eines pauschalen „Gold ist gut, also sind alle Aktien gut“. Hintergrund ist eine Marktphase, in der der Goldpreis zwar eine wichtige Leitplanke bleibt, aber die entscheidende Frage lautet, ob ein Betreiber seine Kosten „glättet“ – und ob er das Ertragsprofil verlässlich in Ausschüttungen und Kapitalrückflüsse übersetzen kann. Solange Gold über 4.000 US-Dollar je Unze notiert, hält UBS die Branchenselbstbewertung für vertretbar und die Margen für attraktiv, doch für 2027 erwartet sie anhaltenden Druck bei Energie und weiteren Kostenblöcken.
Auf der bevorzugten Liste führt UBS Newmont an. Laut der Argumentation der Bank sprechen vor allem die Auszahlungslinie, eine geringe Wahrscheinlichkeit für größere Übernahmen sowie ein leicht verbesserter operativer Ausblick für den Großproduzenten. Im Tagesgeschäft habe sich die Umsetzung nach früheren Enttäuschungen verbessert. Zusätzlich sieht UBS in der Einigung aus dem August zwischen Newmont und Barrick einen konkreten Belastungsabbau: Beide Konzerne legten Streitpunkte rund um ihr Gemeinschaftsunternehmen Nevada Gold Mines bei. Newmont zahlt dabei 1,95 Milliarden US-Dollar; im Gegenzug fließen bestimmte Vorhaben (Fourmile sowie bei Newmont Fiberline und Mike) in das Joint Venture ein, das künftig unter einem modernisierten Vertrag geführt wird. UBS interpretiert das als Wegfall einer „wichtigen Belastung“ und als Erweiterung der langfristigen Optionen.
Das zweite große Bewertungsnarrativ betrifft dann nicht nur Newmonts Ertragskraft, sondern die Frage, wie stark der Markt Bewertungen bereits vorweggenommen hat. Bei Barrick räumt UBS ein, dass Newmont aus der Nevada-Vereinbarung als klarer Gewinner hervorgeht – zugleich sei der Kursverlauf und die Bewertung im Branchenvergleich bereits ein Teil dieser Differenz. UBS nennt als Stützpfeiler eine sich verbessernde operative Entwicklung, kurzfristig stützende Ausschüttungen, eine attraktive Bewertung und eine niedrige Wahrscheinlichkeit größerer Zukäufe. Außerdem habe die Vereinbarung für Barrick einen eigenen strategischen Wert: Newmont stimmte dem geplanten Börsengang der nordamerikanischen Goldaktivitäten des Konzerns zu. Bei Endeavour Mining führt UBS das Thema Kosten und Cashflow zusammen, allerdings mit einem anderen Risiko-Profil: Höheres Länderrisiko sei in der relativen Bewertung eingepreist, auf Basis der aktuellen Goldpreise liege die Rendite auf den freien Cashflow bei mehr als 10 Prozent. Für 2026 erwartet die Bank eine weitere Anhebung der Ausschüttungen und hält auch mittelfristig eine tragbare Ausschüttungsrendite für möglich, obwohl Investitionen steigen – insbesondere in das Projekt Assafou in der Elfenbeinküste, das zwischen 2025 und 2029 rund 40 Prozent Wachstum ermöglichen soll. SSR Mining wiederum ordnet UBS nach abgeschlossenen Verkäufen anders ein: Im Fokus stehen nun die operative Umsetzung, längere Laufzeiten sowie ein Einsatz von mehr als 2 Milliarden US-Dollar an Barmitteln, um die Produktion zu stabilisieren; UBS traut dem verbliebenen Portfolio eine dauerhafte Erzeugung von knapp unter 500.000 Goldäquivalent-Unzen pro Jahr zu.
Bei Projektentwicklern verschiebt sich der Hebel erneut. Skeena Resources ist für UBS vor allem wegen Fortschritten rund um Eskay Creek interessant: Die zentralen Genehmigungen seien eingegangen, der Bau liege im Zeitplan. Als Kurstreiber erwartet die Bank regelmäßige Updates zu Projektkennzahlen und den Baufortschritt auf dem Weg zur geplanten Inbetriebnahme. Genau diese Struktur macht Skeena aber laut UBS empfindlicher gegenüber Verzögerungen oder Kostenüberschreitungen – ein Risiko, das bei etablierten Produzenten häufig durch breitere Assets und laufenden Betrieb zumindest teilweise abgefedert wird. Franco-Nevada schließlich steht bei UBS auf der Liste, obwohl es sich nicht um einen reinen Produzenten handelt: Als Lizenz- und Streaminggesellschaft trägt das Unternehmen die Betriebskosten der Minen nicht selbst. Entsprechend sieht UBS den Neustart der Mine Cobre Panama im Kurs noch weitgehend nicht eingepreist und arbeitet mit einem Bewertungsmaßstab: Die Aktie werde auf Basis aktueller Metallpreise mit dem etwa 15-Fachen des für 2028 erwarteten Unternehmenswert-zu-EBITDA-Verhältnisses bewertet; im Fünfjahresschnitt habe dieser Wert bei 21,5 gelegen. Das Risiko liegt hier weniger direkt im Kostenhebel auf Minenebene, sondern in der Kombination beider Seiten der Gleichung: Wenn Gold unter 4.000 US-Dollar fällt, während Kosten wie von UBS erwartet steigen, geraten Margen und damit der „Downside-Hebel“ der Minenaktien gleichzeitig unter Druck.
Die praktische Konsequenz für Anleger ist damit eher ein Prinzip als ein einzelnes Ticker-Set: UBS betrachtet die Liste nicht als Gesamturteil über den Sektor, sondern als Plädoyer für Auswahl. Drei Prüfpunkte lassen sich aus der Argumentation ableiten: erstens der Abstand des Goldpreises zur Marke von 4.000 US-Dollar je Unze, zweitens die Kostenprognosen der Unternehmen für 2027 und drittens die Verlässlichkeit der Ausschüttungen. Die sechs Titel decken dabei unterschiedliche Profile ab, von großen diversifizierten Produzenten mit Fokus auf Kapitalrückflüsse (Newmont, Barrick) über Cashflow-Stärke bei erhöhtem Länderrisiko (Endeavour) bis zu Umbau- und Umsetzungsphasen (SSR Mining) und schließlich stark projektgetriebenen Wetten (Skeena). Für das Timing nennt UBS als nächst „belastbaren Datenpunkt“ die Zahlen zum dritten Quartal 2026. Entscheidend wird danach, ob sich die ersten Kostenprognosen für 2027 tatsächlich in Richtung der erwarteten Kostenwelle bewegen – denn genau daran dürfte sich zeigen, ob die Margenversprechen in der Realität halten.
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