KÖLN / LONDON (IT BOLTWISE) – Die Aktienmärkte bleiben trotz Kriegen, Energiekrise und höheren Finanzierungskosten im Aufwind: Euro STOXX 50, S&P 500 und NASDAQ haben in den ersten drei Quartalen deutlich zugelegt. Der Rückenwind kommt vor allem von steigenden Unternehmensgewinnen, angetrieben durch den KI-Infrastrukturzyklus und Investitionen in Rechenzentren. Gleichzeitig verteuert der Anleihemarkt die Fremdfinanzierung für KI-Unternehmen spürbar, weil Risikoaufschläge steigen. Zusätzlich wächst die Gefahr, dass Rechenkapazität zu schnell ausgebaut wird, wodurch eine Korrektur möglich bleibt.
Der jüngste Börsentreiber wirkt wie ein Paradox: Während Kriege, Energiekrise und höhere Finanzierungskosten die Planungen vieler Unternehmen erschweren, zeigen die wichtigsten Indizes weiterhin klare Kursgewinne. In den ersten drei Quartalen gewann der Euro STOXX 50 insgesamt 9,9 Prozent, der S&P 500 legte um 15,4 Prozent zu und der NASDAQ stieg um 24,8 Prozent. Auslöser sind dabei nicht allein Stimmungswerte, sondern vor allem steigende Unternehmensgewinne. Der Technologiezyklus zieht quer durch die Wertschöpfungskette – von Chip- und Energieanbietern bis hin zu Unternehmen, die Kühlung für die wachsenden Rechenzentrumslandschaften liefern.
Dass sich die Stimmung ausgerechnet im KI-Umfeld so stabil hält, hängt eng mit der realwirtschaftlichen Umsetzung zusammen. In den USA stieg der private Konsum im zweiten Quartal 2026 saisonbereinigt um real 3,3 Prozent, parallel legten die Unternehmensinvestitionen um 8,4 Prozent zu. Ein wesentlicher Treiber dieses Investitionsschubs ist der Ausbau von Rechenzentren für Künstliche Intelligenz. Für die Unternehmensseite nennt die Bank of America konkrete Größenordnungen: Dieses Jahr erwartet sie Investitionen großer Technologieunternehmen von 860 Milliarden US-Dollar; 2027 sollen sie um weitere 40 Prozent auf 1,2 Billionen US-Dollar steigen. Damit profitieren nicht nur „Front-End“-Spieler, sondern auch Zulieferer, die Rechenzentrumsbetrieb, Stromversorgung und Infrastrukturkomponenten bereitstellen.
Parallel zum Boom verschiebt sich jedoch das Risiko vom Aktienchart in die Kapitalmarktstruktur. Am Anleihemarkt müssen KI-Unternehmen inzwischen höhere Risikoaufschläge zahlen als vergleichbare Firmen außerhalb des Sektors. Das wirkt wie ein direkter Hebel auf die Gewinnrechnung, weil die Fremdfinanzierung dadurch teurer wird – selbst dann, wenn der operative Umsatz kurzfristig weiter steigt. Noch stärker kann die zweite Risikodimension durchschlagen: die Gefahr eines Überangebots an Rechenkapazität. Wenn Ausbaupläne schneller wachsen als die tatsächlich nachgelagerte Nachfrage nach Training, Inferenz und Sonderanwendungen, können Auslastungsquoten unter Druck geraten und Vertragsmodelle müssen später neu verhandelt werden. Der Zeitpunkt einer Korrektur bleibt zwar offen, doch die Mechanik ist klar: Je länger die Renditeerwartungen im Gleichschritt mit dem Bau fortgeschrieben werden, desto größer der Schaden, falls sich die Wachstumsrate des Bedarfs verändert.
Für die Gesamtbewertung kommt zusätzlich der Makro-Block hinzu. Der Inflationsdruck hat wieder zugenommen: In den USA lag die Teuerungsrate zuletzt bei 3,4 Prozent, in Europa bei 3,2 Prozent im August. Neben höheren Rohstoffkosten treiben vor allem geopolitisch bedingt gestiegene Energiepreise die Preisentwicklung, mit zeitversetzten Effekten auf Industrie, Transport, Bau und Landwirtschaft. Gleichzeitig steigen die Anleiherenditen, zuletzt notierten zehnjährige Bundesanleihen bei 3,52 Prozent, entsprechende US-Staatsanleihen bei 5,34 Prozent und japanische Staatsanleihen bei 3,08 Prozent. Die US-Regierung versucht unter anderem durch Rückkäufe langlaufender Anleihen gegenzusteuern; solche Eingriffe hält man jedoch über längere Sicht für wenig wirksam. Für kurzfristige Staatspapiere gilt zudem: Sie machen den US-Haushalt anfälliger für Zinserhöhungen, weil Fälligkeiten schneller im Zinsumfeld nachjustiert werden müssen.
Auch die Notenbanken sind auf schmalem Grat. Die EZB hob ihre Leitzinsen 2026 zweimal um jeweils 0,25 Prozentpunkte auf 2,5 Prozent an; die US-Notenbank erhöhte die Zinsspanne um 25 Basispunkte auf 3,75 bis 4 Prozent. Wie es weitergeht, hängt wesentlich von der Energiepreisentwicklung ab – und damit auch davon, wie sich die Lage im Nahen Osten fortsetzt. Der Erwartungshorizont bleibt vorsichtig: Man rechnet kurzfristig weder mit einer deutlichen Entspannung noch mit einer weiteren Eskalation. Bei seitwärts tendierenden Ölpreisen könnte sich die Inflation zwischen 3 und 3,5 Prozent stabilisieren; dann wäre ein ausgeprägter Zinserhöhungszyklus in den USA eher unwahrscheinlich. Für die Eurozone wären in diesem Szenario höchstens ein bis zwei weitere Schritte denkbar, während eine wesentlich restriktivere Geldpolitik die Konjunktur empfindlich treffen könnte, nicht zuletzt wegen verzögerter Effekte beim Wohnungsbau.
Am Ende entscheidet aber nicht die Zinserzählung allein, sondern die reale Ertragsentwicklung. Laut Darstellung aus dem Investmentumfeld stützt die Gewinnentwicklung den Aktienmarkt: Im US-amerikanischen KI-Infrastruktursektor stiegen die Gewinne zuletzt gegenüber dem Vorjahr um 54 Prozent, außerhalb dieses Bereichs betrug das Plus 14 Prozent; in Europa lag das Gewinnwachstum bei 18 Prozent. Wenn sich dieser Trend fortsetzt, sind weitere Kurssteigerungen möglich – allerdings nur unter der Bedingung, dass Energiepreise und Anleiherenditen nicht erneut deutlich steigen. Zudem nimmt die Abhängigkeit der Märkte von Künstliche-Intelligenz-Investitionen zu: Sollten diese Investitionen nachlassen, drohen spürbare Rückschläge, weil dann Bewertungsniveaus und Erwartungen schneller kollidieren können.
Für die konkrete Portfoliosteuerung wird der Zeitraum vor den US-Zwischenwahlen als Phase erhöhter Volatilität eingeordnet. Der Fokus liegt dabei auf Qualitätsunternehmen mit soliden Bilanzen und stabilen Geschäftsmodellen, während Rücksetzer als Chancen in strukturellen Wachstumsbereichen verstanden werden. Gleichzeitig wurden Gewinne in Wachstumssektoren bereits realisiert und die Portfolios etwas defensiver ausgerichtet, unter anderem über Gesundheitstitel sowie Absicherungsstrategien. Bei Anleihen bevorzugt man kurze Laufzeiten und Unternehmensanleihen bester Bonität; Gold bleibt wegen der strukturellen Nachfrage der Zentralbanken als Beimischung interessant. Genau hier zeigt sich der Kern der Botschaft: Der KI-Zyklus wirkt intakt, aber die Kombination aus höheren Risikoaufschlägen, möglichen Angebotsrisiken im Rechenzentrumsbereich und dem sensiblen Zinsumfeld macht eine neutrale, risikobewusste Positionierung wichtiger als blindes Reagieren auf gute Nachrichten.
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