WIEN / LONDON (IT BOLTWISE) – Mayr-Melnhof Karton trennt sich mit der MM-Gruppe von ihrem Packaging-Geschäft und verkauft eine Mehrheitsbeteiligung an eine KPS-Tochter. Nach Vollzug hält KPS 70 % und die MM Gruppe 30 % an der neuen Holdinggesellschaft, die das Packaging künftig als eigenständiges Unternehmen weiterführt. Der Verkauf bewertet das Geschäft mit einem Unternehmenswert von 2,4 Mrd. Euro und soll Barerlöse von rund 1,8 bis 1,9 Mrd. Euro auslösen. Zusätzlich plant die MM Gruppe, je nach Rahmenbedingungen Sonderausschüttungen von 0,5 bis 0,6 Mrd. Euro an Aktionäre vorzunehmen.
Mayr-Melnhof Karton AG treibt die strategische Trennung seiner Wertschöpfung weiter voran: Die MM Gruppe verkauft ihr Packaging-Geschäft an eine neu gegründete Holdinggesellschaft, hinter der KPS Capital Partners, LP steht. Kernelement ist dabei ein echter Eigentümerwechsel mit klarer Beteiligungsquote nach dem Vollzug der Transaktion: KPS hält anschließend 70 %, die MM Gruppe bleibt mit 30 % beteiligt. Inhaltlich umfasst das Packaging-Geschäft die Bereiche Food & Premium Packaging (mit Ausnahme von Iran und Tunesien) sowie Pharma & Healthcare Packaging. Für das Konzernmanagement heißt das praktisch: Board & Paper wird künftig nicht mehr über eine Konzernstruktur die Packaging-Entwicklung steuern, sondern bleibt über einen langfristigen Liefervertrag als Materialbasis angebunden.
Technisch und organisatorisch ist die Konstruktion als Carve-out angelegt, wie er in der Private-Equity-Praxis häufig genutzt wird, um operative Einheiten organisatorisch zu entkoppeln, ohne den laufenden Betrieb abrupt zu unterbrechen. Laut Mitteilung soll der Geschäftsbetrieb von Packaging und Board & Paper nach Unterzeichnung unverändert fortgeführt werden; das Packaging bleibt bis zum Vollzug Teil der MM Gruppe, behält danach den Namen MM Packaging. Die neue Holdinggesellschaft dient als Eigentumsträger, nicht als operative Management-Umgebung. Gleichzeitig ist die Rolle der MM Gruppe als Minderheitspartner konkret: Sie will den weiteren Erfolg des Packaging-Geschäfts unterstützen, während KPS die eigenständige Wachstumsstrategie unter der neuen Struktur vorantreibt.
Für den finanziellen Rahmen nennt die MM Gruppe einen Unternehmenswert von 2,4 Mrd. Euro. Daraus leitet sich ein implizites Multiple von rund 9x auf das bereinigte EBITDA 2026E ab, ein Hinweis darauf, wie der Markt diese Ertragskraft in der Zukunftssicht einordnet. Nach Abzug des geschätzten Investments von rund 0,4 Mrd. Euro für die 30 %-Beteiligung erwartet die MM Gruppe Barerlöse von rund 1,8 bis 1,9 Mrd. Euro; die endgültige Höhe hängt unter anderem von transaktionsbedingten Steuern, üblichen Kaufpreisanpassungen und dem Zeitpunkt des Vollzugs ab. Ebenfalls bemerkenswert ist die Mindestbegrenzung der Beteiligung: Sie kann sich auf mindestens 20 % reduzieren, wenn bestimmte EBITDA-Ziele für das Geschäftsjahr 2027 nicht erreicht werden, ohne dass dafür eine zusätzliche Gegenleistung der MM Gruppe erforderlich ist.
Operativ soll MM Packaging nicht als „Restgröße“ im Konzern weiterlaufen, sondern eine aktive, eigenständige Wachstumsstrategie verfolgen – mit organischem Wachstum und gezielten Akquisitionen. Der Grundgedanke dahinter ist, dass Packaging als eigenständige Einheit Prioritäten und Kapitalallokation klarer auf adressierbare Marktsegmente ausrichten kann: Food & Premium sowie Pharma & Healthcare haben im Verpackungsbereich unterschiedliche Anforderungen, etwa hinsichtlich Barriereeigenschaften, Prozessfähigkeit in Abfülllinien oder regulatorisch getriebener Produkt- und Dokumentationslogik. Marktseitig ist zudem relevant, dass KPS als Investor ausdrücklich auf Industrie-Carve-outs und die Verbesserung operativer Leistungsfähigkeit sowie nachhaltiges Wachstum verweist. Für Board & Paper bedeutet die Transaktion damit weniger einen strategischen Rückzug als vielmehr eine fokussierte Neujustierung: Die MM Gruppe wird nach Vollzug das Board-& -Paper-Geschäft als unabhängigen Lieferanten für die Verpackungsindustrie positionieren.
Die Erlösverwendung zielt gleichzeitig auf Bilanzspielraum und Aktionärsrendite. Nach Vollzug erwartet die MM Gruppe eine Nettoliquidität von rund 0,8 bis 0,9 Mrd. Euro. Damit beabsichtigt sie, die Barerlöse vorrangig zur Rückführung der Finanzverschuldung, für strategische Opportunitäten und für mögliche Ausschüttungen an Aktionäre einzusetzen. Vorbehaltlich der erforderlichen gesellschaftsrechtlichen Beschlüsse sowie rechtlicher und regulatorischer Rahmenbedingungen plant die MM Gruppe nach Vollzug außerdem eine Sonderausschüttung von 0,5 bis 0,6 Mrd. Euro. Ergänzend wird der Konzern seine 30 %-Beteiligung nach Vollzug at-equity bilanzieren, was die künftige Ergebniswirkung weniger über Konsolidierung als über den Anteil am Ergebnis der Beteiligung strukturiert.
Die zeitliche Einordnung bleibt an Bedingungen gekoppelt: Der Vollzug steht unter dem Vorbehalt der erforderlichen gesellschaftsrechtlichen und behördlichen Genehmigungen sowie weiterer üblicher Bedingungen. Für das Frankreich-Geschäft erfolgt der Erwerb außerdem vorbehaltlich von Konsultationsprozessen mit den Arbeitnehmervertretern. Erwartet wird der Vollzug im ersten Halbjahr 2027, während die MM Gruppe danach entsprechend den Bilanzierungsweg für die Minderheitsbeteiligung umstellt. Bis dahin läuft der Betrieb planmäßig weiter. Der Aufsichtsrat hat der Transaktion bereits zugestimmt, und die MM Gruppe begleitet die Umsetzung mit J.P. Morgan als alleinigem Finanzberater sowie Binder Grösswang und Linklaters LLP als Rechtsberater.
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