WASHINGTON / LONDON (IT BOLTWISE) –
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Die jüngsten Pläne des US-Schatzamts, sein allgemeines Konto (TGA) mit 500 bis 600 Milliarden US-Dollar aufzufüllen, könnten erhebliche Auswirkungen auf die ohnehin fragile Liquiditätslage der Finanzmärkte haben. Diese Maßnahme könnte insbesondere den Kryptomarkt betreffen, da Stablecoins sowohl als erste Opfer als auch als potenzielle Stabilisatoren dieser Liquiditätsverknappung angesehen werden. Marcus Wu von Delphi Digital hebt hervor, dass die Puffer, die 2023 noch vorhanden waren, nun weitgehend verschwunden sind.
Im Jahr 2023 wurde der Wiederaufbau des TGA durch über 2 Billionen US-Dollar im Reverse Repo Facility der Fed, gesunde Bankreserven und eine starke Nachfrage nach US-Staatsanleihen abgefedert. Diese Puffer sind jedoch mittlerweile erschöpft, was die Auswirkungen auf die Märkte verstärken könnte. Besonders betroffen könnten Stablecoins sein, deren Angebot bereits um mehr als 5 Milliarden US-Dollar geschrumpft ist, was die Anfälligkeit der digitalen Dollar-Infrastruktur verdeutlicht.
Bitcoin könnte sich als widerstandsfähiger erweisen, während höher beta-gewichtete Token wie Ethereum in einem Umfeld mit dünner Liquidität anfälliger sind. Wu warnt, dass ein Rückgang des Stablecoin-Angebots während der TGA-Auffüllung zu überproportionalen Rückgängen bei Ethereum und anderen risikobehafteten Vermögenswerten führen könnte, es sei denn, es gibt kompensierende strukturelle Zuflüsse von ETFs oder Unternehmensschatzämtern.
Ein bemerkenswerter Aspekt dieser Entwicklung ist, dass Stablecoins selbst zu bedeutenden Käufern von US-Staatsanleihen geworden sind. Tether und Circle halten mittlerweile über 120 Milliarden US-Dollar in US-Staatsanleihen, was größer ist als viele souveräne Staaten. Diese Verschiebung könnte sowohl die Kryptomärkte als auch die US-Schuldenmärkte neu gestalten, da die Nachfrage nach Staatsanleihen durch Stablecoins bis 2028 auf 1 Billion US-Dollar ansteigen könnte.
Wu beschreibt vier Phasen, wie sich dieser Liquiditätsschock entwickeln könnte: Stärke bis Ende August, ein starker Abfluss im September, Ermüdung im Oktober und November mit dem Risiko einer Kontraktion des Stablecoin-Angebots und eine potenzielle Erholung, wenn die Gegenwinde im Dezember und Januar nachlassen. Der Schlüsselindikator, den es zu beobachten gilt, ist das Verhältnis von Stablecoin-Angebot zur TGA-Bilanz.
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