LONDON (IT BOLTWISE) – US-Aktienfutures starten am Dienstagabend nur leicht verändert in den Handel. Hintergrund ist der dritte Abwärtstag in Folge für wichtige Indizes, ausgelöst durch einen globalen Anstieg der Anleiherenditen und höhere Ölpreise. Gleichzeitig bleibt die Reaktion an der Börse auffallend gedämpft, weil Anleger an eine weiter robuste Konjunktur und starke Unternehmensgewinne glauben. Am Mittwoch dürften die veröffentlichten Protokolle der FOMC-Sitzung besonders genau unter die Lupe genommen werden.
Nach dem dritten Verlussteg in Folge wirkten die US-Futures am Dienstagabend wie ein Seismograf auf niedrigem Ausschlag: Sie lagen nahezu flach, während die großen Indizes zuletzt spürbar nachgegeben hatten. Der Dow-Jones-Industrial-Average-Future stieg um 2 Punkte, S&P-500-Futures blieben dagegen unverändert und die Nasdaq-100-Futures rutschten um 0,2% ab. Im Kassamarkt hatte es zuvor deutliche Bewegungen gegeben: Der Dow verlor 116 Punkte (−0,2%), der S&P 500 gab um 0,7% nach, und die Nasdaq Composite fiel um 1,3%, womit Tech-Werte die größte Schwäche zeigten.
Technisch betrachtet hängt die Bewertung von wachstumsorientierten Aktien in solchen Phasen oft besonders stark an der Renditeentwicklung. Genau hier setzte der Druck an: Die Anleiherenditen markierten neue Meilensteine, unter anderem die 30-jährige US-Treasury-Rendite mit einem neuen 19-Jahres-Hoch am Dienstag. Auch außerhalb der USA heizte sich der Zinsmarkt auf: Japans 10-jähriger Bond erreichte den höchsten Stand seit drei Jahrzehnten, deutsche 30-jährige Bund-Renditen erreichten das höchste Niveau seit 2011 und die 30-jährigen französischen Staatsanleihen kletterten auf den höchsten Stand seit 2008. Dass die Aktien dennoch nicht stärker nachgaben, deutet darauf hin, dass viele Marktteilnehmer den Zinsanstieg zwar als Belastung sehen, ihn aber nicht automatisch als Bremse für den gesamten Gewinnerwartungsrahmen interpretieren.
Interessant ist dabei weniger die Tagesbewegung als die Einschätzung dahinter. Anleger setzten offenbar darauf, dass die wirtschaftliche Entwicklung weiter trägt, und dass die historisch starken Erträge vieler Unternehmen den höheren Zinsauftrieb überdecken können. Adam Parker, Gründer und CEO von Trivariate Research, brachte das sinngemäß in den Vordergrund: „I think, ultimately, the economy is strong enough.“ Und er fügte hinzu: „I think the earnings and cash flows from these big companies are strong enough that they’ll power through any kind of scare that happens around this.“ Diese Argumentation wirkt wie eine Brücke zwischen zwei widersprüchlichen Signalen: steigende Diskontierungszinsen auf der einen Seite, zugleich aber belastbare Cashflows und Gewinnresilienz auf der anderen.
Damit rückt als nächster Taktgeber die Geldpolitik in den Fokus, genauer gesagt die Veröffentlichung der Protokolle des Federal Open Market Committee am Mittwoch nachmittags. Besonders relevant dürfte sein, dass die Sitzung zuvor eine klare Spaltung gezeigt hatte: Beim Juli-Treffen stimmten drei Dissenter für Zinserhöhungen. Für die Marktteilnehmer geht es dabei weniger um die Schlagzeile als um Details, weil abweichende Stimmen oft Hinweise darauf geben, wie sensibel einzelne Mitglieder auf Inflation, Wachstum und Finanzierungsbedingungen reagieren. Wenn die Protokolle die Argumentationslinien der unterschiedlichen Fraktionen präzisieren, kann das den Erwartungskorridor für künftige Schritte enger ziehen und damit indirekt auch die Renditekurve weiter steuern.
Parallel zum politischen Kalender bleibt der Zinsantrieb selbst ein zentraler Treiber, weil die Renditesprünge nicht nur eine reine Erwartungsbewegung sind. Laut Fixed-Income-Strategen begann der Schub im Juni unter anderem aufgrund stärkerer Sorgen um ein Haushaltsdefizit, das voraussichtlich die Marke von 2025 übertreffen wird, sowie wegen einer Inflationslage, die sich über der 2%-Marke der Federal Reserve hält, obwohl die Daten in den letzten zwei Monaten moderater wirkten. Zusätzlich konkurrieren laufende Unternehmensanleiheemissionen mit US-Treasurys um die Aufmerksamkeit der Investoren. Ein weiterer Bestandteil ist der steigende Term Premium, also die zusätzliche Rendite, die Anleger verlangen, um Zinsrisiken über längere Laufzeiten zu halten.
Für den Aktienmarkt bedeutet das: Selbst wenn langfristige Renditen mehrjährige Höhen erreichen, ist die kurzfristige Kursreaktion nicht zwangsläufig linear. Neben der makroseitigen Interpretation zählt dann der Mikro-Faktor „Gewinne“. Deshalb verläuft der Blick auch entlang der kommenden Ergebnisse: Mehrere Händlerberichte stehen bevor, darunter Target, TJX und Lowe’s am Mittwoch vor Eröffnung, außerdem Analog Devices. In dieser Phase kann die Earnings-Seite die Zinsnarrative überdecken oder drehen, je nachdem, ob sich Margen, Nachfrage und Cashflow-Tempo tatsächlich wie erwartet stabilisieren. Nachbörslich zeigten einzelne Werte zudem, dass die Märkte bereits auf konkrete Ergebniszahlen reagieren: Toll Brothers sanken leicht um 0,3%, nachdem das Unternehmen eine Spanne für die Auslieferungen im vierten Quartal nannte; Keysight Technologies legte dagegen um 2% zu, nachdem sowohl Ergebnis als auch Umsatz die Erwartungen übertroffen hatten. Genau diese Mischung aus Makro-Schock und Mikro-Bestätigung ist der Grund, warum die Futures zwar schwanken, aber nicht in Panikmodus verfallen.
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