LONDON (IT BOLTWISE) – Rund 4 Millionen Bitcoin, die zwischen 85.000 und 118.000 US-Dollar gekauft wurden, liegen laut Glassnode für viele Langfrist-Inhaber noch im Minus. Die On-Chain-Daten zeigen außerdem, dass ein großer Teil dieses Blocks 2025 entstanden ist und bei einem Rücklauf in die Verlustzone Verkaufsdruck erzeugen könnte. Gleichzeitig nähern sich ETF-Inhaber nach Angaben zur durchschnittlichen Kaufpreisbasis einem Break-even, während hohe US-Renditen die Performance weiterhin bremsen. Besonders relevant ist das Zusammenspiel aus Fed-Entscheidung, Treasury-Yields und den Mechanismen des Cash-and-Carry-Trades.
Bitcoin steht derzeit nicht nur wegen makroökonomischer Impulse unter Beobachtung, sondern auch wegen einer konkreten On-Chain-Verteilungslogik: Ein Bericht der On-Chain-Analytikfirma Glassnode beschreibt, dass rund 4 Millionen BTC, die in einem Preisband von 85.000 bis 118.000 US-Dollar erworben wurden, für die entsprechenden Langfrist-Inhaber aktuell noch im Verlust liegen. Glassnode definiert diese Gruppe als Wallets, die Coins länger als 155 Tage halten. Soll der Kurs wieder in Richtung dieses Bereichs zurücklaufen, könnten viele dieser Bestände verkaufen – nicht als plötzliche Panikreaktion, sondern als klassische Rückkehr in die ursprüngliche Verlustzone, in der Marktteilnehmer häufig einen Rechen- und Liquiditätsanlass finden. Interessant ist dabei auch der zeitliche Ursprung: Laut Glassnode wurde der überwiegende Teil dieses Blocks im Jahr 2025 gekauft.
Aus Marktsicht wird das Ausmaß greifbar, sobald man die Kursbasis mit dem aktuellen Preis verknüpft. Glassnode ordnet den Block bei einem aktuellen Bitcoin-Kurs von etwa 81.400 US-Dollar ein, was dem Paket einen Wert von rund 326 Milliarden US-Dollar gibt. Gleichzeitig notiert Bitcoin laut Beschreibung innerhalb eines anhaltenden, aber nicht durchgehend stabilen Erholungsmusters: Der Kurs liegt zwar etwa 1,2% über den letzten 24 Stunden, bleibt aber rund 35% unter dem Allzeithoch von 126.080 US-Dollar. Das ist insofern relevant, als sich hier eine typische Verhaltensannahme aus der Markttechnik mit dem tatsächlichen On-Chain-Preisprofil überlagert. Ein Markt kann steigen, aber Widerstände entstehen dann besonders schnell an den Stellen, an denen eine große Menge Kapital in einer ähnlichen Kostenbasis gebunden ist.
Für die technische Einordnung nennt Glassnode zudem ein konkretes Preisband, das in der laufenden Erholung mehrfach getestet wurde: Eine Spanne zwischen 84.000 und 85.000 US-Dollar habe Bitcoin in diesem Jahr bereits viermal „zurückgeholt“, während das Asset seit Januar nur an fünf Tagen oberhalb dieses Bereichs geschlossen habe. Zuletzt sei der Kurs im September wieder über diese Schwelle gekommen und habe dabei bis etwa 87.100 US-Dollar gepeakt. Genau diese Art von wiederkehrenden Break-and-Reclaim-Phasen ist für Trader und Risk-Teams wichtig, weil sie den Charakter der Volatilität festlegt: Es handelt sich weniger um einen einmaligen Ausbruch, sondern um ein Muster, das wiederholt scheitert oder zumindest nur kurzzeitig „durchzieht“. Damit verlagert sich die Frage von „Kommt der Kurs hoch?“ zu „Bleibt er hoch – und wie viel Verkaufsdruck entsteht, wenn er Bereiche erreicht, in denen viele Coins teuer eingekauft wurden?“
Parallel dazu wird der Blick auf die zweite große Käufergruppe im Kryptomarkt gelenkt: die Inhaber von Spot-Bitcoin-ETFs. Glassnode geht davon aus, dass der durchschnittliche Preis, den diese US-Spot-ETFs für ihre Coins gezahlt haben, bei etwa 81.500 US-Dollar liegt. Damit wäre das durchschnittliche Kostenprofil nur geringfügig unterhalb des aktuellen Kursniveaus angesiedelt – ein Argument für „nahe Break-even“. Eine weitere Einordnung kommt von der ETF-Research-Analyse James Seyffarts, der den Wert in einer Schätzung auf knapp unter 82.000 US-Dollar bezifferte. Wichtig ist in beiden Fällen die Methodik: Seyffart weist in den Antworten darauf hin, dass die Zahl auf Basis von Fondszuflüssen gerechnet werde und nicht direkt abbildet, was Käufer im Sekundärmarkt tatsächlich bezahlt haben. Das klingt nach Detailarbeit, entscheidet in der Praxis aber über die Frage, ob ETF-Inhaber beim Erreichen bestimmter Kursniveaus tatsächlich „gezwungen“ sind zu verkaufen oder ob Spielräume zur Neubewertung bestehen.
Während die On-Chain-Daten den möglichen Verkaufsmechanismus beschreiben, liefert der makroökonomische Teil die aktuelle Taktung. Die US-Notenbank hielt den Leitzins am Mittwoch in einer Spanne von 3,75% bis 4,00% (10:2), wobei Lisa Cook und Beth Hammack dagegen stimmten. Händler hatten vor der Entscheidung eine Wahrscheinlichkeit von über 70% für eine weitere Zinserhöhung im Dezember eingepreist. Tim Sun, Senior Researcher bei HashKey, argumentiert jedoch, dass ein Dezember-Schritt bereits zu einem gewissen Grad eingepreist gewesen sei. Was Bitcoin laut ihm „wirklich“ begrenze, sei vielmehr die anhaltend hohe Rendite für US-Treasuries sowie die realen Zinsen, weil dadurch die Opportunitätskosten für Investoren in risikobehaftete Assets steigen. „What truly constrains Bitcoin’s performance, “ schrieb Sun und führte weiter aus: „… is the persistently high U.S. Treasury yields and real interest rates, which are significantly raising the opportunity cost for investors holding risk assets.“
Genau hier setzt auch der nächste technische Hebel an: die Finanzierungskosten und damit der Cash-and-Carry-Mechanismus. Sun ergänzt, dass niedrigere Finanzierungssätze bei Bitcoin-Perpetual-Futures die Renditen bei einem „cash-and-carry arbitrage“-Setup zusammendrückten. Dieses Modell kombiniert typischerweise Spot-Bitcoin mit Short-Positionen in Futures, um Preisdifferenzen über die Zeit zu realisieren. Wenn die Opportunität durch Funding-Komponenten schrumpft, sinkt oft die Aktivität jener Akteure, die diese Strategie als systematischen Renditetreiber nutzen. In der Folge berichten Analysen, dass mehrere Hedgefonds und Banken ihre Spot-ETF-Exposition um insgesamt etwa 68.000 BTC reduziert hätten, weil dieser Trade weniger attraktiv geworden sei. Gleichzeitig bleibt die Nachfrage allerdings heterogen: Laut der gleichen Darstellung hätten dagegen Wealth-Plattformen und Staatsfonds zugekauft.
Für Unternehmen und fortgeschrittene Marktteilnehmer ergibt sich daraus ein zweigeteiltes Bild. Erstens: Die Preisniveaus 84.000 bis 85.000 US-Dollar und die darüberliegenden Rücklaufzonen sind nicht nur „Chart-Hürden“, sondern können auch als funktionale Barrieren wirken, wenn sich große Bestände mit ähnlicher Kostenbasis dort wiederfinden. Zweitens: Selbst wenn On-Chain-Widerstände technisch abgebaut werden, bestimmt das Zinsumfeld über die Renditelogik im gesamten Ökosystem, inklusive Kapitalallokation, Hedging-Strategien und Finanzierung. Entscheidend wird damit weniger die reine Richtung als die Geschwindigkeit der Bewegung: Ein langsamer Anstieg kann Verkaufsanreize eher in Wellen strukturieren, während ein schneller Repricing potenziell mehr Liquidität „überspringt“, aber auch mehr Volatilität in den ETF- und Derivate-Märkten anstößt. In Summe zeigt die Kombination aus Glassnode-Daten und makrogetriebener Zinsmechanik, dass Bitcoin derzeit an mehreren Stellen gleichzeitig „gehalten“ wird: durch Kostenbasis-Cluster auf der On-Chain-Seite und durch Opportunitätskosten auf der Finanzierungsseite.
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