LONDON (IT BOLTWISE) – Eagle Point Credit zeigt im dritten Quartal eine deutliche Verbesserung beim Nettoanlageertrag, der die Ausschüttung abdeckt. Gleichzeitig geht der Nettovermögenswert zurück, was die Bewertung unter Druck hält. Die Aktie gewinnt zeitweise rund 8 Prozent, aber das Unternehmen verweist auf einen strukturellen Wandel im CLO-Markt. Entscheidend dürfte der 22. Dezember 2026 sein, wenn geplante Rückzahlungen die Verschuldungsquote bewegen sollen.
Bei Eagle Point Credit tritt derzeit ein zweigeteiltes Bild zutage: Auf der Ergebnis-Seite verbessert sich die Lage spürbar, auf der Substanzseite bleibt der Druck jedoch bestehen. Für das dritte Quartal weist das Unternehmen einen Nettoanlageertrag von 0,31 Dollar je Aktie aus, nachdem im zweiten Quartal noch -0,62 Dollar je Aktie angefallen waren. Abzüglich realisierter Verluste verbleiben 0,29 Dollar je Aktie – genug, um die Quartalsdividende von 0,18 Dollar je Aktie zu tragen. Das erklärt auch die kurzfristige Reaktion an der Börse: Die Aktie stieg am Freitag zeitweise um rund 8 Prozent.
Technisch betrachtet hängt die Stabilität der Ausschüttung besonders an der Qualität der Erträge und daran, ob bestimmte Ergebnisquellen einmalig sind. Bei Eagle Point Credit spielte im dritten Quartal ein Sondereffekt eine spürbare Rolle: Die vorzeitige Rückzahlung eines privaten Infrastrukturkredits steuerte 0,11 Dollar je Aktie bei. Ohne diesen Effekt läge der normalisierte Ertrag laut Management bei 0,18 Dollar – exakt auf dem Niveau der Ausschüttung. Gleichzeitig kündigt das Unternehmen an, die Monatsrate von 0,06 Dollar als nachhaltig einzuschätzen und diese Rate auch für das erste Quartal 2027 festgelegt zu haben. Das ist für Anleger relevant, weil sich damit die Hoffnung verbindet, dass die Ausschüttung nicht nur über Zufallseffekte, sondern über wiederkehrende Cash-Generierung abgesichert wird.
Ein anderer Blickwinkel zeigt allerdings, warum der Nettovermögenswert (Net Asset Value, NAV) trotzdem sinkt. Eagle Point Credit beziffert den NAV auf 4,17 Dollar je Aktie, nach rund 4,50 Dollar Ende Juni. Unter dem Strich steht ein Verlust von 16,4 Millionen Dollar oder 0,12 Dollar je Aktie – begründet durch nicht realisierte Bewertungsverluste. Für den Oktober nennt das Management zudem eine Spanne von 3,73 bis 3,83 Dollar je Aktie und damit ein weiteres Minus von etwa 9 Prozent. Damit bleibt die zentrale Diskrepanz: Der laufende Ertrag kann die Ausschüttung decken, während die Bewertung des Portfolios – vor allem infolge von Marktpreisen und Bewertungslogiken – kurzfristig belastet.
CEO Thomas Majewski verortet die Schwäche im Bereich des CLO-Eigenkapitals in einem strukturellen Wandel. Laut Darstellung stammt ein großer Teil der neu aufgelegten CLOs mittlerweile aus Fonds, die intern eigenes Kapital einsetzen; das Management schätzt, dass über drei Viertel der neuen CLOs von solchen Käufern getragen werden. Der entscheidende Punkt dabei: Diese Käufer agierten weniger rein renditeorientiert, wodurch die Kreditaufschläge (Spreads) tendenziell gedrückt werden. In der Folge wird die Arbitrage – also die potenzielle Wertschöpfung aus Preisunterschieden zwischen verschiedenen Tranchen oder Marktsegmenten – schmaler. Für die Portfoliostruktur bedeutet das nicht nur Gegenwind, sondern auch eine Notwendigkeit zur Anpassung: Eagle Point Credit verlagert sein Portfolio entsprechend weiter.
Die strategische Verschiebung ist konkret: Private Kredite machen inzwischen 38 Prozent des Portfolios aus, nach 16 Prozent im Vorjahr. Seit 2020 seien mehr als 800 Millionen Dollar in diese Strategien geflossen, mit einer Brutto-Rendite von rund 18 Prozent. Zudem liegt die Obergrenze für Anlagen außerhalb von CLOs derzeit bei 50 Prozent. Das Unternehmen deutet zudem an, die Dokumente künftig anpassen zu können – ein Hinweis darauf, dass man die Spielräume für die nächste Phase der Allokation erweitern will, falls regulatorische oder vertragliche Grenzen das Tempo bisher bremsen. Für Anleger ist dabei wichtig, das Renditeprofil der verschiedenen Kreditarten nicht nur isoliert zu betrachten, sondern im Zusammenspiel mit Marktwerten, Bewertungsannahmen und der Frage, wie stabil der Cashflow bei Stressphasen bleibt.
Neben der Ertrags- und Portfolio-Story rückt nun die Verschuldung in den Fokus. Die Deckungsquote liegt mit 204 Prozent knapp über dem Mindestwert von 200 Prozent – eine Distanz, die zwar wie ein Schutzpuffer wirkt, aber zugleich wenig Raum für weitere Marktverschlechterungen lässt. Vor diesem Hintergrund hat Eagle Point Credit angekündigt, die 6,50-prozentigen Vorzugsaktien der Serie C (ECCC) vollständig zu tilgen. Ergänzend soll die Teilrückzahlung von 25 Prozent der 2029 fälligen Anleihen (ECCV) erfolgen; das entspricht rund 20,9 Millionen Dollar. Beide Rückzahlungen sind für den 22. Dezember 2026 vorgesehen – danach soll die Serie C von der New Yorker Börse genommen werden. Genau dieses Datum dürfte darüber entscheiden, ob die Verschuldungsquote wie geplant in Richtung der Zielspanne von 27,5 bis 37,5 Prozent gedrückt wird; aktuell liegt die Quote bei 49 Prozent.
Auch die Kursentwicklung liefert dabei nur einen Teil der Erklärung: Die Aktie notiert derzeit bei etwa 2,30 Dollar, nur knapp über dem 52-Wochen-Tief, und hat seit Jahresbeginn mehr als die Hälfte ihres Werts verloren. Das macht die jetzige Erholung – trotz des positiven Nettoanlageertrags – eher zu einem Zwischenschritt als zu einer endgültigen Trendwende. Entscheidend wird sein, ob die geplanten Rückzahlungen am 22. Dezember 2026 die Bilanzkennzahlen tatsächlich so verbessern, dass sich das Risiko weiterer Bewertungsanpassungen reduziert. Bis dahin bleibt die Ausgangslage anspruchsvoll: Die Dividende zeigt sich zwar gedeckt, aber der Nettovermögenswert bewegt sich in die entgegengesetzte Richtung.
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