LONDON (IT BOLTWISE) – Die jüngsten US-Inflationsdaten lösen in den Prognosen für die Fed eine neue Bandbreite aus: Analysten rechnen je nach Konjunktur- und Öl-Szenario sowohl mit einer zweiten Anhebung um 25 Basispunkte als auch mit der Möglichkeit von 50 Basispunkten. Goldman-Sachs-Volkswirt David Mericle hält für Dezember eine weitere Zinswende um 25 Basispunkte für wahrscheinlich und sieht den Zinsgipfel zeitlich bis März 2027 ausgedehnt. Julius Bär stellt dagegen auf die unverändert hohe Inflationslage ab, während die MUFG den Arbeitsmarkt als entscheidenden Auslöser für ein aggressiveres Tempo beschreibt. Parallel preist der Markt für die Bank of England bis Ende 2027 drei Zinsschritte ein, wobei LSEG-Daten eine Dezember-Wahrscheinlichkeit von 62% zeigen.
Die Debatte um den nächsten Fed-Schritt wird derzeit weniger von einer einzelnen Schlagzeile geprägt als von einem Wechselspiel aus Preisraten, Zinsniveau und dem Blick auf die kommenden Arbeitsmarktdaten. Nachdem die US-Inflation im Oktober unerwartet deutlich gestiegen ist, verschiebt sich der Fokus der Marktteilnehmer: Nicht nur der aktuelle Inflationsstand zählt, sondern auch, ob sich die zugrunde liegende Dynamik beschleunigt oder ob der Preisdruck – etwa durch Energieeffekte – wieder abklingt. In der Folge stehen für die Dezember-Sitzung konkrete Basispunkt-Szenarien im Raum, die das Entscheidungsrisiko für die Geldpolitik kurzfristig erhöhen.
Bei Goldman Sachs sieht David Mericle den wahrscheinlichsten Pfad über eine zweite Zinserhöhung um 25 Basispunkte im Dezember. In seinem Kommentar beschreibt er zudem eine dritte Anhebung um 25 Basispunkte im März 2027 und lässt als Timing-Variante zwar auch eine frühere Entscheidung im Januar zu, März aber für wahrscheinlicher. Seine Einschätzung knüpft daran, dass sich die Belastungsfaktoren für die Inflation voraussichtlich abschwächen: Zölle, ein Energieschock sowie KI-bedingter Preisdruck sollen nachlassen. Damit bleibt das Fundament der Prognose im Kern datenabhängig, aber die Richtung der Zinskurve wird vorerst als fortlaufend restriktiv eingeordnet.
Auch Julius Bär argumentiert mit der Logik der Fed-Kommunikation: Die US-Inflation sei weiterhin zu hoch, weshalb eine weitere Zinsanhebung im Dezember aus Sicht von David Kohl als unausweichlich gilt. Er verweist darauf, dass die Oktober-Zahlen kaum Anzeichen erkennen lassen, dass die zugrunde liegende Inflationsdynamik bereits Fahrt aufnimmt. Für die kommenden Monate stützt Kohl die Hoffnung auf sinkende Energiepreise: Wenn die Ölpreise nach den zuletzt beobachteten Bewegungen wieder nachgeben, dürften die Energiepreise entsprechend entlasten. Gleichzeitig nennt er einen zweiten Treiber der geldpolitischen Rahmenbedingungen, der nicht aus dem Makro-Kalender kommt: Die finanziellen Konditionen hätten sich verschärft, weil Anleiherenditen erneut ansteigen und die Aktienmärkte einen deutlichen Ausverkauf verzeichnen. In dieser Gemengelage erwartet er bei der Neuausrichtung der Geldpolitik einen schrittweisen Verlauf statt einer Kehrtwende.
Die Bandbreite reicht jedoch über das 25-Basispunkte-Szenario hinaus. Derek Halpenny von der MUFG beschreibt in einer Research Note, dass die Fed bei der nächsten geldpolitischen Sitzung sogar aggressiv um 50 Basispunkte anheben könnte – konkret dann, wenn die im Dezember anstehenden Arbeitsmarktdaten stärker ausfallen als erwartet und zugleich die Ölpreise steigen. Zugleich macht die MUFG aber klar, dass dieses Tempo nicht als Basisszenario verstanden wird: Man prognostiziert eine Anhebung um 25 Basispunkte im Dezember. Halpenny ordnet das höhere Schrittmaß damit als Risiko ein, nicht als zentrale Erwartung. Genau diese Mischung – ein wahrscheinlicher Pfad, flankiert von einem kontrastierenden Stressszenario – prägt derzeit auch die Preissetzung an den Geld- und Zinsmärkten.
Während die Fed damit stark vom Datenpfad für Inflation und Beschäftigung abhängt, verlagert sich der Blick der Märkte zugleich auf die britische Geldpolitik. Laut den Marktpreisen gehen Anleger wegen anhaltender Inflationssorgen nach den stärker als erwartet ausgefallenen US-Inflationsdaten von drei Zinserhöhungen der Bank of England im kommenden Jahr bis Ende 2027 aus. Die Daten hätten die Sorgen um eine hohe Inflation wieder angefacht und dazu geführt, dass Marktteilnehmer zusätzliche Schritte sowohl für die US-Notenbank als auch für die Bank of England einpreisen. Auffällig ist dabei die Veränderung der Einschätzung für den Dezember: Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung wird mit 62% angegeben, verglichen mit 50% vor den Daten, wie LSEG-Daten zeigen.
Unter der Oberfläche liefern auch die Konjunkturdaten ein Stimmungsbild, das die Erwartungsbildung an den Notenbankpfaden beeinflusst. Im Umfeld der Veröffentlichungen steigt der US/MBA Market Index in der Woche per 7. Nov um 6,2% auf 204,6 (vorher 192,6). Der US/MBA Purchase Index legt um 7,5% auf 141,2 zu (vorher 131,4), während der US/MBA Refinance Index um 4,5% auf 540,7 zulegt (vorher 517,5). Solche Bewegungen sind zwar nicht gleichbedeutend mit einer stabilen Inflationsentspannung, aber sie zeigen, dass sich die kreditgetriebene Nachfrage und der Finanzierungskanal zwischenzeitlich bewegen. Daneben meldet Mexiko für September eine gemischte Industriereaktion: Die Industrieproduktion steigt laut Angabe um 1,3% im Jahresvergleich, fällt jedoch im Vergleich zum Vormonat um 1,4%.
Für Unternehmen und Finanzierungsteams ist die zentrale Konsequenz dieses Zinsblicks vor allem operativ: Der Zeithorizont für Budget- und Investitionsentscheidungen wird kurzfristig weniger planbar, wenn sich die Bandbreite für eine einzelne Sitzung – 25 versus potenziell 50 Basispunkte – erweitert. In der Praxis bedeutet das, dass Treasury-Strategien stärker auf Szenarien ausgerichtet werden müssen, etwa bei der Absicherung von Zinsrisiken oder bei der Wahl von Finanzierungsinstrumenten mit unterschiedlichen Laufzeiten. Gleichzeitig bleibt die in den Prognosen genannte Entlastungsstory – weniger Energie- und Zollbelastung sowie nachlassender KI-bedingter Preisdruck – ein wesentlicher Hebel für die mittelfristige Erwartung. Ob der Markt diesen Pfad bestätigt, entscheidet sich daran, wie robust der Arbeitsmarkt tatsächlich ist und ob Öl als Inflationsverstärker erneut in den Vordergrund rückt.
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