LONDON (IT BOLTWISE) – Nach dem turbulenten Börsendebüt nähert sich die SpaceX-Aktie einem Kursniveau, das laut Morgan Stanley den KI-Wert der Firma praktisch auf Null setzen würde. Die Analysten verweisen auf einen möglichen weiteren Abschlag bis nach der nächsten Lock-up-Freigabe, die Insider-Verkäufe ermöglicht. Gleichzeitig sehen sie zwar weiterhin Chancen, aber auch deutliche Diskrepanzen zwischen Stimmung und Fundamentaldaten. Entscheidend sei, wie der Markt die KI-Investitionen gegen die kapitalintensive Raumfahrt- und Konnektivitätsstrategie abgrenzt.
Die Kursbewegungen rund um SpaceX nach dem Börsengang zeigen, wie stark der Markt aktuell zwischen Technologie-Hoffnung und Kapitalbindung trennt. Laut den Analysten von Morgan Stanley hat die Verkaufswelle die Aktie in eine Region gedrückt, in der Anleger den Eindruck gewinnen lassen, dass der Anteil für Künstliche Intelligenz (KI) am Unternehmenswert kaum noch oder gar nicht mehr eingepreist wird. Der Hintergrund ist ein bemerkenswertes Muster: Auf eine anfängliche Euphorie nach dem Rekordangebot im Juni folgte ein rascher Rückgang, der den Kurs zeitweise unter den IPO-Preis zog und damit die Debatte über die Substanz der KI-Story neu anheizte.
Technisch betrachtet geht es dabei weniger um ein einzelnes Modell als um die Frage, wie KI-Investitionen bilanziell und operativ in einer kapitalintensiven Umgebung funktionieren. Morgan Stanley argumentiert, dass viele Investoren den KI-Sektor deutlich abwerten, weil die Anforderungen an die Investitionsausgaben (CAPEX) im Verhältnis zu den Geschäftsbereichen Raumfahrt und Konnektivität hoch seien. Hinzu kommt aus Analystensicht: Die ökonomischen Perspektiven seien noch unsicher, und ein erheblicher Teil der Managementzeit fließe in dieses KI-Geschäft. Genau diese Kombination – hoher Kapitalbedarf, schwer abschätzbare Renditekurven und personelle Prioritäten – kann in Bewertungsmodellen dazu führen, dass Anleger KI als „Option“ statt als belastbare Gewinnquelle behandeln.
Die zeitliche Komponente macht die Situation an der Börse besonders scharf. Morgan Stanley erwartet, dass die Aktie im Zuge der nächsten Lock-up-Freigabe kurzfristig weiter unter Druck geraten könnte: Viele Investoren rechnen offenbar damit, dass der Kurs bis auf 100 US-Dollar fällt, wenn im Folgemonat ein erster Block freigegebener Aktien den Weg für Verkäufe von Insidern ebnet. In diesem Szenario würden laut Adam Jonas Anleger am Ende einen Wert von null oder sogar negative Value für den KI-Teil der Firma einpreisen. In einem Schreiben an Kunden formulierte Jonas dazu: „We believe the current disconnect between increasingly bearish investor sentiment and largely unchanged fundamentals creates an attractive entry point in SpaceX shares.“
Aus Marktsicht fällt außerdem auf, dass der aktuelle Abverkauf in eine breitere Rotation hineinspielt. Investoren hätten sich in der jüngeren Phase eher von Technologieunternehmen abgewandt, die in den letzten Monaten und Jahren große Summen in KI sowie die nötige Infrastruktur stecken. Parallel belastet ein angespanntes makroökonomisches Umfeld die Risikoneigung: Laut den Angaben im Artikel haben erhöhte Spannungen zwischen den USA und dem Iran die Ölpreise angezogen, was wiederum Sorgen über Inflation verstärkt und riskante Assets bremst. Dass trotz dieser Belastungen auf der Wall Street weiterhin eine überwiegend positive Haltung dominiert, zeigt die Diskrepanz: Die Datenbasis mit knapp 80% Kaufempfehlungen unter den Analysten deutet darauf hin, dass das Thema Bewertung weniger auf ein vollständiges „Nein“ zu SpaceX hinausläuft, sondern eher auf eine Phase der Neubewertung einzelner Werttreiber.
Auch die Angebots- und Kurslogik nach dem Börsendebüt unterstreicht, warum das Thema KI-Wert gerade jetzt so emotional diskutiert wird. SpaceX hatte das Unternehmen mit einem Rekordangebot von 86 Milliarden US-Dollar Mitte Juni an die Börse gebracht, zunächst mit einem kräftigen Kurssprung von knapp 50% in den ersten drei Handelssitzungen. Danach setzte aber der Rückschlag ein; die Aktie notierte laut Artikel zwischenzeitlich bei einem Tief von 110,85 US-Dollar, also 18% unter dem IPO-Preis. In solchen Phasen werden in der Regel mehrere Annahmen gleichzeitig neu verhandelt: nicht nur Umsatzpfade und Margen, sondern auch die Frage, welche KI-Komponenten bereits „monetarisierbar“ sind und wie lange der Kapitalfluss in Trainings-, Inferenz- und Infrastrukturkosten gebunden bleibt.
Für Enterprise- und Plattform-Entscheider ist die Konsequenz praktisch: Bewertung ist nicht gleich Leistungsfähigkeit. Morgan Stanley sieht gerade deshalb einen Einstiegspunkt, weil die Fundamentaldaten im Kern unverändert geblieben seien, während die Stimmung stärker negativ geworden sei. Das wird auch im Zahlenrahmen sichtbar: Jonas nennt ein Kursziel von 300 US-Dollar; mehr als die Hälfte davon führt er auf den KI-Segmentanteil zurück. Gleichzeitig bleibt die Messlatte hoch, denn selbst eine solide KI-Strategie muss sich in einer kapitalintensiven Gesamtrechnung beweisen: Wer KI betreibt, muss Rechenzentrumskapazitäten, Energie- und Betriebskosten sowie die nötige Daten- und Modellpflege dauerhaft in die Planung integrieren.
Schließlich lohnt ein Blick auf den Wettbewerb im weiteren Sinne, ohne die Debatte zu verengen: In Bewertungsmodellen geraten KI-Initiativen häufig unter Druck, wenn die Märkte kurzfristig Liquidität und Risikoprämien restriktiver bepreisen. Deutsche und internationale IT-Entscheider kennen diesen Mechanismus aus eigenen Investitionszyklen: Sobald Unsicherheit bei Kosten und Time-to-Value steigt, verschiebt sich der Fokus von „Capabilities“ hin zu „Cash Conversion“. Dass mehrere große Banken – unter den Lead-Arrangern neben Morgan Stanley auch andere Institute – weiterhin Kauf-Äquivalente aussprechen, deutet darauf hin, dass die breitere Analystenlandschaft den langfristigen Pfad für belastbar hält, während der Markt kurzfristig den KI-Teil als am schwersten greifbaren Werttreiber behandelt.
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