LONDON (IT BOLTWISE) – Vor den heutigen Quartalszahlen verschiebt Piper Sandler den Fokus auf den Großhandel bei On Holding. Das Analysehaus hält die Einstufung „Overweight“ und nennt ein Kursziel von 45 USD, erwartet aber im Direktvertrieb Schwankungen. Entscheidend wird, ob der Großhandel eine mögliche Lücke schließen kann und wie sich Auftragsböcher sowie das Rabattumfeld entwickeln. Begleitet wird die Gemengelage zudem von der Frage, wie stark eine erwartete Zollrückerstattung die Marge im dritten Quartal stützt.
Wenn bei On Holding die Zahlen anstehen, dreht sich die Bewertung derzeit nicht nur um das Wachstumstempo, sondern vor allem um die Zusammensetzung. Piper Sandler bereitet sich auf die Quartalsveröffentlichung, indem das Analysehaus den Großhandelskanal in den Mittelpunkt rückt. Die Grundannahme: Sollte der Direktvertrieb weniger stark laufen als geplant, könnte ein besserer Großhandel den Effekt ausgleichen – und damit auch die Wahrnehmung bei Anlegern verändern, die üblicherweise zuerst die Top-line-Zahl im Blick haben.
Genau diese Sichtweise erklärt, warum Piper Sandler seine Einschätzung nicht verwässert, sondern konkret macht. Die Einstufung bleibt „Overweight“, das Kursziel liegt weiterhin bei 45 USD. Für das dritte Quartal des Geschäftsjahres 2026 erwartet das Haus einen Umsatz leicht oberhalb der Unternehmensprognose: währungsbereinigt rechnet Piper Sandler mit rund 17 % Wachstum, während die Marktschätzung bei 18 % liegt. Gleichzeitig wird im Direktvertrieb eine erwartete Steigerung von 32 % als Risiko betrachtet, weil On diesen Zuwachs möglicherweise verfehlen könnte. Als Begründung nennt Piper Sandler ein schwächeres Geschäft in der zweiten Septemberhälfte.
Auch KeyBanc schaltet in ein ähnliches Lagebild, allerdings mit einem anderen Schwerpunkt: Dort gilt der Großhandel als Kandidat, um die Talsohle hinter sich zu lassen. Entscheidend seien auslaufende Effekte bei Lieferungen an Händler, die in der Vergangenheit kurzfristig belastet haben können, sowie eine starke Produktpipeline, die für das kommende Geschäftsjahr 2027 Rückenwind liefern soll. Bei KeyBanc verlagert sich damit die zentrale Frage vom reinen Umsatzwachstum hin zu der Qualität der Erholung: Auftragsbücher geben Hinweise darauf, wie belastbar die Nachfragesignale sind, und das Rabattumfeld zeigt, ob der Premium-Anspruch auch im Einkaufs- und Verkaufskontext durchsetzbar bleibt.
Parallel zu den Vertriebsfragen steht die Profitabilität auf der Agenda, und hier wirkt ein einzelner Sondereffekt wie ein Hebel. Für das dritte Quartal 2026 wird ein Umsatz von 929,82 Mio. CHF erwartet, was einem Plus von 17,1 % gegenüber dem Vorjahr entspräche. Beim Gewinn je Aktie liegt die Prognose bei 0,38 CHF. In der Marge rückt allerdings die erwartete einmalige Zollrückerstattung in den Vordergrund: Analysten rechnen mit 53 Mio. CHF, die die Bruttomarge um rund 570 Basispunkte auf 70 % heben sollen. Für Anleger folgt daraus eine zweistufige Logik – erstens die absolute Absatzentwicklung, zweitens die Rabattdisziplin, weil genau diese Faktoren entscheiden, ob die Premiumstrategie operativ bestätigt wird oder ob die Marge stärker als „nur einmal“ wirkt.
Damit verschiebt sich auch die Art des Ausblicks, auf die der Markt gleich nach der Veröffentlichung reagiert. Piper Sandler nimmt den Jahresrahmen auf und leitet daraus eine Quartalswirkung ab: Die bisherige Spanne von 20–23 % währungsbereinigtem Umsatzwachstum für 2026 impliziert für das Schlussquartal einen Zuwachs von 16–26 %. Das Analysehaus erwartet allerdings eine engere Prognosespanne und sieht die Eingrenzung auf hohe Zehner- bis niedrige Zwanziger-Prozentraten grundsätzlich als positiv. Für On ist das Timing klar vorgegeben: Die Ergebnisse sollen heute vor US-Börsenöffnung veröffentlicht werden, die Telefonkonferenz ist für 14 Uhr MEZ angekündigt. Der Prüfstein bleibt dabei, ob Großhandel und Auftragslage den Ausblick tragen, selbst wenn der Direktvertrieb hinter den Erwartungen zurückbleibt.
Für Unternehmen und Marktteilnehmer ist diese Konstellation lehrreich, weil sie eine typische Schnittstelle zwischen Vertriebskanal und Finanzkennzahlen zeigt. Großhandel kann kurzfristig die Dynamik glätten, aber die nachhaltige Bewertung hängt daran, ob Rabattniveaus unter Kontrolle bleiben und ob die Bestellungen bis in die Folgeperioden hinein belastbar sind. Gleichzeitig zeigt der Marge-Block, wie stark einzelne externe Effekte – in diesem Fall eine erwartete Zollrückerstattung – die Ergebnisqualität überlagern können. Entscheidend wird daher nicht nur, was im Quartal erreicht wird, sondern wie On im laufenden Geschäft und in der Produktplanung die Voraussetzungen für ein wiederkehrendes, operatives Margenprofil schafft.
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