JACKSON HOLE / LONDON (IT BOLTWISE) – Die kommende Berichtswoche stellt Wachstum, Preise und die Geldpolitik eng nebeneinander. In Deutschland liefern Destatis und das Ifo-Institut zentrale Impulse für das Konjunkturbild, während in den USA PCE- und Kern-PCE-Zahlen den Zinsdiskurs weiter anheizen. Am Freitag geht es außerdem in Jackson Hole um die nächste Argumentationslinie der US-Notenbank, wenn Fed-Chairman Kevin Warsh spricht. Parallel veröffentlicht die EZB das Protokoll zur Ratssitzung vom 22./23. Juli und liefert damit weitere Hinweise auf die Zinskommunikation.
Für Unternehmen und Investoren ist diese Woche weniger eine einzelne Schlagzeile als vielmehr ein Abgleich mehrerer Datenströme: Wachstum in Deutschland und den USA, Inflationssignale in den Vereinigten Staaten sowie die geldpolitische Interpretation dieser Zahlen. In Deutschland startet der Kalender mit der zweiten BIP-Veröffentlichung für das zweite Quartal. Laut Angaben, die sich auf die laufenden Vorabauswertungen beziehen, wird ein Anstieg des Bruttoinlandsprodukts um 0,2 Prozent im zweiten Quartal erwartet. Damit bleibt der Erholungspfad zwar intakt, aber er wird überprüfbar, sobald Destatis die detaillierten Zahlen liefert.
Direkt im Anschluss rückt der Konjunkturspiegel aus Umfragen in den Mittelpunkt: der Ifo-Geschäftsklimaindex. Der Hintergrund ist dabei bemerkenswert konkret, weil die Schwankungen nicht nur als Stimmungslage verstanden werden, sondern mit realen Produktions- und Logistikeffekten verknüpft sind. Nach den Wachstumsraten von 0,4 Prozent im ersten und 0,2 Prozent im zweiten Quartal dürfte das Wachstum im dritten Quartal an Tempo verlieren; als Bremse wird unter anderem genannt, dass der industrielle Aufschwung durch niedrigere Wasserstände, vor allem auf dem Rhein, gebremst wird. Genau diese Art von Liefer- und Transportengpässen kann in Befragungen schnell sichtbar werden, weshalb ein Anstieg des Ifo-Index auf 87,1 Punkte (von 86,6 im Juli) am Dienstag für die Marktreaktion relevant ist.
Während in Europa vor allem die Frage lautet, ob sich die wirtschaftliche Erholung in die nächste Phase hineinträgt, wird in den USA die Wachstums-Inflations-Gleichung noch unmittelbarer. Das Bureau of Economic Analysis (BEA) dürfte beim US-BIP im zweiten Quartal einen etwas schwächeren Verlauf bestätigen als zuvor gemeldet: Für das zweite Quartal wird eine jährliche Wachstumsrate von 1,5 Prozent erwartet, nachdem im ersten Jahresviertel 2,1 Prozent gemeldet wurden. Zudem kommt am Mittwoch die PCE-Inflation hinzu, also der Preisindex der persönlichen Konsumausgaben, der für die Fed in der Interpretation der Teuerungsentwicklung traditionell eine zentrale Rolle spielt.
Beim PCE-Deflator zeichnet sich laut Konsens eine leichte Beruhigung ab: Gegenüber dem Vormonat wird ein Plus von 0,1 Prozent erwartet, während die Jahresrate bei 3,6 Prozent (nach 3,7 Prozent im Juni) liegen soll. Noch stärker beobachtet wird der Kern-PCE-Index ohne Nahrungsmittel und Energie, weil er weniger von kurzfristigen Preisschocks beeinflusst wird. Für den Kern-PCE wird ein monatlicher Anstieg von 0,2 Prozent und eine Jahresrate von 3,2 Prozent prognostiziert; selbst solche kleinen Abweichungen sind für die Erwartung an den weiteren Pfad der Geldpolitik oft entscheidend, weil sie die Balance zwischen “noch zu hoch” und “rückläufig genug” verschieben können.
Diese technische Datenlogik trifft am Freitag in Jackson Hole auf die Kommunikationslinie der US-Notenbank. Dort spricht der Fed-Chairman Kevin Warsh um 16.00 Uhr beim geldpolitischen Symposium. Jackson Hole ist in der Marktbeobachtung traditionell ein Ort, an dem nicht jede Detailzahl neu erfunden wird, aber die Sprache darüber, was als “ausreichend” gilt, oft die Richtung vorgibt. Laut der Berichtsüberlieferung zur bisherigen Konferenzform öffnet der jeweilige Fed-Vorsitz die Bühne normalerweise am Freitag; genau deshalb wird Warshs Tonalität gerade nach der zuletzt eher sparsamen Kommunikation besonders aufmerksam verfolgt, weil sie die Erwartungen an die nächste geldpolitische Entscheidung beeinflussen kann.
Nicht minder wichtig ist parallel die europäische Perspektive. Die EZB veröffentlicht am Donnerstag das Sitzungsprotokoll zur Ratssitzung vom 22./23. Juli, nachdem der Rat den Leitzins wie erwartet bei 2,25 Prozent belassen hatte. Entscheidend ist dabei, dass EZB-Präsidentin Christine Lagarde zuvor angedeutet hatte, einzelne Mitglieder hätten eine sofortige Zinsanhebung für erwägenswert gehalten; genau solche Nuancen wirken in Protokollen nach und geben Hinweise darauf, wie “bedingungen erfüllt” künftig verstanden wird. In das Dokument fließt zudem die damalige Kontextlage ein, die im Bericht als belastender Faktor genannt wird: Im Zeitraum, in dem die Diskussionen stattfanden, trat eine Sperrung des Roten Meers für den Tankerverkehr in Kraft. Am selben Zeitfenster liegt auch die Erwartung an die nächsten Inflationsdaten aus Frankreich und Spanien, mit vorläufigen HVPI-Zahlen für beide Länder, die am Freitag veröffentlicht werden sollen.
Für IT- und Datenverantwortliche in Finanzinstituten ist die Woche damit auch ein Testfall für analytische Workflows: Konjunktur- und Inflationskalender müssen nicht nur abgebildet, sondern in Echtzeit in Entscheidungsmodelle eingespeist werden. Die Kombination aus Destatis-BIP, Ifo-Index, BEA-BIP, PCE-Varianten sowie EZB-Protokoll erzeugt für Forecasting-Modelle einen kontinuierlichen “Strom” an neuen Evidenzen, der je nach Abweichung vom Konsens die Sensitivitäten neu gewichten lässt. Auch deshalb bleibt Jackson Hole nicht nur ein Event-Term, sondern wird zum Trigger dafür, wie Marktteilnehmer die Daten interpretierten und welche Wahrscheinlichkeit sie den nächsten Schritten der Zentralbanken beimessen.
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