LONDON (IT BOLTWISE) – Viele börsennotierte Bitcoin-Miner verlagern ihre Rechenzentrumsleistung zunehmend von klassischem Mining hin zu KI-Computing und High Performance Computing. CoinShares rechnet dabei vor, dass KI-Workloads im Schnitt deutlich höhere Margen ermöglichen können als reines Mining. In der Praxis verschiebt das die Geschäftsmodelle: Bei IREN überholte die KI-Cloud-Umsatzsparte das Mining bereits, während TeraWulf den größeren Teil der Einnahmen aus HPC-Leasing bezieht. Für Anleger bedeutet das vor allem: Wer Miner-Aktien hält, setzt immer stärker auf langfristige Rechenzentrumsverträge statt direkt auf den Bitcoin-Kurs.
Der Umbau von Bitcoin-Mining-Hallen zu KI- und HPC-Standorten wirkt auf den ersten Blick wie ein Seitwärtsschritt. Tatsächlich verändert er jedoch die Logik, nach der die Unternehmen ihre Einnahmen steuern: Statt primär auf die Erlöse pro gegebener Hash-Leistung zu setzen, koppeln sich mehrere Miner inzwischen an Miet- und Lieferverträge für Rechenkapazität aus dem KI-Umfeld. Genau diese Entwicklung steht im Zentrum des aktuellen CoinShares-Berichts, der den wirtschaftlichen Unterschied zwischen klassischem Mining und KI-Computing anhand von Margenannahmen und Kennzahlen zu Kosten und Hash-Preisen einordnet.
Technisch betrachtet ist der Hebel verständlich, weil sich die IT-Ressourcen in beiden Welten überschneiden: Rechenleistung, Stromversorgung, Kühlung und Standort-Load-Planning sind die gemeinsamen Grundbausteine. Der entscheidende Unterschied liegt in der Auslastungslogik. Beim Mining hängt die Wirtschaftlichkeit stark davon ab, wie viel die Netzwerk-Teilnehmer insgesamt liefern und wie sich der Bitcoin-Preis sowie die Difficulty entwickeln. Beim KI-Computing kommt dagegen die vertragliche Planbarkeit hinzu, die Preis- und Auslastungsrisiken für Betreiber spürbar reduziert. CoinShares beziffert den potenziellen Gewinn aus KI-Computing auf rund 1,5 Millionen US-Dollar pro Megawatt und Jahr, während klassisches Bitcoin-Mining nur auf etwa 500.000 US-Dollar kommen soll.
Diese Zahlen passen zu dem beobachtbaren Kosten- und Erlösumfeld. Im zweiten Quartal 2026 lagen die durchschnittlichen Cash-Kosten für die Produktion eines Bitcoins bei rund 75.500 US-Dollar, während Bitcoin das Quartal bei 58.400 US-Dollar beendete. Gleichzeitig fiel der monatliche Hash Price im Juni auf ein Allzeittief von 27,70 US-Dollar je PH/s und Tag, bevor er nach dem Bitcoin-Anstieg auf rund 75.000 bis 77.000 US-Dollar wieder auf etwa 38 US-Dollar zurückkam. In einem solchen Muster wird verständlich, warum sich viele Betreiber weniger von kurzfristigen Preisschwankungen abhängig machen wollen. CoinShares stellt zudem klar, dass die Rückkehr „abseits von KI“ für jene Miner, deren Infrastruktur bereits vertraglich an KI-Kunden gebunden ist, unwahrscheinlich bleibt.
Auf Unternehmensebene wird der Wandel greifbar. Core Scientific, das sowohl Mining- als auch KI-Computing-Rechenzentrumsbetrieb umfasst, habe laut Bericht rund 41,9 Millionen US-Dollar gezahlt, um eine Liefervereinbarung für neue Mining-Hardware aufzulösen, nachdem der Mining-Betrieb eine negative Bruttomarge von 56 Prozent ausgewiesen habe. Bei IREN verschiebt sich die Erlösstruktur ebenfalls deutlich: Im zweiten Quartal überholte die KI-Cloud-Umsatzsparte mit 70,5 Millionen US-Dollar erstmals den Mining-Umsatz von 66,7 Millionen US-Dollar. Zugleich verbuchte das Unternehmen eine Wertminderung von 450,4 Millionen US-Dollar auf stillgelegte Mining-Hardware und hält laut eigenem Jahresbericht keine Bitcoin-Bestände mehr. TeraWulf zeigt in der Umsatzrechnung noch stärker den Fokus auf HPC-Leasing: Hier sollen HPC-Leasingeinnahmen inzwischen 71 Prozent des Gesamtumsatzes ausmachen.
Damit stellt sich auch die Marktfrage, wie viel Mining-Leistung künftig überhaupt noch „am Netz“ ist. Der Bericht nennt als Größenordnung, dass mindestens 35 Exahash pro Sekunde aus dem Bestand börsennotierter Miner verschwinden sollen. Mehrere Beispiele unterstreichen die Beschleunigung: Keel, vormals Bitfarms, stellte sein Bitcoin-Mining am 29. Juni 2026 vollständig ein; für das dritte Quartal 2026 erwartet man dort erstmals einen Mining-Umsatz von null. Auch IREN und Cipher planen dem Bericht zufolge einen vollständigen beziehungsweise weitgehenden Ausstieg bis Ende 2026 beziehungsweise 2027. Diese Fälle sind für Anleger vor allem deshalb relevant, weil sie zeigen, dass es sich nicht nur um ein „Upselling“ handelt, sondern um eine strukturelle Kapazitätsentscheidung.
Im Wettbewerb um KI-Workloads spielt außerdem das Vertragsmodell eine zentrale Rolle. Riot Platforms etwa unterzeichnete Mitte August einen 20-Jahres-Lease mit einem KI-Unternehmen über 191 Megawatt mit einem Vertragswert von rund 9,1 Milliarden US-Dollar; im Bericht wird das KI-Labor Anthropic als Vertragsgegenstand genannt. CoinShares leitet daraus auch Bewertungslogiken ab: Firmen mit kontrahierter KI- oder HPC-Kapazität sollen im Schnitt mit dem 12,9-fachen des erwarteten Zwölfmonatsumsatzes bewertet werden, reine Mining-Unternehmen dagegen nur mit dem 3,7-fachen. Entscheidend bleibt aber die Diskrepanz zwischen Planung und Umsetzung: Mehr als 100 Milliarden US-Dollar an offengelegtem KI- und HPC-Auftragsbestand stehen nur rund 1,1 Milliarden US-Dollar an annualisiertem Umsatz gegenüber. Dazu kommt, dass Umwandlungen von Mining- in KI-taugliche Flächen laut CoinShares zwischen 8 und 15 Millionen US-Dollar pro Megawatt kosten, während reine Mining-Infrastruktur nur mit 0,7 bis 1 Million US-Dollar pro Megawatt zu Buche schlagen soll.
Für Bitcoin-Anleger ergibt sich daraus eine neue Risikodarstellung. Wer Miner-Aktien hält, kauft zunehmend eine Wette auf Rechenzentrumsverträge mit KI-Unternehmen statt allein auf den Bitcoin-Kurs. Das kann Volatilität dämpfen, aber es verschiebt die Allokation im Depot weg von der Ur-Währung und hin zu Infrastruktur- und Vertragsrisiken, etwa bei Auslastung, Hardwarewechseln und dem Timing von Liquidität. Gleichzeitig bleibt für das Bitcoin-Netzwerk relevant, dass der Abbau von mindestens 35 EH/s vor allem den Wettbewerb um Block Rewards unter den verbliebenen Minern verringern kann, was deren Wirtschaftlichkeit stützen dürfte. Ein unmittelbares Sicherheitsrisiko folgt daraus nicht zwingend, weil sich die Difficulty anpasst. Unterm Strich wird der KI-Umbau zu einem Signal dafür, wie eng Mining-Ökonomie und die Nachfrage nach KI-Infrastruktur bereits miteinander verflochten sind – und damit zu einem Thema, das auch reine Krypto-Investoren bei ihrer langfristigen Einordnung des Marktes nicht aus den Augen verlieren sollten.
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