FRANKFURT / LONDON (IT BOLTWISE) – Die offizielle Uber-Übernahmeofferte hat Delivery Hero an der Börse zunächst kaum bewegt. Die Aktie schloss mit 38,20 Euro nur leicht fester (+0,1%) und blieb damit klar unter dem gebotenen Preis von 41,50 Euro. Gleichzeitig verlangt Uber eine Mindestannahmeschwelle von 50% plus einer Aktie, während Prosus mit knapp 17% die Andienung zusagt. Marktteilnehmer ringen nun um die Frage, ob es nach dem Preisangebot noch Spielraum gibt – und wie lange die kartellrechtliche Prüfung dauern könnte.
Die Übernahmeofferte von Uber hat Delivery Hero am Donnerstag zwar aus dem Ticker-Rauschen herausgezogen, aber keinen klaren Kursschub ausgelöst. Die Aktie des Essenslieferdienstes stieg lediglich um 0,1% auf 38,20 Euro und lag damit deutlich unter dem Angebot von 41,50 Euro je Aktie. Damit bleibt die Aussage „Pflichtangebot kommt, Kurs springt“ vorerst aus. Auch historische Referenzen zeigen die Distanz: Das Rekordhoch von 145,40 Euro aus dem Pandemiejahr 2021 ist aktuell nicht in Sicht. Für Anleger zählt jetzt weniger die Ankündigung als die konkrete Annahmequote und die Wahrscheinlichkeit, dass die Transaktion tatsächlich zustande kommt.
Technisch betrachtet ist die Situation weniger eine Frage des „Wieviel“, sondern des „Wie schnell“ und „Wie sicher“. Uber setzt in seinem Prozess eine Mindestannahmeschwelle von 50% plus einer Aktie voraus, um die Übernahme zu vollenden. Die bisherigen Andienungswerte liegen laut Meldelage bei rund 25% bei den Amerikanern; zusätzlich sollen Finanzinstrumente von knapp 12% eine Rolle spielen. Entscheidend wird damit der verbleibende Block an Stimmbindungen und Altaktionären, zumal solche Strukturen erfahrungsgemäß stochastisch über die letzten Handelstage kippen können. Die Logik erinnert an klassische Control-Transaktionen: Ohne genügend Andienungen wird aus einem Deal schnell ein „Case“, der mehr Zeit bindet als Nutzen schafft.
Auf der Akteursseite hat Uber allerdings einen wichtigen Hebel: Prosus, Großaktionär mit knapp 17% Anteil, hat bereits zugesagt, seine Delivery-Beteiligung einzubringen. In der Folge verloren Prosus-Titel zuletzt 1,9%. Uber legte in New York zum europäischen Handelsschluss um rund 1% zu, was darauf hinweist, dass der Markt den formalen Fortschritt in Richtung Vollzug höher bewertet als die kurzfristige Kursreaktion in Deutschland. Neben Uber spielt zudem das Umfeld eine Rolle: Der US-Konkurrent wird häufig als schneller wachsende und profitablere Referenz gesehen, während Just Eat Takeaway als weiterer Skalierungs- und Integrationsplayer im europäischen Markt den Wettbewerbsdruck spürbar macht.
Die Bewertung und die Erwartungshaltung der Analysten bleiben dabei geteilt, aber nicht beliebig. Deutsche-Bank-Research-Analystin Nizla Naizer stützte die Perspektive mit einem Hinweis auf den fast 70-prozentigen Anstieg seit Jahresbeginn und erhöhte das Kursziel auf 40 Euro. Gleichzeitig blieb die Empfehlung „Hold“, unter anderem weil die Bewertungslogik auf dem Niveau der US-Konkurrenz als „schon angemessen“ eingeschätzt wird. Jefferies bestätigte hingegen seine Kaufempfehlung und sieht mit einem unveränderten Kursziel von 42 Euro nur ein geringes Upside-Potenzial über die Uber-Offerte hinaus. In der Summe klingt das nach einem Markt, der die Prämie bereits teilweise eingepreist hat, bevor die Details der regulatorischen Pfade klar wurden.
Regulatorisch und damit auch zeitlich wird es allerdings komplexer als manche Schlagzeile suggeriert. Jefferies-Experte Giles Thorne verweist darauf, dass kartellrechtliche Bedenken zwar durch die Einbeziehung des US-Finanzinvestors SSW Partners adressiert werden könnten, der im Erfolgsfall die Geschäfte von Delivery Hero in 14 Ländern übernehmen will. Gleichzeitig deutet der geplante Abschlusszeitraum bis zum zweiten Halbjahr 2027 darauf hin, dass es sich nicht um eine unkomplizierte Prüfung handeln dürfte. Ein wichtiges Detail: Prosus scheidet als potenzieller Gegenbieter aus, weil es nicht von der geplanten Übernahme von Just Eat Takeaway abgerückt ist, sondern Uber verbindlich die Andienung zugesagt hat. Das reduziert zwar die Varianz, beseitigt aber nicht die regulatorischen Zeitrisiken.
Für Anleger entsteht daraus ein eher nüchterner Handlungsrahmen. LBBW-Analyst Thomas Hofmann hob sein Kursziel von 33 Euro (entsprechend dem Mai-Niveau) auf 41,50 Euro an und rät nun zur aktuellen Annahme, nachdem er Aktionäre zuvor abgeraten hatte. Seine Begründung zielt auf die Realität eines „sehr wettbewerbsintensiven Umfelds“, in dem Skaleneffekte über Erfolg oder Misserfolg entscheiden. MWB Research schloss sich dem an: Auch Alexander Ziencowicz rät zur Annahme. Wer daher auf eine höhere Prämie als die 41,50 Euro setzt, tut das inzwischen gegen eine Wand aus knapperen Optionen: Ein weiterer Bieter wirkt zumindest kurzfristig wenig wahrscheinlich, während die Wahrscheinlichkeit eines Vollzugs von den Annahmequoten und dem Kartellrecht abhängt.
Aus künftiger Sicht sind die Implikationen doppelt. Erstens verschiebt sich für die „Tech“-Komponente des Geschäfts – also die Liefernetzwerke, die Einsatzplanung, die Preis- und Nachfrage-Optimierung sowie die datengetriebene Routenlogik – der Fokus von Wachstumsszenarien hin zu Integrations- und Effizienzprogrammen. Zweitens wird die Frage relevant, welche Teile der Wertschöpfung nach einem Vollzug in welcher Form in Konzern-Standards überführt werden. Für Entwickler und IT-Teams heißt das: Schnittstellen, Datenflüsse und Governance werden zum Engpass, nicht nur die „Modelllogik“ hinter Personalisierung oder Dispatch. Wahrscheinlich ist, dass der Markt in den kommenden Monaten weniger auf den Offertepreis schaut, sondern auf konkrete regulatorische Meilensteine bis 2027.
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