LONDON (IT BOLTWISE) – Die SAP-Aktie ist nach den starken Oracle-Zahlen zeitweise deutlich zurückgefallen und hat sich erst am späten Nachmittag wieder stabilisiert. Hintergrund ist der KI-getriebene Cloud-Aufschwung bei Oracle, der vor allem Rechenzentrums-Infrastruktur und Training/Deployment von KI-Modellen umfasst. Analysten sehen bei SAP bei KI-Assistenz und Vermarktung noch Nachholbedarf, bleiben aber mehrheitlich konstruktiv. Zusätzlich dämpft ein vorsichtiger Ausblick eines Softwarekollegen das kurzfristige Anlegernarrativ.
Nach Oracles Rekordquartal hat sich die Marktreaktion auf SAP spürbar verzögert – und genau darin steckt die Botschaft für den Software-Standort Walldorf. Im XETRA-Handel gab die SAP-Aktie am Freitag zeitweise deutlich nach, obwohl der US-Konzern am Donnerstagabend zugleich die Erwartungen übertroffen und damit die Aufmerksamkeit der Anleger stark angezogen hatte. Erst am späten Nachmittag stabilisierte sich der Kurs wieder und schloss zuletzt bei 177,94 Euro, was einem Plus von 0,07 Prozent entspricht. Für viele Investoren ist das ein Hinweis darauf, dass die nächste Wachstumswelle rund um KI derzeit nicht automatisch allen Enterprise-Software-Anbietern gleichermaßen zugutekommt.
Der zentrale Unterschied liegt nach den vorliegenden Zahlen in der Art des Geschäfts, das bei Oracle gerade skaliert. Oracle steigerte den Umsatz im ersten Geschäftsquartal (per Ende August) um 30 Prozent auf 19,3 Milliarden US-Dollar. Besonders dynamisch verlief das Cloud-Geschäft: Es wuchs um 62 Prozent auf 11,6 Milliarden US-Dollar. Treiber war dabei die Cloud-Infrastruktur – vor allem KI-Rechenzentren – und genau dieser Teil legte beim Erlös um 121 Prozent auf 7,4 Milliarden US-Dollar zu. Dazu passt auch der Ausbau der Nachfragebasis: Der Auftragsbestand für künftige Cloud-Leistungen stieg binnen eines Jahres um 209 auf 664 Milliarden US-Dollar. Diese Kennzahlen adressieren folglich nicht den gleichen Wertstrom wie bei klassischer Unternehmenssoftware, sondern eher die Infrastruktur, über die KI-Workloads überhaupt erst laufen.
Bei SAP ist die KI-Debatte deshalb weniger eine Frage, ob KI „passiert“, sondern wie schnell sie in Produkte und Workflows übersetzt wird. Oracles Sprung im Cloud-Umsatz kommt aus dem Vermieten von Rechenkapazität zum Training und zum Betrieb von KI-Modellen – also aus einem Infrastrukturgeschäft, das SAP in dieser Form nicht betreibt. Blickt man stattdessen auf Oracles Segment mit Cloud-Anwendungen, also den Bereich, der dem SAP-Kern am nächsten kommt, zeigt sich ein anderes Tempo: Dieses Geschäft legte nur um 10 Prozent auf 4,2 Milliarden US-Dollar zu. In derselben Größenordnung bewegen sich SAPs Unternehmensprogramme rund um S/4HANA. Damit wirkt Oracles Erfolg zwar als Stimmungsimpuls für den gesamten Sektor, die konkrete Übertragbarkeit auf SAPs Umsatzwachstum bleibt aber begrenzt – zumindest solange unklar ist, wie stark SAP seine KI-Funktionen in der Breite monetisiert.
Genau an diesem Punkt setzen die Analysten ein, während der Kurs in Walldorf gleichzeitig unter Druck steht. Beim Börsenthema Nummer eins gilt SAP in der Wahrnehmung als Nachzügler: Die Schweizer Großbank UBS bestätigte Anfang September ihre Einstufung „Neutral“ mit einem Kursziel von 201 Euro. Laut Analyst Michael Briest sieht UBS nur kleine Fortschritte bei der Integration von KI-Assistenten; es bleibe noch viel zu tun. Bereits Ende August hatte UBS die Aktie deshalb heruntergestuft und sie seither zu den schwächeren Werten im DAX gezählt. Gleichzeitig ist das Bild differenziert: Im Durchschnitt raten Analysten weiter zum Kauf – fünf Kaufempfehlungen stehen zwei neutralen Voten gegenüber. Das durchschnittliche Kursziel liegt bei rund 204 Euro und damit über dem aktuellen Niveau, was erklärt, warum Anleger zwar auf kurzfristige KI-Fragen schauen, aber den Titel nicht grundsätzlich abschreiben.
Zusätzliche Gegenwinde kommen aus dem Wettbewerbsumfeld der Softwarebranche. Die SAP-Papiere litten auch darunter, dass ein Ausblick eines anderen großen Players für das laufende Quartal unerwartet vorsichtig ausfiel. Anleger stellen sich die Frage, wie schnell SAP die eigenen Produkte rund um Künstliche Intelligenz zur Marktreife führt – denn bei zu langsamer Umsetzung drohen Kundenabwanderungen zu Wettbewerbern, die KI-Lösungen womöglich kurzfristiger und günstiger liefern. Beobachter verknüpfen diese Diskussion zudem mit Adobes Situation: Dessen vorsichtige Umsatzprognose wirft Fragen auf, wie sich der Konzern im Wettbewerb behaupten kann, nachdem generative KI es deutlich leichter gemacht hat, visuelle Medien ohne teure Spezialsoftware zu erstellen. In diesem Spannungsfeld wird die Geduld an der Börse kleiner: Nicht nur die Geschäftszahlen zählen, sondern auch die Geschwindigkeit der Produktisierung.
Für SAP wird der nächste Prüfstein deshalb weniger in einzelnen „KI-Story“-Momenten liegen, sondern in der Umsetzung messbar in den Quartalszahlen. Die kommenden Ergebnisse aus Walldorf sollen zeigen, wie schnell das Cloud-Geschäft wächst und wie stark die neuen KI-Funktionen tatsächlich im Alltag von Kunden ankommen. Oracles Bilanz liefert dabei einen indirekten Maßstab: Dort sieht der Markt vor allem Skalierung in Rechenzentrums- und Plattformkapazitäten, die KI-Workloads nach vorne ziehen. SAP muss demgegenüber demonstrieren, dass KI-gestützte Funktionen nicht nur angekündigt sind, sondern in wiederkehrende Umsätze übersetzen. Wenn sich genau dieser Nachweis in den nächsten Quartalen bestätigt, kann der kurzfristige Rückschlag aus dem Oracle-Effekt an Wirkung verlieren; wenn nicht, bleibt die Aktie anfälliger für jedes Signal, das Investoren als „Umsetzungsrisiko bei KI“ interpretieren.
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