YOKOHAMA / LONDON (IT BOLTWISE) – Centrotherms Hauptversammlung hat den verschmelzungsrechtlichen Squeeze-out der Minderheitsaktionäre beschlossen. Die Barabfindung liegt bei 8,74 Euro je Aktie, während das Papier am Markt weiter über diesem Niveau schloss. Gleichzeitig zeigen die veröffentlichten Ergebniszahlen aus 2025 eine spürbare Schwäche beim operativen Ergebnis. Für Anleger bleibt damit das Spannungsfeld aus Strukturmaßnahme, Bewertungsdebatte und einer vorsichtigeren 2026er Prognose bestehen.
Mit dem Beschluss zum verschmelzungsrechtlichen Squeeze-out bewegt sich Centrotherm in eine Phase, in der der Börsenhandel für Minderheitsaktionäre ausläuft. Die ordentliche Hauptversammlung am 30. Juni hat die Grundlage geschaffen, damit die Centrotherm AcquiCo AG den vollständigen Rückzug von der Börse vorbereiten kann. Für die Aktionäre ist das vor allem deshalb relevant, weil der Beschluss nicht nur organisatorische Folgen hat, sondern unmittelbar an die Frage gebunden ist, ob die vereinbarte Barabfindung als angemessen gilt. Genau hier setzt die Kritik an: In den Marktberichten zur Versammlung wurde die Abfindung von 8,74 Euro je Aktie als zu niedrig eingeordnet und die zugrunde liegende Bewertung infrage gestellt.
Technisch betrachtet ist ein Squeeze-out eine rechtlich verdichtete Form des Ausschlusses von Minderheitsaktionären, die häufig über ein festes Bewertungsmodell und eine klare Stückelung der Gegenleistung geregelt wird. Im Fall von Centrotherm hält der Hauptaktionär über die Centrotherm AcquiCo AG einen Anteil von 90,00 % am Grundkapital. Die Mehrheitsbeteiligung wurde im November des vergangenen Jahres übernommen, was den zeitlichen Rahmen für die aktuelle Bewertung zusätzlich erklärt: Je näher die Wertableitung an den Erwerbszeitpunkt und die Geschäftsentwicklung gekoppelt ist, desto stärker prallen in der Regel aktuelle operative Ergebnisse auf die Erwartungshaltung der Minderheit. Dass die Aktie dennoch über dem Angebot notierte, zeigt, dass der Kapitalmarkt trotz des Beschlusses weiterhin Spielraum für unterschiedliche Interpretationen sieht.
Am Handelstag nach der Hauptversammlung schloss das Papier bei 9,45 Euro und lag damit weiter oberhalb der 8,74 Euro Barabfindung. Dazu kommt, dass die Kursentwicklung über längere Perspektiven bereits sichtbar positiv gewesen ist: Auf Jahressicht verzeichnete der Titel ein Plus von 75,00 % gegenüber dem Schlusskurs vor rund 12 Monaten. Gleichzeitig deutet der Abstand zum 200-Tage-Durchschnitt von -4,71 % auf eine Phase der Konsolidierung hin. Anders gesagt: Der Marktpreis enthält offenbar nicht nur die Erwartung „Squeeze-out = Abfindungsanker“, sondern auch das Spektrum aus kurzzeitiger Volatilität, Restliquidität und der Frage, wie sich die Ertragskraft in den kommenden Quartalen weiter entwickelt.
Die finanzielle Grundlage für die Bewertung liefern vor allem die Zahlen aus dem vergangenen Geschäftsjahr. Laut Geschäftsbericht erzielte der Konzern 2025 einen Umsatz von 211,1 Mio. EUR, während das operative Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) bei 30,6 Mio. EUR lag. Im Vergleich zum Vorjahr bedeutet das eine Rückentwicklung: Damals hatte das EBITDA noch 39,2 Mio. EUR betragen. Für das laufende Geschäftsjahr 2026 bleibt die Erwartungslage damit vorsichtig. Der Vorstand nennt eine Gesamtleistung in einer Spanne von 90 Mio. EUR bis 170 Mio. EUR und damit eine weitere Abschwächung der operativen Dynamik. Genau diese Gemengelage kann erklären, warum die Abfindungsdebatte bei Minderheitsaktionären so emotional aufgeladen ist: Sinkende Ergebniskennzahlen und eine breite Prognosespanne wirken in Bewertungsmodellen oft unterschiedlich stark, je nachdem, welche Annahmen für Margen, Auftragsmix und Zeitpunkte künftiger Projekte verwendet werden.
Operativ setzt Centrotherm trotz der Strukturmaßnahmen weiterhin Akzente. Im April sicherte sich das Unternehmen einen Auftrag des indischen Energieversorgers Celloraa Energy über Ausrüstung für eine 1,2-Gigawatt-Produktionslinie für Solarzellen. Zum Einsatz kommt dabei die Technologie für TOPCon-Solarzellen, wodurch das Unternehmen seine Position in einem wachsenden Marktsegment in Indien weiter ausbaut. Solche Auftragshorizonte sind für die Bewertung nicht nur wegen möglicher Umsätze wichtig, sondern auch wegen der Planbarkeit von Auslastung, Service- und Ersatzteilgeschäften sowie der technischen Skalierbarkeit von Anlagen. Daneben nimmt das Management die Nachhaltigkeitsagenda parallel ernst: Am 28. Juli veröffentlichte Centrotherm den Nachhaltigkeitsbericht für das Geschäftsjahr 2025, was für institutionelle Anleger häufig als Signal für ein strukturierteres Reporting über ökologische und soziale Kennzahlen wirkt.
Für den weiteren Verlauf rückt nun vor allem der Kalender in den Fokus. Im Herbst erwartet der Markt neue Finanzdaten: Im Oktober ist die Veröffentlichung des Halbjahresfinanzberichts für 2026 geplant. Davor stellt Centrotherm Ende September auf der Fachmesse ICSCRM in Yokohama seine technologischen Entwicklungen einem internationalen Fachpublikum vor. Unterm Strich prallen damit zwei Zeithorizonte aufeinander: Der Squeeze-out führt die Aktionärsstruktur schnell in Richtung Abwicklung, während die operative Umsetzung und die externe Kommunikation eher quartalsweise und entlang von Messe- und Berichtsterminen wirken. Für Unternehmensentscheidungen heißt das: Wer die verbliebenen Ressourcen effizient in Projekte mit stabiler Ergebniswirkung bündelt, kann die Narrative rund um die Bewertung auch nach einem formalen Beschluss weiter beeinflussen.
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