LONDON / LONDON (IT BOLTWISE) – In der UK-Finanzierung verschiebt sich der Fokus 2026 deutlich zugunsten von KI- und Deeptech-Startups, während andere Bereiche strengere Konditionen sehen. Laut dem Venture-Capital-Term-Sheet-Guide von HSBC Innovation Banking macht die Zahl größerer Deals bereits 31% der Term Sheets aus, nach 26% im Jahr 2024. Mehr Wettbewerb zwischen mehreren Angeboten verbessert die Verhandlungsposition der Gründer erheblich. Entscheidend sind dabei nicht nur die Bewertung, sondern auch Kontrolle über den Board und Rückfallrechte beim Exit.
Wer im Jahr 2026 ein Term Sheet auf dem Tisch hat, bekommt auf den ersten Blick fast immer dasselbe Signal: Bewertung und Kapitalbetrag stehen groß im Dokument. In der Praxis entscheidet aber weniger die Zahl über das Schicksal des Unternehmens als die juristischen Stellschrauben, die später konkrete Handlungsfähigkeit auslösen. Genau deshalb rückt der HSBC-Innovation-Banking-Guide für den UK-Markt das Zusammenspiel aus Marktmechanik und Vertragsstruktur in den Mittelpunkt: Die Finanzierung wirkt wie ein „Barbell“-Setup, bei dem Kapital besonders stark an den Extremen gebündelt ist – also an sehr wachstumsstarken, oft KI-getriebenen Unternehmen sowie an sehr frühen Seed-Runden. Für Gründer bedeutet das: In den passenden Segmenten steigt die Wahrscheinlichkeit, mehrere Angebote parallel zu bekommen, was Verhandlungen messbar weniger asymmetrisch macht.
Bei KI- und Deeptech-Geschäftsmodellen entsteht dieser Effekt laut den im Guide diskutierten Einordnungen besonders häufig daraus, dass Investoren Kapital gezielt auf wenige, klar priorisierte Chancen konzentrieren. Die Datenschwelle ist dabei nicht nur „mehr Geld“, sondern auch „weniger Ausgaben pro Nummer“: Größere Deals machen 31% aller Term Sheets aus, gegenüber 26% in 2024. Gleichzeitig bleiben in Großbritannien Fintech und Life Sciences als große Säulen der Venture-Finanzierung relevant. Ein praktisches Beispiel aus der Branche ist eine Seed-Runde, die als 12 Mio. USD beschrieben wird: Dort habe das Umfeld eine sehr hohe Nachfrage ausgelöst, weil VCs das UK als einen Standort sehen, der die KI-Entwicklung aktiv vorantreibt. Der eigentliche Hebel kommt jedoch erst, wenn ein Gründer nicht nur ein Angebot hat, sondern mehrere Term Sheets auf einen Tisch.
Sobald mehrere Offerten im Wettbewerb stehen, lässt sich Verhandlungsspielraum oft in genau die Dinge übersetzen, die operative Geschwindigkeit schützen. Für KI-Deals wird dabei typischerweise als Ziel beschrieben, sowohl die Eigenkapital-Position als auch die Autonomie im Alltag zu sichern: Gründer können etwa auf Mehrheitskontrolle bei Board-Entscheidungen setzen und den Umfang der Tagesgeschäft-Fälle begrenzen, bei denen eine Zustimmung des Investors erforderlich ist. Dahinter steckt ein strategisches Prinzip: Kontrolle über zentrale Richtungsentscheidungen ist etwas anderes als ein dauerhafter Freigabeprozess für operative Einzelentscheidungen. Je weniger unklare Trigger und Genehmigungsschleifen, desto schneller kann ein Team iterieren – und desto weniger Risiko entstehen aus Vertragsinterpretationen. Gleichzeitig warnen die im Guide diskutierten Stimmen, dass ein einzelnes Term Sheet in einer „Runway-lauft-aus“-Situation die Verhandlungslogik in Richtung Erwartungsdruck verschieben kann.
Kompliziert wird es dann beim zweiten großen Block: Bewertung versus Rechte. Die Bewertung wirkt als KPI, aber viele wirtschaftliche Effekte werden über die Struktur realisiert, die Investoren für ihre Rendite absichern. In den Erläuterungen wird das besonders am Beispiel der Liquidation Preference deutlich: Eine solche Klausel regelt, wer bei einem Exit zuerst bezahlt wird und in welchem Umfang. Diese Logik schützt Investoren, weil sie ihr Kapital typischerweise vor anderen Anteilseignern zurückholen wollen, wenn das Unternehmen verkauft wird, geschlossen wird oder in eine Insolvenz gerät. Deshalb lautet die Kernbotschaft an Gründer: Die „Exit-Bewertung“ ist oft die entscheidende, nicht nur die Pre-Money-Zahl. Der gleiche Mechanismus erklärt, warum Venture-Capital-Geber trotz häufiger Minderheitsbeteiligung starke Steuerungshebel über Control Rights brauchen.
Damit ein Term Sheet für Gründer fair bleibt, müssen Control Rights verständlich sein – insbesondere, weil sie bei bestimmten Triggern die Machtverteilung verschieben können. In diesem Kontext werden sogenannte „swamping rights“ als problematisches Beispiel genannt: Das sind Rechte, die bei Eintritt spezifischer Ereignisse wie finanzieller Not, dem Verfehlen von Budget-Meilensteinen oder einer Insolvenz zu einer erweiterten Stimm- bzw. Mehrheitswirkung führen können. Die Einordnung für den UK-Markt fällt zugleich differenziert aus: Die Argumentation lautet, das Umfeld arbeite in der Regel mit Augenmaß, weil VCs am Unternehmen bereits stark interessiert sind und „kleine Änderungen“ typischerweise nicht ausbremsen wollen. Für die Strategieempfehlung heißt das: Vertragsdetails sollten so gelesen werden, dass Auslöser (Trigger) und Konsequenzen konkret sind – und dass der Investor nicht durch reaktive Schutzklauseln in operatives Tagesgeschäft hineinzieht.
Neben Bewertung, Liquidation Preference und Control Rights tauchen in der Diskussion weitere Gründer-freundliche Mechanismen auf, die im Alltag den Druck senken können. Dazu zählen etwa High-Threshold Drag-along Rights, bei denen ein Verkauf nur dann für alle Anteilseigner verbindlich wird, wenn eine hohe Zustimmung erreicht wird. Ebenso wird eine kurze No-Shop-Klausel als Vorteil beschrieben, also ein begrenztes Zeitfenster, in dem ein Gründer nicht parallel neue Angebote einholen darf, bevor der Investor seine abschließenden Prüfungen beendet hat. Auch die Ausgestaltung von Vesting spielt eine Rolle: Bei Accelerated Vesting soll bei einer Akquisition verhindert werden, dass zuvor verdiente Anteile des Gründerteams durch sofortiges „Fire the founders“-Szenario faktisch entwertet werden. Ergänzend betonen die Aussagen zur Kapitaldynamik, dass eine klare, einfache Struktur im Term Sheet oft am besten funktioniert – vorausgesetzt, die Bewertung ist fair und bleibt nicht nur auf Papier konsistent.
Der Blick auf Großbritannien bleibt zudem ohne London-Mythos unvollständig. Laut den im Guide erwähnten Trends gibt es einen Unterschied zwischen dem Kapitalpool in London und anderen Regionen: London profitiert von einer konzentrierten Investorendichte, was Wettbewerb erhöht und dadurch häufiger zu Gründer-freundlicheren Bedingungen führt. Gleichzeitig wächst die Bedeutung außerhalb Londons: Über 50% der Seed-Deals in Bereichen wie Life Sciences, Cleantech und Energie sollen in Regionen außerhalb Londons stattfinden, unter anderem getrieben durch EIS- und VCT-Fonds. EIS ist ein staatliches Programm, das steuerliche Anreize für kleinere, risikoreichere Startups schafft; Investoren können dabei bis zu 30% Income-Tax-Relief auf Investitionen bis zu 1 Mio. GBP pro Steuerjahr erhalten. VCTs wiederum bündeln Gelder Privater in einer börsennotierten Struktur, die in kleinere Unternehmen investiert. Weil diese Vehikel aus Risiko- und Schutzlogiken heraus anders rechnen als klassisches „Spray and pray“, sind Term Sheets von EIS- und VCT-Fonds oft mit strengeren Reporting-Pflichten, Zustimmungserfordernissen sowie Arrangement- und Monitoring-Gebühren verknüpft – was Gründer früh einpreisen sollten, statt es als überraschende Nebenkosten zu erleben.
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