LONDON (IT BOLTWISE) – Nel ASA startet kommerziell mit der druckalkalischen PA-Series, doch das zweite Quartal bleibt finanziell belastet. Der Nettoverlust steigt auf 189 Millionen norwegische Kronen, während der Umsatz auf 182 Millionen Kronen sinkt. Gleichzeitig schießt der Auftragseingang auf 230 Millionen Kronen nach oben. Ein Vergleich im Kontext eines Rechtsstreits mit Iwatani belastet das Ergebnis deutlich.
Nel ASA kombiniert im zweiten Quartal 2026 spürbaren operativen Fortschritt mit einer Ergebnisrechnung, die noch nicht zur neuen Pipeline passt. Auf der positiven Seite steht der kommerzielle Start der druckalkalischen PA-Series-Plattform, die laut Management nun aus der Projektphase in das laufende Geschäft wechselt. Gleichzeitig zeigen die Kennzahlen: Der Wasserstoff-Spezialist kann Aufträge zwar anziehen, aber nicht im gleichen Tempo in stabilere Margen und einen sinkenden Verlust überführen.
Die Zahlen sind dabei klar genug, um den Zielkonflikt zwischen Wachstum und Kosten sichtbar zu machen. Der Gesamtumsatz fiel im Quartal auf 182 Millionen norwegische Kronen nach 215 Millionen Kronen im Vorjahresquartal. Der Nettoverlust stieg auf 189 Millionen Kronen, nachdem ein Jahr zuvor ein Minus von 131 Millionen Kronen angefallen war. Vorstandschef Håkon Volldal ordnete das dennoch als positives Signal ein und verwies auf den kommerziellen Launch sowie zwei größere Kaufaufträge: „The quarter demonstrated encouraging commercial momentum, with two significant purchase orders and the commercial launch of our pressurized alkaline PA-Series platform“.
Dass der Verlust trotz steigender Nachfrage zunimmt, hängt laut Unternehmensangaben mit einer Vergleichszahlung zusammen, die im Kontext eines Rechtsstreits mit dem japanischen Industriegase-Konzern Iwatani Corporation steht. Diese Zahlung habe zu einem operativen Verlust von 205 Millionen Kronen beigetragen. Unterm Strich zeigt sich dennoch eine kräftige Nachfrageentwicklung: Der Auftragseingang stieg auf 230 Millionen Kronen – das entspricht einem Plus von 224 Prozent gegenüber 71 Millionen Kronen im Vorjahresquartal. Der Auftragsbestand lag zum Quartalsende bei 1.213 Millionen Kronen, damit zwar drei Prozent unter dem Vorjahr, aber neun Prozent über dem Vorquartal.
Technisch rückt damit die PA-Series in den Fokus, weil sich daran künftig die Umsatzwirkung der Auftragseingänge entscheidet. Der Bau am Standort Herøya in Norwegen war im Mai nach finaler Investitionsentscheidung freigegeben worden. Das Projekt erhält laut Meldung Fördermittel aus dem EU Innovation Fund, was insbesondere für die Frühphase kapitalintensiver Elektrolyse-Infrastruktur relevant ist. Die druckalkalische Auslegung zielt darauf, Wasserstoff effizienter im Systemprozess bereitstellen zu können, und bringt damit auch höhere Anforderungen an Auslegung, Betriebskonzepte und Integrationsfähigkeit mit. Im operativen Setup vernetzt Nel dafür Partner entlang der Wertschöpfung: Samsung E&A liefert ein 100-Megawatt-Designpaket unter der Bezeichnung „Compass H2-A+“, während Saipem mit „IVHY 100“ auf Basis von Nels atmosphärischer Alkali-Technologie Projekte im Bereich von 20 bis über 100 Megawatt adressiert.
Auch die internen Segmentdynamiken verdeutlichen, dass die Transformation nicht überall gleichzeitig greift. Bei den PEM-Elektrolyseuren stieg der Umsatz gegenüber dem Vorquartal um 31 Prozent auf 97 Millionen Kronen, lag aber zehn Prozent unter dem Vorjahreswert. Die Alkali-Elektrolyseure hingegen verzeichneten einen Rückgang von 14 Prozent zum Vorjahresquartal, während das EBITDA in etwa stabil blieb. Für Investoren ist das vor allem deshalb bedeutsam, weil die Frage nach dem Timing der Kostenreduktion und der Projektmargen bei gleichzeitigem Produktwechsel im Vordergrund steht. Auf der Liquiditätsseite beruhigte der Finanzvorstand Kjell Christian Bjørnsen in der Telefonkonferenz ausdrücklich: „We do have, Arthur, a solid cash position as of now, and we have no urgency to do anything about it… we will, of course, make sure that we remain in a good and solid position in the future and take actions if required“.
Parallel arbeitet Nel auch international weiter an der Skalierung, selbst wenn sich der Markteffekt später in den Abschlüssen zeigt. Das Projekt mit Reliance Industries Limited in Indien befindet sich weiterhin in der Entwicklung; wichtige Zulieferer seien bereits vertraglich eingebunden, und der Baubeginn wird für 2026 erwartet. Auf der Regulierungsschiene appellierte Volldal auf einer Konferenz an zügigere nationale Umsetzungsschritte: Es würde helfen, wenn Mitgliedstaaten die EU-Richtlinie zu erneuerbaren Energien in nationales Recht übertragen, so der CEO; Deutschland habe dies laut seiner Aussage auf der Transportseite bereits teilweise umgesetzt. In der Praxis sind solche Schritte entscheidend, weil sie Rahmenbedingungen für Abnahme, Netzanschluss und Vergütungslogik beeinflussen können – und damit auch, wann Bestellungen in messbare Umsatzbeiträge münden.
An der Börse spiegelt sich dieser Mix aus Auftragsmomentum und laufendem Ergebnisdruck. Die Aktie schloss am Donnerstag bei 0,1962 Euro und liegt damit 46,32 Prozent unter dem 52-Wochen-Hoch von 0,3655 Euro. Auf Monatssicht steht ein Minus von 5,45 Prozent, was darauf hindeutet, dass die jüngste Auftragsdynamik bislang nicht in eine nachhaltige Kurserholung übersetzt wurde. Hinzu kommen Hinweise aus automatisierten Analystenmodellen auf ein gesenktes durchschnittliches Kursziel im Bereich von rund 2,40 norwegischen Kronen, getragen von leicht angepassten Wachstums- und Diskontierungsannahmen. Die nächsten Geschäftszahlen kündigt Nel ASA für den 21. Oktober an – bis dahin wird sich daran entscheiden, ob die neuen PA-Series-Aufträge die Belastungen in der Ergebnisrechnung Schritt für Schritt überlagern können und wie schnell sich aus der aktuellen Auftragspyramide wieder eine planbarere Umsatzkurve ableiten lässt.
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