NEW YORK / LONDON (IT BOLTWISE) – Während das „Clarity Act“ im US-Senat ausbremst, sollen SEC und CFTC die Lücke mit eigenen Krypto-Regelwerken füllen. Die Behörden arbeiten dabei parallel an konkreten Initiativen: Die SEC plant eine Ausnahme für bestimmte Token-Angebote von Wertpapierregeln, die CFTC will die Regulierung beim Branchentreffen adressieren. Marktteilnehmer rechnen jedoch mit Gegenwind, weil ohne Gesetz ein rechtlicher Rahmen bleibt, der sich durch Politikwechsel und Gerichtsverfahren leicht verschieben lässt. Zusätzlich wächst der Druck durch mögliche demokratische Mehrheiten im US-Repräsentantenhaus, die Regelwerke frühzeitig stärker prüfen könnten.
Das Schema klingt vertraut: Wenn der US-Kongress keine einheitlichen Regeln für Krypto schafft, übernehmen die Aufsichtsbehörden den Rest. Genau dieses Szenario zeichnet sich ab, weil der „Clarity Act“ nach den Angaben im Bericht im Senat ins Stocken geraten ist. Der Entwurf soll vor allem klären, welche Token als Wertpapiere gelten und welche eher in den Zuständigkeitsbereich von Commodities fallen, und damit auch festlegen, welche Behörde wie viel Aufsicht ausübt. Ohne eine gesetzlich verankerte Linie bleiben künftige Verordnungen jedoch anfälliger – sowohl für einen Richtungswechsel nach dem nächsten Regierungswechsel als auch für Angriffe vor Gericht.
Für die Kryptoindustrie bedeutet das praktisch: Die SEC und die CFTC können zwar schneller reagieren als der Gesetzgeber, aber sie müssen ihre Regeln unter Unsicherheit gestalten. Im Bericht heißt es, dass die SEC an einer Verordnung arbeitet, die bestimmte Token-Angebote von den Wertpapierregeln ausnehmen soll; diese Arbeit soll in den kommenden Wochen vorangetrieben werden. Die CFTC wiederum plant, die Regulierung (neben weiteren Themen) auf einem Branchenevent zu diskutieren. Solche Schritte sind für Unternehmen kurzfristig relevant, weil sie Orientierung geben können, etwa bei Emissionen und der Einordnung von Token-Ökonomien. Gleichzeitig entsteht aber ein „regulatorischer Zwischenbau“, der rechtlich leichter wackeln kann als ein im Gesetzestext definierter Rahmen.
Der Kernkonflikt liegt darin, wie „dauerhaft“ Regulierung sein kann, wenn sie aus der Verwaltung heraus entsteht. Laut dem Bericht argumentieren Branchenvertreter und Analysten, dass nur Congress eine stabile Architektur liefern kann. Ohne Gesetz werden die späteren Verordnungen zwar operativ nutzbar, aber sie stehen im System stärker unter dem Vorbehalt politischer Prioritäten: Die Verwaltung kann Verordnungen ändern, zurücknehmen oder in der Umsetzung straffen; zudem können Gerichte einzelne Regelungen stoppen, wenn sie als zu weitgehend oder unzureichend begründet gelten. Das Risiko wird im Text zusätzlich mit einem Muster unterlegt, wonach die Trump-Regierung zuvor zahlreiche SEC- und Verbraucherschutz-Politiken aus der Biden-Ära zurückgedreht habe – ein Hinweis darauf, dass „Regulatory Drift“ nicht nur theoretisch ist.
Bemerkenswert ist dabei, dass die Debatte nicht nur juristisch, sondern auch personell geführt wird. Einige Marktakteure fürchten, dass eine spätere Administration wieder stärker auf harte Durchsetzung setzt und damit Regelwerke in eine andere Richtung drückt. Genannt wird als Beispiel der frühere SEC-Vorsitzende Gary Gensler, der unter Biden laut Bericht gegen Dutzende Krypto-Unternehmen Klagen erhoben habe, weil Tokens nach Ansicht der Behörde als Wertpapiere einzustufen seien. Konkrete Zitate bleiben im Bericht bei einer Erwartungshaltung: Josh Riezman von GSR rechnet damit, dass SEC und CFTC ambitionierte Regeln zügig vorantreiben könnten. Er warnt jedoch zugleich vor einem „Gensler 2.0“-Szenario, falls die nächste Administration den Schwerpunkt wieder verschiebt.
Auf der anderen Seite steht die politische Form der Unterstützung – allerdings mit politischen Bedingungen. Laut Bericht signalisieren einige Demokraten grundsätzlich Zustimmung zu einem Rahmenwerk für Kryptowährungen, verlangen aber strengere Schutzmechanismen gegen Geldwäsche, Betrug und Interessenkonflikte als viele Republikaner. Genau dadurch kann der frühe Entwurf der SEC- und CFTC-Regelwerke zu einem Reibungspunkt werden, besonders weil Umfragen im Bericht als Indikator genannt werden, dass die Demokraten im November die Kontrolle über das Repräsentantenhaus zurückgewinnen könnten. Mehr parlamentarische Kontrolle bedeutet in der Praxis: mehr Anhörungen, mehr Nachfragen zur Begründung neuer Regeln und oft auch schnelleres Anstoßen von Änderungen, wenn einzelne Maßnahmen zu weit gehen oder als zu schwach gelten.
Auch außerhalb des politischen Spektrums wächst der Gegenwind – und er kann schnell in echte Verzögerungen münden. Der Bericht verweist darauf, dass traditionelle Wall-Street-Anbieter bestimmte SEC- und CFTC-Entscheidungen stark ablehnen könnten. Konkretes Beispiel: Das CME Group hat im Juni die CFTC verklagt, weil die Behörde die Genehmigung für sogenannte „perpetual crypto futures“ (also Futures ohne feste Laufzeit) erteilt hat. Zudem habe eine große Wall-Street-Organisation die SEC aufgefordert, die Pläne zu Einschränkungen zu prüfen, die auf eine blockchain-basierte Wertpapierhandelsmöglichkeit hinauslaufen sollen. Für die Praxis heißt das: Selbst wenn neue Krypto-Regeln im Verwaltungsprozess beschlossen werden, können Klagen sie so lange blockieren, bis Gerichte entscheiden – genug Zeit, damit eine spätere Administration nachjustiert, umschreibt oder die Maßnahmen ganz fallen lässt.
Technisch und marktstrategisch wird damit gleichzeitig klar, warum viele Krypto-Manager trotz der Hürden pragmatisch bleiben. Summer Mersinger von der Blockchain Association – im Bericht zugleich mit ihrer früheren Rolle als CFTC-Kommissarin zwischen 2022 und 2025 – macht die Logik deutlich: Bewegung sei besser als Stillstand, aber entscheidend sei ein permanenter Rahmen. Was man daraus für Unternehmen ableiten kann, ist eine doppelte Strategie: einerseits Prozesse so aufstellen, dass sie mit den absehbaren SEC- und CFTC-Ansätzen kompatibel sind, andererseits die Rechtsrisiken in Verträgen, Produkt-Designs und Compliance-Workflows als veränderliche Größe behandeln. In einer Welt ohne Gesetzestext wird nicht nur die technische Umsetzung wichtiger, sondern auch die Fähigkeit, Hypothesen über künftige Rechtsprechung schneller in Betriebskonzepte zu übersetzen.
Zum Schluss bleibt eine Art Balanceakt zwischen „Regulatory Clarity“ und „Regulatory Volatility“. Der Bericht beschreibt, dass die Trump-Ära bereits spürbar an der Regulierung gedreht hat: SEC- und CFTC-Führungskräfte sollen Pläne zur Anpassung von Kapitalmarktvorschriften vorgelegt haben, während die CFTC etwa die Genehmigung für hoch gehebelte Derivateprodukte im Bereich Bitcoin-Futures unterstützt hat. Erwartbar ist deshalb auch, dass die CFTC weitere „perpetual futures“ für zusätzliche Assets zulassen könnte. Für die Branche ist das kurzfristig ein Fortschritt; langfristig entscheidet aber der Mix aus Gerichtsverfahren, politischer Mehrheit und dem Tempo, mit dem der Kongress doch noch eine gesetzliche Leitplanke baut. Bis dahin werden SEC und CFTC wohl das Tempo vorgeben – mit der Konsequenz, dass Unternehmen ihre Planung nicht nur auf Regulierungstexte, sondern auf deren mögliche Neuinterpretation ausrichten müssen.
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