Goldman Sachs: Trumps Ausgabenplan kann Schulden nicht stoppen

NEW YORK / LONDON (IT BOLTWISE) – Die wirtschaftlichen Aussichten der USA stehen vor einer großen Herausforderung, da die Staatsverschuldung auf ein Niveau zusteuert, das seit dem Zweiten Weltkrieg nicht mehr erreicht wurde. Trotz der Bemühungen der Trump-Regierung, die Ausgaben zu kontrollieren, warnen Experten, dass die Schuldenlast des Landes weiterhin auf einem unhaltbaren Kurs bleibt.

Die von Präsident Donald Trump angepriesene „große, schöne“ Gesetzesvorlage der Republikaner soll die USA auf einen nachhaltigen fiskalischen Pfad bringen. Doch Ökonomen von Goldman Sachs sind skeptisch, dass dies ausreichen wird, um die Staatsverschuldung auf einem Niveau zu halten, das seit dem Zweiten Weltkrieg nicht mehr gesehen wurde.

Das von den Republikanern im Repräsentantenhaus verabschiedete Ausgabenpaket, zusammen mit erhöhten Zolleinnahmen, wird das Haushaltsdefizit leicht senken, wenn man die Zinszahlungen ausschließt, räumten die Goldman-Ökonomen Manuel Abecasis, David Mericle und Alec Phillips in einer Mitteilung ein. Doch angesichts steigender Kreditkosten bleibt der Gesamtkurs des Defizits im Wesentlichen unverändert.

„Dieser Weg bleibt jedoch unhaltbar: Das Primärdefizit ist in einer starken Wirtschaft viel größer als üblich, das Verhältnis von Schulden zu BIP nähert sich dem Höchststand nach dem Zweiten Weltkrieg, und viel höhere reale Zinssätze haben die Schulden und Zinsausgaben als Anteil am BIP auf viel steilere Bahnen gebracht, als es im letzten Zyklus wahrscheinlich erschien“, schrieben die Goldman-Experten.

Wie die obigen Diagramme zeigen, hängt das Ausmaß der künftigen Verschuldung stark davon ab, wie sich die Zinssätze in den nächsten Jahrzehnten entwickeln. Derzeit beläuft sich die Staatsverschuldung von 36 Billionen US-Dollar auf etwa 120 % des BIP, und das Finanzministerium muss mehr leihen, um die steigenden Kosten für die Bedienung dieser Schulden zu decken.

Die USA zahlen mehr Zinsen auf ihre Schulden als für Medicare und Verteidigung. Diese Zinszahlungen werden im nächsten Jahr eine Billion Dollar erreichen und damit nur noch von den Sozialversicherungsleistungen übertroffen, so das Committee for a Responsible Federal Budget, ein Think Tank. „Wenn die Schulden groß genug werden“, schrieben die Goldman-Experten, „könnten die Zinsausgaben so groß werden, dass die Stabilisierung des Schulden-BIP-Verhältnisses erfordern würde, dass man anhaltende Haushaltsüberschüsse erzielt, die historisch selten aufrechterhalten wurden, weil sie wirtschaftlich kostspielig und politisch schwierig sind.“

Die ersten Trump- und Biden-Regierungen reagierten auf die COVID-19-Pandemie mit einem kriegsähnlichen Budget. Doch der Geldhahn wurde nie abgedreht, selbst als die US-Wirtschaft wieder zur Vollbeschäftigung zurückkehrte.

Das überparteiliche Congressional Budget Office schätzt, dass die vom Repräsentantenhaus verabschiedete Version des GOP-Ausgabenplans die Defizite in den nächsten zehn Jahren um 2,8 Billionen Dollar erhöhen würde. Das Weiße Haus und einige republikanische Gesetzgeber argumentieren, dass diese Projektion nicht die Kosten für die Verlängerung von Trumps Steuersenkungen von 2017 enthalten sollte, die ohne das Gesetz in diesem Jahr auslaufen würden.

Doch das Kernproblem der 36 Billionen Dollar ist, dass niemand weiß, auf welchem Niveau die Schulden unhaltbar werden, sagte Gennadiy Goldberg, der Leiter der US-Zinsstrategie bei TD Securities, gegenüber Fortune.

Finanzminister Scott Bessent hat gesagt, dass die US-Regierung ein „Ausgabenproblem“, aber kein „Einnahmenproblem“ hat. Goldberg stimmt dem ersten Argument zu, sagte jedoch, dass die USA im Vergleich zur Größe des BIP und der Staatsausgaben auch nicht viel besteuern. „Entweder müssen die Steuern steigen, die Ausgaben müssen sinken oder eine Kombination aus beidem“, sagte Goldberg letzten Monat. „Und es klingt einfach, aber es ist politisch sehr, sehr kompliziert, das herauszufinden.“

Höhere Zinssätze würden den Defizitdruck erhöhen. Wenn die Kreditkosten steigen, geraten zukünftige Gesetzgeber in eine engere Lage.

Die Renditen langfristiger US-Staatsanleihen bleiben hoch, da Investoren auf eine geduldige Federal Reserve warten, um die Zinssätze zu senken, und Bedenken über das wachsende Defizit und eine mögliche Wiederbelebung der Inflation könnten auch weiterhin Druck auf die Zinssätze ausüben.

Experten für festverzinsliche Wertpapiere beobachten auch genau, ob sich die Nachfrage nach US-Schulden im Ausland ändert. Wenn steigende Handels- und geopolitische Spannungen den Status des Dollars als Weltreservewährung untergraben, würde die US-Regierung auch zu höheren Zinssätzen leihen müssen, als sie es gewohnt ist.

Das bedeutet, dass der Kongress möglicherweise gezwungen sein wird, zunehmend schwierige Entscheidungen in Bezug auf Ausgaben und Steuern zu treffen. Wenn die Gesetzgeber zu lange warten, könnte ein historischer Sparkurs erforderlich sein, um eine Katastrophe abzuwenden, so das Goldman-Team. „In diesem Szenario könnte man sich Sorgen machen, dass eine große fiskalische Konsolidierung und ein anhaltender Haushaltsüberschuss kontraproduktiv sein könnten – wenn das BIP genug sinkt, könnte das Schulden-BIP-Verhältnis nicht schrumpfen“, schrieben sie.

Natürlich würden Politiker auch in Versuchung geraten, viel mehr Geld zu drucken, um die Rechnungen der Regierung zu bezahlen. Die Weimarer Republik in Deutschland versuchte diese Taktik nach dem Ersten Weltkrieg. Sie führte zu ruinöser Hyperinflation, die die wirtschaftliche Malaise und soziale Unruhen befeuerte, die zum Aufstieg der NSDAP führten.

Diese Warnung aus der Geschichte wird jedoch nicht immer von Regierungen beachtet.

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